2022年第三季度报告点评：业绩保持快速增长，管理变革效果显著

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 中控技术(688777)公司点评报告 2022 年 10 月 30 日 [Table_Title] 业绩保持快速增长，管理变革效果显著 ——中控技术(688777.SH)2022 年第三季度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 10 月 27 日收盘后发布《2022 年第三季度报告》。 点评：  下游行业数字化、智能化需求旺盛，公司营业收入保持快速增长 2022 年第三季度，公司实现营业收入 15.60 亿元，同比增长 43.18%；前三季度共实现营业收入 42.27 亿元，同比增长 44.63%，主要系公司下游行业继续保持稳健的增长态势，行业内企业数字化、智能化需求旺盛，公司基于控制系统、工业软件、仪器仪表形成的智能制造整体解决方案市场竞争力不断增强，获取订单同比增长。截至三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为-4.88 亿元，主要系公司为应对全球供应链风险，大幅增加库存备货，向供应商支付货款大幅增加所致，随着第四季度现金回收高峰期的到来，年度现金流将会显著提升。  公司管理变革效果日益显现，归母净利润实现较大幅度增长 公司第三季度实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 32.26%，前三季度共实现归母净利润 4.74 亿元，同比增长 42.45%，主要系公司营业收入快速增长，同时公司管理变革持续推进，变革效果日益突出，管理能力、运营效率不断提升，费用率下降，公司业绩实现较大幅度增长。费用方面，公司前三季度销售、管理、研发费用率分别为 10.54%、6.51%、10.51%，较 2021年全年分别下降了 1.30、0.13、0.48 个百分点。  完成对 Wood 中国 20%的股权收购，双方有望持续深化合作 根据公司官方微信公众号，2022 年 10 月 20 日，公司完成对上海众一石化工程技术有限公司持有的众一伍德工程有限公司 20%的股权收购。此次里程碑式的合作是自双方 2020 年初签订战略合作协议后的又一重大战略举措，以此共同深度助推中国能源和流程工业智能化发展。Wood 中国是国际工程咨询公司 Wood 在中国的业务执行平台，专注于石油天然气、炼油、石化、化工、煤化工、新材料、矿业、生命科学及环境等领域。此次交易完成后，Wood 中国丰富的管理经验将成为公司长期健康发展的重要助力，双方有望在多个领域持续深化合作，进一步扩大协同、互补优势。  盈利预测与投资建议 公司致力于满足流程工业企业的“工业 3.0+工业 4.0”需求，经过多年发展，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，成长空间广阔。参考前三季度的经营情况，上调公司 2022-2024 年营业收入预测至 62.22、82.10、104.87亿元，上调归母净利润预测至 7.88、10.37、13.46 亿元，EPS 为 1.59、2.09、2.71 元/股，对应 PE 为 59.00、44.83、34.52 倍。目前，公司处于快速发展阶段，市场机遇较多，研发、市场等费用投入较多。上市以来公司PE 主要运行在 50-120 倍之间，考虑到公司良好的增长预期，小幅上调公司 2022 年的目标 PE 至 70 倍，目标价为 111.30 元。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复的风险；工业 4.0 业务推进不及预期的风险；核心零部件供应风险；化工、石化、制药等下游行业需求波动的风险；DCS 研发及推广不及预期的风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 93.53 元/111.30 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 95.49 / 59.10 A 股流通股（百万股）： 318.29 A 股总股本（百万股）： 496.82 流通市值（百万元）： 29769.56 总市值（百万元）： 46467.86 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-中控技术(688777.SH)2022 年半年度报告点评：业绩持续快速增长，签订多项重大合同》2022.08.31 《国元证券公司研究-中控技术(688777.SH)2022 年半年度业绩预告点评：业绩实现快速增长，国际市场取得突破》2022.07.22 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -30%-20%-9%2%13%11/11/304/307/2910/27中控技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3158.74 4519.41 6222.17 8209.97 10486.78 收入同比(%) 24.51 43.08 37.68 31.95 27.73 归母净利润(百万元) 423.26 581.66 787.57 1036.50 1345.98 归母净利润同比(%) 15.81 37.42 35.40 31.61 29.86 ROE(%) 10.62 12.85 15.25 16.71 17.83 每股收益(元)(最新摊薄) 0.85 1.17 1.59 2.09 2.71 市盈率(P/E) 109.78 79.89 59.00 44.83 34.52 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：中控技术上市以来 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 7775.17 9771.82 11262.83 13282.59 15768.06 营业收入 3158.74 4519.41 6222.17 8209.97 10486.78 现金 1323.64 1392.19 1181.28 1336.63 1629.10 营业成本 1742.14 2743.21 3794.93 5016.68 6420.23 应收账款 713.59 1044.20 141