概伦电子(688206)DTCO战略深化，Q3收入利润高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 概伦电子 (688206 CH) DTCO 战略深化，Q3 收入利润高增 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 47.63 2022 年 10 月 31 日│中国内地 计算机应用 收入、利润高速增长，维持“买入”评级 公司发布三季报，22Q1-Q3 公司收入 1.71 亿元，同增 36.7%，归母净利润0.31 亿元，同增 101.9%，扣非归母净利润 0.24 亿元，同增 97.9%。22Q3单季度收入 0.61 亿元，同增 41.9%，归母净利润 0.12 亿元，同增 548.0%，扣非归母净利润 0.07 亿元，同增 837.1%。公司收入高速增长主要由于境内收入大幅增长，软件收入快速增长。预计 2022-2024 年收入 2.87/4.13/5.81亿元，EPS 为 0.15/0.18/0.24 元，可比公司平均 23E PS 37.2x(Wind)，考虑公司在国际大客户方面的突破，给予 2023E 50.0xPS，对应目标价 47.63元（前值 52.95 元），维持“买入”。 DTCO 战略不断深化，收入结构优化 22Q1-Q3 公司持续推动 DTCO 战略落地，打造以 DTCO 为核心驱动力的EDA 全流程解决方案，收入结构持续优化。22Q1-Q3 公司 EDA 软件授权业务实现收入 1.24 亿元，同增 43.4%，占总收入 72.6%，同比上升 3.4pct。其中，制造类 EDA 收入 0.69 亿元，设计类 EDA 收入 0.55 亿元。分地区看，境内收入 0.85 亿元，同增 96.3%，占总收入 49.8%，同比上升 15.1pct。 据三季报，2022 年 8 月初公司推出定制类电路全流程设计平台工具NanoDesigner，并已获得部分战略客户认可。我们认为随着 NanoDesigner平台推广，公司 EDA 软件授权业务有望持续高增。 费用使用效率提升，研发投入力度加强 22Q1-Q3 公司期间费用率 72.1%，同比下降 10.7pct，其中销售费用率23.2%，同比下降 2.9pct，管理费用率 19.7%，同比下降 5.1pct，研发费用率 50.5%，同比上升 10.2pct，财务费用率-21.3%，去年同期为-8.4%。公司加强销售、管理费用控制，研发投入力度持续加大。22Q1-Q3 经营净现金流 0.43 亿元，同增 33.7%，主要由于销售回款及利息收入增加。据三季报，2022 年 7 月，公司新加坡全资子公司设立完成，未来将主要负责承接研发业务，兼顾东南亚地区销售及客户支持。公司持续加强研发投入，持续拓展产业布局，为公司在 EDA 领域的产品竞争力持续提升打下良好基础。 DTCO 持续落地，EDA 软件驱动成长 公司围绕 DTCO 战略，持续加大研发投入，不断丰富产品线，基于 DTCO理念的 EDA 生态圈建设持续推进。随着公司关键产品 NanoDesigner 逐步推广，公司 EDA 软件有望持续驱动收入增长。国内市场逐步打开，境内收入有望持续高增。维持盈利预测，预计 2022-2024 年收入 2.87/4.13/5.81亿元，归母净利润 0.65/0.80/1.02 亿元。 风险提示：研发成果不及预期；市场竞争加剧。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 彭钢 SAC No. S0570121070173 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券 2023 年度投资峰会 基本数据 目标价 (人民币) 47.63 收盘价 (人民币 截至 10 月 31 日) 36.94 市值 (人民币百万) 16,025 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 128.70 52 周价格范围 (人民币) 18.79-47.40 BVPS (人民币) 4.92 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 137.48 193.87 287.10 413.25 580.70 +/-% 109.94 41.01 48.09 43.94 40.52 归属母公司净利润 (人民币百万) 29.01 28.60 64.81 80.11 102.48 +/-% 103.31 (1.41) 126.59 23.59 27.93 EPS (人民币，最新摊薄) 0.07 0.07 0.15 0.18 0.24 ROE (%) 5.52 1.86 3.02 3.62 4.44 PE (倍) 552.33 560.21 247.24 200.04 156.36 PB (倍) 16.54 7.59 7.36 7.10 6.79 EV EBITDA (倍) 540.88 458.21 487.54 282.23 184.30 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (13)31935511826334148Dec-21Apr-22Jul-22Oct-22(%)(人民币)概伦电子相对沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 概伦电子 (688206 CH) 图表1： 利润表摘要 单位：百万元 22Q1-Q3 yoy 22Q3 yoy 营业收入 170.7 36.7% 60.9 42% 营业总成本 141.5 25% 49.4 21% 营业成本 17.6 97% 3.7 21% 营业税金及附加 0.8 -18% 0.3 6% 销售费用 39.7 22% 14.6 26% 管理费用 33.6 9% 11.3 7% 研发费用 86.3 71% 32.1 65.5% 财务费用 -36.4 -248% -12.6 -216% 其中：利息费用 0.9 202% 0.3 122% 减：利息收入 34.1 213% 10.9 171% 其他收益 0.0 - 0.0 - 投资净收益 8.9 122% 5.3 356% 信用减值损失 -1.7 -918% 0.0 - 资产处置收益 0.0 2012% 0.0 - 营业利润 35.2 110% 16.0 548% 加：营业外收入 0.0 -18% 0.0 - 减：营业外支出 0.0 13% 0.0 852% 利润总额 35.2 110% 16.0 548% 减：所得税 5.9 602% 3.8 1147% 净利润 29.3 84% 12.2 465% 减：少数股东损益 -1.3 -268% 0.0 -96% 归母净利润 30.5 102% 12.2 548% 扣非归母净利润 24.3 97.9% 7.1 837% 财务指标 变动（百分点） 变动（百分点） 毛利率 89.7% -