航天信息(600271)关注政务大数据一体化建设机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航天信息 (600271 CH) 关注政务大数据一体化建设机遇 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 13.30 2022 年 10 月 31 日│中国内地 计算机应用 政务大数据一体化建设推进，利润端回暖可期 22Q1-Q3 公司营收 132.91 亿元，同减 6.1%；归母净利润 3.60 亿元，同减32.0%；扣非净利润 5.47 亿元，同减 32.1%。22Q3 公司营收同减 17.6%，归母净利润同减 59.3%，扣非净利润同减 46.4%，Q3 利润同比下滑幅度较大，主因：1）受减税降费政策影响，防伪税控业务收入下滑；2）受外部环境影响，公司智慧业务、网信业务实施交付进度放缓。我们认为，随着政务大数据一体化建设推进，政务 IT 建设需求释放有望带动公司利润增速逐步回升。预计 22-24 年 EPS 为 0.40、0.48、0.56 元（前值 0.56、0.63、0.71元），可比公司平均 23E 27.7PE(Wind)，给予 22E 27.7PE，目标价 13.30元（前值 13.89 元），“买入”。 议价能力提升，盈利质量有望持续改善 22Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为 4.5%/5.8%/5.2%，同比变化0.3/0.2/1.0 pct，其中，22Q1-Q3 公司研发费用较同期增长 17.28%，主要系公司转型升级加快，企业财税产品研发力度加大。此外，22Q1-Q3 公司对上游供应商议价能力有所提高：1）经营性净现金流同增 49.4%；2）应付账款同增 17.3%，其中应付票据同增 476.4%。我们认为，随着公司产业链议价能力提升，现金流有望逐步改善，或将带动盈利质量持续提升。 全国一体化政务大数据建设指南发布，公司迎来产业机遇 2022 年 10 月国务院发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出：1）2023 年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力；2）到 2025年，全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理。我们认为随着政策推进，电子政务将从区域性的信息化系统，逐步演变为全国一体化的数据平台，从而带来大量 IT 建设需求。而公司长期深耕政务领域，在防伪税控、电子政务、网信安全等领域均有产品布局，在密码、大数据、AI 等领域均有技术沉淀，有望深度受益。 看好公司政务 IT 相关业务增长潜力 考虑到：1）公司具备央企背景（截至 2022/10/30，航天科工持股比例 40.0%，为公司控股股东）；2）曾承担国家“金税”“金卡”“金盾”等重点工程，具备组织大型工程的丰富经验，我们看好政策推动下公司政务 IT 相关业务增长潜力。考虑订单交付节奏及费用支出刚性，下调收入预测、上调费用率预测，预计公司 22-24 年实现收入 225.50、243.29、261.59 亿元（前值 237.91、254.39、271.10 亿元）。 风险提示：下游需求不及预期，减税降费政策力度超过预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 林海亮 SAC No. S0570122060076 linhailiang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券 2023 年度投资峰会 基本数据 目标价 (人民币) 13.30 收盘价 (人民币 截至 10 月 28 日) 10.75 市值 (人民币百万) 19,919 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 87.31 52 周价格范围 (人民币) 9.76-14.52 BVPS (人民币) 7.25 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 21,813 23,516 22,550 24,329 26,159 +/-% (35.66) 7.81 (4.11) 7.89 7.52 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,034 1,025 737.93 881.53 1,032 +/-% (27.46) (0.86) (27.99) 19.46 17.04 EPS (人民币，最新摊薄) 0.56 0.55 0.40 0.48 0.56 ROE (%) 13.14 13.39 8.79 9.51 10.01 PE (倍) 19.27 19.44 26.99 22.60 19.31 PB (倍) 1.58 1.49 1.41 1.33 1.24 EV EBITDA (倍) 4.75 4.54 5.91 5.88 5.01 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (4)(0)4711911121415Nov-21Mar-22Jun-22Oct-22(%)(人民币)航天信息相对沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航天信息 (600271 CH) 核心数据 图表1： 航天信息核心数据 单位：（亿元） 21Q1-Q3 22Q1-Q3 同比（%） 21Q3 22Q3 同比（%） 营业收入 141.56 132.91 -6.1% 49.68 40.93 -17.6% 营业总成本 123.95 119.78 -3.4% 42.91 36.77 -14.3% 营业成本 102.49 98.71 -3.7% 36.13 30.72 -15.0% 营业税金及附加 0.53 0.52 -2.2% 0.17 0.14 -13.0% 销售费用 5.98 6.01 0.4% 1.98 1.72 -12.9% 管理费用 7.91 7.73 -2.2% 2.60 2.33 -10.5% 研发费用 5.95 6.97 17.3% 2.07 1.99 -3.9% 财务费用 1.09 -0.16 -114.4% -0.04 -0.14 -282.0% 其他收益 1.41 1.17 -16.9% 0.43 0.41 -4.4% 投资净收益 0.53 0.51 -2.9% 0.00 0.00 - 公允价值变动净收益 -3.97 -2.27 42.9% -1.96 -1.06 45.8% 资产减值损失 -0.03 -0.04 -66.7% 0.00 -0.01 - 营业利润 15.05 11.85 -21.3% 5.19 3.34 -35.6% 加：营业外收入 0.14 0.04 -68.8% 0.00 0.02 - 减：营业外支出 -0.