2022年三季报点评：经营持续修复，整合朝纵深演绎

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 锦江酒店（600754.SH）2022 年三季报点评 经营持续修复，整合朝纵深演绎 2022 年 10 月 30 日 [Table_Author] 分析师：刘文正 研究助理：饶临风 执业证号：S0100521100009 执业证号：S0100121100024 电话：13122831967 电话：15951933859 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 邮箱：raolinfeng@mszq.com ➢ 公司发布 2022 年三季报：①2022Q1-3 公司实现营收 80.94 亿元/ YoY -3.06%，归母净利润 0.42 亿元/ YoY-56.71%，主要系疫情干扰所致，扣非归母净利润-1.19 亿元/较去年同期增亏 0.74 亿元；实现经营活动产生的现金流量净流入 19.13 亿元/YoY+32.16%。②2022Q3 公司实现营收 30.52 亿元/ YoY -1.15%，归母净利润 1.60 亿元/ YoY+73.54%，扣非归母净利润 1.29 亿元/YoY+45.27%。实现经营活动产生的现金流量净流入 11.1 亿元/YoY+38.79%。③酒店 2022Q3 实现营收 29.89 亿/YoY-1.21%，食品餐饮业务实现营收 0.63 亿元/YoY+2.32%。 ➢ 分结构来看，卢浮扭亏为盈，铂涛系盈利环比高增。①分区域：酒店板块内，境内业务 2022Q3 实现营收 19.68 亿/YoY-12.24%，占全部酒店业务比重为68.47%；境外业务实现营收 10.21 亿元/YoY+30.33%，占全部酒店业务的比重为 31.53%，境外业务修复明显，营收已恢复至 19 年同期的 93.28%。 ②分项目：2022 年 Q3 境内酒店合并营收收入中前期加盟费 1.02 亿/YoY-51.60%，特许加盟费收入 8.25 亿元/YoY+5.37%。③分子公司：2022Q3 卢浮/铂涛/维也纳/锦江系分别实现营收 10.32/6.99/8.22/4.56 亿元，同比分别+43.8%/-16.6%/-7.4%/-14%；分别实现归母净利润 35 万元/6043 万元/1.41 亿元/-3659 万元。 ➢ 结构升级助力对冲疫情冲击，境外经营稳步复苏。①境内全口径：22Q3 RevPAR 为 135.95 元/YoY-2.30%（较 2019 年同期-19.59%），其中中高端/经济型酒店 RevPAR 分别恢复至 19 年同期的 75.70%/67.15%，中高端整体恢复情况较优，主要为中高端部分结构持续升级所致；平均房价为 224.23 元/YoY+3.16%（较 2019 年同期+4.09%），入住率为 60.63%/YoY-3.39pct（较2019 年同期-17.86pct）。②境外全口径：22Q3 全口径 RevPAR 为 43.88 欧元/YoY+36.36%(较 2019 年同期+8.83)，平均房价为 65.89 欧元/YoY+15.05%(较2019 年同期+13.66%)，入住率为 66.60%/YoY+10.41pct(较 2019 年同期-2.95pct)。③境内同店：22 年 1-9 月 RevPAR 为 138.2 元/YoY-18.71%（较2019 年同期-36.96%），其中平均房价为 243.41/-0.99%（较 2019 年同期-10.13%），入住率为 56.76%/-12.37pct（较 2019 年同期-24.16pct）。具体来看，22 年 1-9 月中高端/经济型酒店 RevPAR 分别为 138.16/169.96 元，分别同比-18.71%/-16.06%，其中经济型酒店恢复较优，其经济型加盟房价同比+4.71%，反映了公司产品升级迭代的成效。 推荐 维持评级 当前价格： 56.41 元 相关研究 1.锦江酒店（600754.SH）2022 年半年报点评：境外减亏境内承压，拟发行 GDR 全球化有望加速-2022/09/01 2.锦江酒店（600258.SH）2022 年半年报业绩预告点评：Q2 业绩超预期，看好复苏逻辑持续演绎-2022/07/19 3.锦江酒店（600754.SH）事件点评：拟收购控股子公司维也纳 10%股权，看好整合顺畅推进、年内业绩增厚-2022/06/14 4.锦江酒店（600754.SH）2022 年一季报点评：结构升级对冲疫情影响，境外稳步复苏，逆势稳健拓店，控费水平稳定-2022/05/02 5.锦江酒店（600754）2021 年年报点评：拓店持续强势，管理费用率改善，整合进一步深化-2022/03/30 锦江酒店(600754)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图 1：17Q4-22Q3 锦江季度营业收入（亿元） 图 2：17Q4-22Q3 锦江季度归母净利润（亿元） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图 3：18Q1-22Q3 维也纳系经营情况（万元） 图 4：18Q1-22Q3 铂涛系经营情况（万元） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图 5：18Q1-22Q3 锦江系经营情况（万元） 图 6：18Q1-22Q3 卢浮系经营情况（万元） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 锦江酒店(600754)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 7：18Q1-22Q3 境内中端门店经营数据同比 图 8：18Q1-22Q3 境内经济型门店经营数据同比 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：虚线为较 19 年同期增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：虚线为较 19 年同期增速 图 9：18Q1-22Q3 境内全部门店经营数据同比 图 10：18Q1-22Q3 境外全部门店经营数据同比 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：虚线为较 19 年同期增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：虚线为较 19 年同期增速 图 11：18Q1-22Q3 境内中端同店经营数据同比 图 12：18Q1-22Q3 境内经济型同店整体经营数据同比 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：虚线为较 19 年同期增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：虚线为较 19 年同期增速 ➢ 毛 利 率 有 所 提 升 ， 盈 利 能 力 明 显 改 善 。 公 司 2022Q3 管 理 费 用 率 达18.7%/YoY+0.7pct，较 2018/2019 年 24.1%/24.5%的管理费用率降幅明显，反映了整合以来整体效率的优化。利润率层面，公司毛利率达到 39.7%的较高水平锦江酒店(600754)/商业零