永新股份点评报告：Q3经营稳健成长，经营现金流表现靓丽

证券研究报告 | 点评报告 | 包装印刷 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 永新股份(002014) 报告日期：2022 年 10 月 30 日 Q3 经营稳健成长，经营现金流表现靓丽 ——永新股份点评报告 投资要点 ❑ 永新股份发布 2022 年三季报： 22Q1-3 实现营收 23.89 亿元（+11.92%），归母净利 2.50 亿（+16.99%），扣非归母净利润 2.37 亿（+17.43%）；单 22Q3 实现营收 8.56 亿元（+12.98%），归母净利 1.03 亿元（+17.29%），扣非归母净利润 0.99 亿（+20.25%）。 ❑ 多功能薄膜业务拉动收入增长，产能持续扩张保障长期发展 Q3 公司收入端稳健成长，主要系：1）疫情期间，中小工厂供应链交付不稳定，客户更多订单下给永新的工厂；2）功能性薄膜产品放量增长。 分业务拆分来看：1）主业彩印复合包装下游主要对接日化、食品、医药等刚需消费品领域，在疫情背景下仍然增长稳健。2）塑料软包装薄膜产能释放、快速增长，订单增量主要来自客户高露洁的新型高阻隔薄基膜（应用在可降解牙膏管等产品中），以及标签膜（服务于下游彩印客户），和少量透气膜（可用于防护服等医疗器械产品）的贡献。薄膜市场空间可达千亿级，公司持续围绕高附加值多功能膜布局，有望成为第二成长曲线。 产能建设： （1）彩印复合包装技改完成后产能由 9.7 万吨提升至 13 万吨，黄山永新 4000吨柔印无溶剂复合软包装材料项目将尽快完成调试、投入生产，且未来总部有新增 4000 吨的项目规划，预计 23 年建成，保障主业增长。 （2）薄膜产能目前约 10 万吨，黄山永新 8000 吨新型功能膜材料项目已正式投入生产，且新建设的 3.3 万吨 BOPE 膜项目主体设备已到厂安装。 ❑ 上游涨价拖累毛利率表现、费控能力增强，经营现金流表现靓丽 毛利率：22Q1-3 公司整体毛利率为 21.88%（-0.78pct），其中 22Q3 毛利率为23.52%（-1.83pct），主要系原油价格同比大幅上涨，公司主要原材料 PE、PP 等涨价。 费用率：22Q1-3 公司期间费用率为 9.29%（-1.53pct），其中销售费用率为 1.57%（-0.77pct）；管理+研发费用率为 8.27%（-0.44pct），主要系管理费用率降低；财务费用率为-0.54%（-0.32pct），主要系计提定期存单利息收入增加，费控能力进一步增强。综合来看，22Q1-3 归母净利率为 10.47%（+0.45pct），其中 22Q3 为11.98%（+0.44pct） 现金流方面：截至 22Q1-3 公司账上应收账款 5.68 亿元，较年初增加 0.25 亿元；应付账款及票据 8.29 亿元，较年初增加 3.55 亿元，体现对供应商的议价能力增强；存货 3.59 亿元，较年初增加 0.26 亿元；报告期内经营性现金流净额 5.65 亿元（ +310%）。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 22-24 年实现营业收入 34.43 亿/39.51 亿/45.14 亿元，分别增长13.87%/14.76%/14.26%，归母净利润 3.65 亿/4.17 亿/4.8 亿，分别增长15.48%/14.21%/15.31%，对应当前 PE 13.65/11.95/10.36X，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 原材料价格大幅波动，客户开拓不及预期 投资评级: 买入(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥8.08 总市值(百万元) 4,978.08 总股本(百万股) 616.10 股票走势图 相关报告 1 《Q2 表现超预期，功能性薄膜放量、打造第二增长曲线——永新股份点评报告》 2022.08.11 2 《【浙商轻工】永新股份：Q3盈利表现较优，持续看好稳健增长 201022》 2020.10.23 3 《【浙商轻工】永新股份：新业务放量+原料跌价，Q2 业绩大超市场预期 200731》 2020.07.31 -29%-16%-3%10%23%36%21/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/10永新股份深证成指永新股份(002014)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 永新股份季度财务数据一览 资料来源：Wind，浙商证券研究所 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 3023.69 3442.94 3950.99 4514.35 (+/-) (%) 10.45% 13.87% 14.76% 14.26% 归母净利润 315.91 364.82 416.66 480.43 (+/-) (%) 4.25% 15.48% 14.21% 15.31% 每股收益(元) 0.51 0.59 0.68 0.78 P/E 15.76 13.65 11.95 10.36 资料来源：浙商证券研究所 永新股份(002014)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2： 永新股份收入结构一览 资料来源：Wind，浙商证券研究所 永新股份(002014)点评报告 http://www.stocke.com.cn 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1843 2215 2443 2722 营业收入 3024 3443 3951 4514 现金 787 705 775 775 营业成本 2351 2693 3101 3552 交易性金融资产 31 31 31 31 营业税金及附加 16 19 22 27 应收账项 543 615 709 809 营业费用 55 60 72 87 其它应收款 5 8 9 9 管理费用 144 152 162 167 预付账款 11 13 15 17 研发费用 66 121 138 158 存货 333 745 806 970