业绩微幅增长，销售持续转好

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：房地产行业|个股报告 2022 年 10 月 28 日 公司投资评级 金地集团（600383.SH）： 推荐|维持 业绩微幅增长，销售持续转好 相对指数表现  事件 金地集团(600383)发布 2022 年三季报，主要内容如下： 2022 年前三季度公司实现营业收入 530.76 亿元，同比减少 1.50%，归母净利润 33.36 亿元，同比增长 0.83%；归母净利润率 6.29%，同比上升 0.15 个百分点，EPS 0.74 元。其中第三季度单季实现营业收入249.2 亿元，同比增长 27.57%，归母净利润 13.71 亿元，同比下降 7.59%；归母净利润率 5.50%，同比下降 2.09 个百分点，EPS 0.30 元。  核心观点 毛利率同比提升，业绩微幅增长。公司前三季度归母净利润同比上升 0.83%，实现微幅增长。公司报告期内业绩的正向因素主要包括：1）结算毛利率从去年同期的 18.49%上升至 20.62%；2）少数股东损益占比从去年同期的 42.00%下降至 37.41%；3）管理费用率、销售费用率分别从去年同期的 6.29%下降至 5.35%、3.39%下降至 3.07%。此外，公司报告期内业绩的主要拖累因素包括投资收益下降、实际所得税率上升等。从以上分析来看，公司 2022 年前三季度加快了高毛利项目的结算，导致毛利率、土增税、净利润上升。 销售降幅持续收窄，销售排名持续提升。受行业整体走势影响，2022 年前三季度公司实现签约面积 706.4 万平方米，同比下降 33.51%（1-6 月为下降 44.33%），实现签约金额 1630.8 亿元，同比下降 28.69%（1-6 月为下降 38.21%）。得益于充足的可售资源和优质的城市布局，公司销售排名持续提升，1-9 月同比降幅相比 1-6 月明显收窄。根据克而瑞数据，公司 2020 年销售额排名为第 13 名，2022 年三季度末已提升至第 7 名。 审慎取地，坚持深耕高能级城市。公司多年来坚持深耕高能级城市，2022 年以来审慎研判市场变化，实行“量入为出”的投资原则，同时提高投资标准。报告期内，公司进一步加强一二线城市布局，连续在北京、上海、西安、厦门、长沙等城市获取优质项目。截至 9 月底，公司共新增土地储备 171 万平方米，总投资额达 220 亿元，充裕的土储保障公司中长期发展。 三道红线保持绿档，年内多次按期足额完成债券兑付。报告期末，公司有息负债余额为 1189 亿元，剔除并不构成实际偿债压力的预收款 资料来源：Wind，中邮证券研究所 基本数据（2022.10.28） 总市值（百万元) 36,297.25 流通市值（百万元) 36,297.25 52 周最高/最低（元） 15.01/8.00 52 周最高/最低 PE（倍） 7.25/3.85 52 周最高/最低 PB（倍） 1.09/0.57 52 周涨幅（%） -20.70 52 周换手率（%） 332.20 研究所 分析师：刘清海 SAC 登记编号： S1340522080002 Email：liuqinghai@cnpsec.com -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/09沪深300金地集团 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 项后，公司实际资产负债率为 66.5%，货币资金 556.7 亿元，现金短债比 1.39 倍，净负债率为 54.9%，三道红线均保持绿档。2022 年内，公司已连续多次按期足额完成境内外公开市场到期债券的兑付，其中包括兑付人民币公司债券本息 83.39 亿元、境外债券本息 4.62 亿美元、中期票据本息 15.76 亿元，年内已无需要偿付的境内外公开市场到期公司债券及中期票据。  投资建议 公司财务稳健、投资审慎，项目布局于核心一二线城市，维持“推荐”评级。预计 2022-2024 年营业收入为 1150.88 亿元、1290.29 亿元、1395.69 亿元，归母净利润为 99.22 亿元、108.45 亿元、114.37 亿元，EPS 为 2.20 元、2.40 元、2.53 元，对应 PE 为 3.66 倍、3.35 倍、3.17倍。 主要财务摘要 项 目 2021 2022E 2023E 2024E 摊薄每股盈利（元） 2.08 2.20 2.40 2.53 净利润增长率 -9.50% 5.45% 9.30% 5.46% 市盈率（倍） 3.86 3.66 3.35 3.17 EV/EBITDA(倍) 11.95 7.89 8.83 9.13 EV/销售收入(倍) 0.98 0.72 0.76 0.71 PE/G（倍） — 0.67 0.36 0.58 市净率（倍） 0.58 0.52 0.47 0.42 数据来源：Wind，公司公告，中邮证券研究所预测 注：股价为 2022 年 10 月 28 日收盘价  风险提示 房地产行业政策调整存在不确定性，结算节奏与毛利率存在不确定性。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1.事件 ........................................................................................................................................................................ 5 2.核心观点 ................................................................................................................................................................ 5 3.投资建议 ................................................................................................................................................................ 9 4.风险提示 .....................................................................................................................................................