业绩符合预期，海洋业务订单饱满

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 亨通光电(600487) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《亨通光电（600487.SH）：海缆龙头破浪前行，“海洋+电网+光通信”驱动成长》2022.09.08 《亨通光电（600487.SH）：发布员工持股计划，彰显长期发展信心 》2022.09.08 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩符合预期，海洋业务订单饱满 [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 30 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 10 月 28 日，公司发布了 2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营收 346.52 亿元，同比增长 16.24%，归母净利润14.20 亿元，同比增长 7.90%；实现扣非后归母净利润 14.77 亿元，同比增长 34.07%。 点评： ➢ 光通信业务持续改善，海洋业务在手订单充足 根据公司公告，公司 2022 年 Q3 实现营业收入 125.47 亿元，同比增长6.74%，实现归母净利润 5.59 亿元，同比减少 13.21%，环比增长 8.33%；实现扣非后归母净利润 5.92 亿元，同比增长 8.44%，环比增长 2.96%。 公司致力于成长为全球信息与能源互联解决方案服务商，坚持专注于通信网络与能源互联两大核心主业，随着海上风电的发展，光通信行业的逐步复苏，作为国内光电缆龙头企业，成长空间广阔。 在海洋业务方面，截至 2022 年 9 月 30 日，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 160 亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约 65 亿元；另外公司拟建设一艘大型海上风电安装作业平台，以实现公司海上风电施工装备跨越式升级，有望提高在海上风电领域的综合竞争力。项目建成后，公司将可在 70m 以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，覆盖 20 兆瓦风电机组的施工能力。 在通信网络方面，在“新基建”“碳达峰、碳中和”背景下，得益于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，公司今年前三季度实现扣除非经常性损益的净利润较快增长。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 32,384 41,271 47,069 54,123 62,863 增长率 YoY% 8.4% 27.4% 14.0% 15.0% 16.1% 归属母公司净利润(百万元) 1,062 1,436 2,125 2,805 3,551 增长率 YoY% -22.1% 35.3% 48.0% 32.0% 26.6% 毛利率% 16.4% 16.0% 16.2% 16.4% 16.6% 净资产收益率 ROE% 5.3% 6.9% 9.2% 10.8% 12.1% EPS(摊薄)(元) 0.45 0.61 0.90 1.19 1.50 市盈率 P/E(倍) 43.21 31.94 21.58 16.35 12.92 市净率 P/B(倍) 2.29 2.21 1.99 1.77 1.56 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 10 月 28 日收盘价 -50%0%50%21-1021-1222-0222-0422-0622-08亨通光电沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 图 1：公司 2022 年前三季度业绩稳步增长 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 ➢ 稀缺的海缆龙头，充分受益于海风建设发展 在双碳政策推动下，2050 年全球海风累计装机量有望达 2000GW，成长空间广阔。我们认为，我国海风发展具有以下三大推动力：1）政策补贴端：平价政策带来抢装潮，后续省补有望接力国补推动平价过渡；2）供需端：我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开发潜力巨大；近期沿海省份出台多项海风规划政策超预期；3）成本端：海风产业链长，降价空间多；风场规模化和风机的大型化，原材料整体企稳或下降、大兆瓦、漂浮式、柔性直流输电等技术进步，都将有望带来海风建设成本的降低，从而促进平价推进，带动需求端增长。 公司作为海缆龙头，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链，将深度受益于海风发展。海缆行业壁垒高，市场竞争格局稳定，公司作为海缆龙头之一，综合竞争实力强劲。在产能方面，公司生产基地目前位于苏州常熟的亨通国际海洋产业园，产业园毗邻长江，拥有码头资源，交通便利，此外，公司已在江苏射阳布局新的海底电缆生产基地，一期计划于 2023 年下半年实现投产；在技术方面，公司通过自主研发和科研合作具备 500kV 交流海陆缆系统、±535kV 直流海陆缆系统、330kV/220kV/66kV 三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统等高端装备的设计、制造及工程服务能力，同时具备 500kV 及以下交直流海缆软接头技术，综合竞争实力强劲。 ➢ 多业务深度布局发展，打开勾勒公司成长新空间 在海洋通信方面，公司是国内唯一具备全产业链服务能力的企业。公司目前具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Units 研发制造及跨洋通信网络解决方案（桌面研究、网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装沉放、维护与售后服务）的全产业链服务能力。在海底光缆方面，截至 2022 年 H1，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破 55000 公里；在通信运营商方面，2022 年 H1，公司 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动，该项目由公司投资，全长 15800 公里，公司持续构建自主营销网络，保持国内外运营商业务拓展力度。 公司发力电网市场，积极布局新能源汽车，打开长期成长曲线。在特高压方面，公司建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，配置超高压直流耐压测试系统、超高压串联谐振局放耐压测试系统等全套带载试验能力，标志着公司具备了目前国际国内最高电压等级的 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100200300400500营业总收入（亿元）扣非后归属母公司股东的净利润营收同比(%)扣非归母净利润同比(%) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 1000kV AC 和±1100kV DC 的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力；在电力特种产品方面，公司向