光大银行(601818)利润增速稳定，存款增长良好

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 季报点评|银行 证券研究报告 [Table_Title] 光大银行(601818.SH)/中国光大银行(06818.HK) 利润增速稳定，存款增长良好 [Table_Summary] 核心观点：  2022 年 10 月 28 日，光大银行披露 2022 年三季报，我们点评如下：  利润增速稳定。2022 年前三季度公司营收、PPOP 同比分别增长 0.4%、0.6%，环比较 22H1 下降 1.3pct、3.5pct；归母净利润同比增速 4.3%，环比 22H1 上升 0.5pct，公司利润增速相对稳定。从单季度业绩增速渠道拆分来看，规模增长、拨备计提是主要正贡献因素，净息差、其他非息、有效税率是主要负贡献因素（见正文图表）。  存款增长良好。22Q3 末，公司生息资产同比增速 9.8%，增速较 H1 末上行 1.5pct；其中贷款同比增速 8.4%，增速较 H1 基本持平。资产结构上，Q3 末公司贷款和投资类资产占比较 H1 上升，同业资产占比明显下降，结构上对生息资产收益形成一定支撑。负债端，Q3 末存款余额同比增速 10.2%，增速较 H1 末上行 3.3pct，存款在计息负债中占比较 H1 末上升 0.8pct 至 70.4%，公司存款增长良好。  息差收窄幅度放缓。21A、22H1、22Q1-3 公司披露净息差分别为2.16%、2.06%、2.03%，息差继续收窄，但收窄幅度有所放缓。根据我们测算，22Q1-3 公司生息资产收益率环比较 H1 上升 4BP，可能主要得益于公司资产结构改善；22Q1-3 公司计息负债成本率环比较 H1上升 4BP，预计主要是存款定期化程度上升导致。  不良率稳定。22Q3 末，公司不良率 1.24%，环比 H1 持平；拨备覆盖率 188.61%，环比 H1 上升 0.28 个百分点。我们测算 22Q1-3 公司不良净新生成率 1.51%，环比 22H1 上升 3BP，同比 21Q1-3 下行 27BP。  盈利预测与投资建议。公司利润增速稳定，存款增长良好，资产质量平稳。我们预计 22/23 年归母净利润增速为 5.6%/6.4%，EPS 为0.79/0.85 元/股，当前 A 股股价对应 22/23 年 PE 为 3.5X/3.2X，PB 为0.36X/0.33X。我们给予公司 A 股 22 年 PB 估值 0.7X，合理价值 5.28元/股，按照当前 AH 溢价比例，H 股合理价值 4.03 港币/股（采用港币兑人民币汇率 0.9134），均给予“买入”评级。  风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期。 [Table_Invest] 公司评级 买入-A/买入-H 当前价格 2.74 元/2.09 港元 合理价值 5.28 元/4.03 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2022-10-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 光大银行(601818.SH)/中国光大银行(06818.HK):息差表现优于行业，资产质量继续改善 2022-08-28 光大银行(601818.SH)/中国光大银行(06818.HK):息差有压力，资产质量稳定 2022-04-27 光大银行(601818.SH/ 06818.HK):业绩增速有所回落，资产质量继续向好 2022-03-27 [Table_Contacts] -19%-14%-8%-3%3%8%03/2105/2107/2109/2111/2101/2203/22光大银行沪深300 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 光大银行|季报点评 图表索引 图 1：光大银行营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................. 4 图 2：光大银行累计同比业绩拆分（2022Q1-3） .................................................. 4 图 3：光大银行累计同比业绩拆分（2022H1） ..................................................... 5 图 4：光大银行单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................. 5 图 5：光大银行单季度同比业绩拆分（2022Q3） ................................................. 6 图 6：光大银行单季度同比业绩拆分（2022Q2） ................................................. 6 图 7：光大银行单季度同比业绩拆分（2022Q1） ................................................. 7 图 8：光大银行营收、利息、手续费、其他非息收入增速 ..................................... 9 图 9：光大银行利息、手续费、其他非息收入营收占比 ...................................... 10 图 10：光大银行净息差和净利差 ......................................................................... 10 图 11：光大银行生息资产收益率和计息负债成本率 ............................................ 11 图 12：光大银行生息资产结构 ............................................................................ 12 图 13：光大银行计息负债结构 ............................................................................ 12 图 14：光大银行对公、零售、票据占比 .