2022年三季报点评：线上线下业态齐头并进，积极应对疫情挑战

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 28 日 公司研究 线上线下业态齐头并进，积极应对疫情挑战 ——武商集团（000501.SZ）2022 年三季报点评 买入（维持） 公司 1-3Q2022 营收同比减少 8.03%，归母净利润同比减少 39.46% 10 月 28 日，公司公布 2022 年三季报：1-3Q2022 实现营业收入 48.61 亿元，同比减少 8.03%，实现归母净利润 3.32 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.43 元，同比减少 39.46%，实现扣非归母净利润 3.12 亿元，同比减少 42.84%。 单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入 14.88 亿元，同比减少 6.08%，实现归母净利润 0.64 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.08 元，同比减少 33.46%，实现扣非归母净利润 0.47 亿元，同比减少 56.81%。 公司 1-3Q2022 综合毛利率下降 0.26 个百分点，期间费用率上升 4.37 个百分点 1-3Q2022 公司综合毛利率为 44.23%，同比下降 0.26 个百分点。单季度拆分来看，3Q2022 公司综合毛利率为 43.81%，同比上升 0.36 个百分点。 1-3Q2022 公司期间费用率为 32.16%，同比上升 4.37 个百分点，其中，销售/ 管理/财务费用率分别为 27.48%/3.25%/1.43%，同比分别变化+3.95/ -0.24/+0.66个百分点。3Q2022 公司期间费用率为 35.73%，同比上升 4.64 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 30.56%/3.74%/1.43%，同比分别变化+3.96/ -0.43/ +1.11 个百分点。 梦时代或将延期开业，线上线下业态齐头并进 1-3Q2022 公司归母净利润同比减少 39.46%，主要是由于受到武汉等地疫情冲击的不利影响，且应武汉市防疫防控要求，拟于 2022 年 10 月 28 日开业的武商梦时代将延期开业。线下业务方面，公司购百持续推动国际化进程，巩固化妆品、女装、男装等主力品类的市场地位；武商城市奥莱加速品牌转直营工作；超市业态持续提质增效，拓展自有品牌，“武商优”由单一品种向矩阵式产品结构发展。线上业务方面，公司全面铺开直播活动，联合品牌通过武商网、企业微信、视频号、抖音等进行多平台直播，不断刷新单场直播销售额纪录。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，且梦时代延期开业对于公司业绩也有一定不利影响，我们下调对公司 2022/2023/2024 年 EPS 的预测 18%/17%/17%至 0.59/0.62/0.67 元。公司各项目进展均较为顺利，在湖北省具有较强的竞争地位，维持“买入”评级。 风险提示：梦时代项目进度低于预期，湖北零售市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,639 7,127 6,390 6,913 7,275 营业收入增长率 -56.98% -6.71% -10.34% 8.18% 5.24% 净利润（百万元） 547 752 454 473 514 净利润增长率 -55.31% 37.45% -39.69% 4.23% 8.69% EPS（元） 0.71 0.98 0.59 0.62 0.67 ROE（归属母公司)（摊薄） 5.52% 7.05% 4.12% 4.15% 4.34% P/E 13 10 16 15 14 P/B 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-28 当前价：9.47 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 7.69 总市值(亿元)： 72.82 一年最低/最高(元)： 9.35/11.56 近 3 月换手率： 57.13% 股价相对走势 -27%-17%-6%4%14%10/2101/2204/2207/22武商集团沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.05 3.64 21.80 绝对 -9.55 -12.56 -3.87 资料来源：Wind 相关研报 业绩低于预期，积极探索直播等线上业态——武商集团（000501.SZ）2022 年半年报点评（2022-08-30） 业绩低于预期，受疫情冲击影响较大——武商集团（000501.SZ）2022 年一季报点评（2022-04-28） 业绩超预期，梦时代项目进入收尾阶段——鄂武商 A（000501.SZ）2021 年年报点评（2022-03-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 武商集团（000501.SZ） 表 1：公司 3Q2022 归母净利润同比减少 33.46% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 2Q2020 18248.28 -40.16 0.24 16418.19 -46.27 0.21 1830.09 3Q2020 24439.15 12.04 0.32 20008.57 -0.62 0.26 4430.58 4Q2020 34540.70 -15.13 0.45 32815.18 -9.20 0.43 1725.52 1Q2021 26718.78 NA 0.35 25500.17 NA 0.33 1218.61 2Q2021 18512.29 1.45 0.24 18345.76 11.74 0.24 166.52 3Q2021 9574.17 -60.82 0.12 10793.54 -46.06 0.14 -1219.37 4Q2021 20437.14 -40.83 0.27 17721.00 -46.00 0.23 2716.14 1Q2022 17582.25 -34.20 0.23 17600.94 -30.98 0.23 -18.69 2Q2022 9224.57 -50.17 0.12 8967.03 -51.12 0.12 257.55 3Q2022 6370.69