非银行金融行业：借券细则发布，科创板做市业务将正式启动

2022年10月29日非银行金融行业点评行业报告行业点评证券研究报告借券细则发布，科创板做市业务将正式启动强于大市 ( 维持 )《他山之石：美国做市业务的发展路劲与经验借鉴》20220810王维逸投资咨询资格编号S1060520040001BQC673WANGWEIYI059@pingan.com.cn李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002LIBINGTING419@pingan.com.cn韦霁雯一般证券从业资格编号S1060122070023WEIJIWEN854@pingan.com.cn行情走势图相关研究报告证券分析师研究助理事项：2022年10月28日，中证金融公司、上交所、中国结算联合发布实施《科创板做市借券业务细则》（以下简称《细则》），明确券商从中证金融借入科创板股票用于做市交易业务的有关操作和要求。同日，上交所宣布首批科创板做市商将于10月31日正式开展科创板股票做市交易业务。平安观点：科创板做市借券规则基本对标转融券，更注重信息披露与风险控制。1）券源方面，《细则》规定做市借券的出借人为符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人IPO的战略投资者，与科创板转融券规定相同。2）交易方面，做市借券同样允许约定申报与非约定申报两种方式，约定申报下，出借人和借入人协商确定做市借券的期限与费率；非约定申报下，做市借券期限档次、费率与非约定申报的转融券一致。3）保证金方面，明确做市借券业务需向转融通担保证券、资金账户提交保证金，保证金的证券名单及折算率与转融通一致，授信额度、保证金比例档次等由中证金融结合借入人资信状况等决定。4）信息披露方面，明确规定每个交易日前中证金融需披露标的股票的成交数量、期限、费率及余量，对于标的股票的借券余额、市值，以及单一借入人的借券余额占比等均有明确规定，未达规定者则暂停做市借券业务。上交所公布首批做市交易股票公告，涉及14家做市商、42家科创板股票。14家做市商为9月证监会公布的两批试点券商，包括中信、国君、华泰、建投等头部券商。42家科创板股票中，22家为科创50指数成分股，总市值占比达55.8%（截至2022/10/28收盘）。根据做市标的的数量和市值排序，14家做市商中，中信、招商、华泰、国君、东吴均承担5只标的做市服务，数量排名第一；中信做市标的的合计市值最高，建投、华泰次之，头部券商资本实力雄厚，更有能力承担高市值股票的做市服务。借券机制将降低做市成本，做市制度的完善将加速券商重资产业务转型。股票做市对券商的资本和库存股均有较高要求，此次借券细则的落地，丰富了做市业务券源供给，缓解券商做市业务带来的资本压力，同时也有利于出借人盘活股票资产、增加长期持有股票收益，提高市场流动性。同时，随着配套规则的不断完善，科创板股票做市业务正式拉开帷幕。借鉴高盛等海外大型投行经验，做市业务对增厚和平滑券商资本金收入有着重要意义。以科创板为契机，国内券商做市商业务有望得到进一步发展，将加速由方向性投资向做市、衍生品等代客业务的转型。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容仅供内部参考，请勿外传非银行金融行业点评投资建议：受益于资本市场改革推进，券商业务范围扩容、业务结构优化，在资本市场中将发挥更重要的作用。做市业务对券商资本实力、人才储备等均有较高要求，建议关注综合实力更强的中信证券、中金公司等。风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济修复不及预期；3）资本市场改革进度不及预期。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容仅供内部参考，请勿外传非银行金融行业点评图表 1 《科创板做市借券业务细则》主要内容资料来源：中证金融公司，平安证券研究所序号内容具体内容1出借人和借入人1）符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者等证券出借交易的出借人，可以作为做市借券业务的出借人，按照中国证监会、上交所规定向中证金融出借科创板股票，出借人持有证券的持有期计算不因出借而受影响。2）经中国证监会核准取得上市证券做市交易业务资格的证券公司，可以向中证金融申请成为借入人，参与做市借券业务。3）中证金融结合借入人资信状况、风险控制等因素，确定及调整其授信额度、保证金比例档次。4）借入人有以下情形之一的，中证金融可以暂停或者终止向其提供做市借券服务：①不再具备上市证券做市交易业务资格；②申请暂停或者终止参与做市借券的；③违反业务规则或者业务合同，影响业务正常运行的；④发生重大风险事件的；⑤中证金融认定的其他情形。2账户管理 借入人参与做市借券业务的，应使用做市专用证券账户和自营资金交收账户。3交易管理1）科创板做市借券标的股票范围与科创板转融通标的股票范围一致。中证金融根据市场状况，可采取暂停单只或所有标的股票做市借券交易等必要措施。2）借入人可以约定申报方式或非约定申报方式参与科创板做市借券业务。①在约定申报方式下，做市借券期限、费率由出借人和借入人协商确定，但应符合1至182天期限范围且借入人申报费率不得低于或等于费率差等要求。费率差按中证金融公布的标准执行，中证金融可根据市场供求等因素调整费率差。②在非约定申报方式下，做市借券期限档次、费率与非约定申报的转融券期限档次、费率一致。3）做市借券采取约定申报的，中证金融实时撮合成交，生成做市借券约定申报成交数据，并实时发送上交所。做市借券采取非约定申报的，中证金融盘后与转融券非约定申报一并撮合成交。4结算及保证金管理1）中证金融通过转融通专用证券账户、转融通资金交收账户、转融通担保证券账户及转融通担保资金账户，开展做市借券业务。2）借入人参与做市借券业务的，应向中证金融转融通担保证券账户或转融通担保资金账户提交保证金。借入人可以自有资金交纳或以自有证券充抵保证金，其中货币资金占应交纳保证金的比例不得低于15%。3）做市借券业务的可充抵保证金证券名单及折算率与转融通业务可充抵保证金证券名单及折算率一致。4）中证金融对借入人交存的做市借券业务保证金进行逐日盯市。日终借入人保证金比例或者现金占应缴保证金的比例不符合规定的，借入人应当在两个交易日内补足，逾期未补足的，中证金融有权按做市借券业务合同约定处分保证金，并按日收取未补足保证金金额0.05%的违约金。5信息披露与风险控制1）中证金融在每个交易日开市前公布做市借券业务前一交易日以下相关信息：（一）前一交易日每只标的股票的成交数量、期限和费率；（二）截至前一交易日每只标的股票的余量。2）中证金融净资本与各项风险资本准备之和的比例降至100%时，自次一交易日起暂停做市借券业务。该比例升至120%以上时，中证金融可在次一交易日恢复做市借券业务。3）单只科创板标的股票的做市借券余额达到该股票上市可流通市值的25%时，中证金融自次一交易日起暂停该股票的做市借券业务。该比例降至20%以下时，中证金融可在次一交易日恢复该股票的做市借券业务。4）中证金融转融通担保证券账户中单只证券市值达到该证券总市值15%时，中证金融暂停接受该证券作为可充抵保证金证券。该比例降至1