全球大类资产配置周报：美元冲高回落 市场风险偏好抬升

大类资产配置周报 1 全球大类资产配置周报 美元冲高回落 市场风险偏好抬升 摘要： 本周末美联储释放加息节奏年底可能放缓的信号，叠加英国减税计划的退出，全球资本市场风险偏好有所回升。权益资产集体反弹，其中美股涨幅居前，单周涨幅创近 4 个月新高。欧洲权益市场法国表现较好，英国偏弱。亚太地区日韩股市本周走势强于 A 股和港股，恒生指数本周延续跌势。美债长短端收益率本周继续上行，均升至 2008 年以来最高水平，临近本轮加息周期的顶点。欧元区债券收益率本周继续上行，法国债券市场表现相对坚挺，重债务国 10 年期国债利率与德国的利差进一步走扩。英国国债收益率下降。日本 10 年期国债收益率近期再度升破日本央行 0.25％的上限目标。日本央行继续维持宽松的货币政策，加大购债力度。新兴经济体中巴西延续股债双牛的走势。外汇市场方面，美元指数本周冲高回落，全球主要非美货币兑美元本周多数走强。商品市场方面，本周呈现先抑后扬的走势，整体价格跌幅收窄。贵金属价格止跌反弹，畜产品价格涨幅居前。 美股对美联储继续激进加息的预期已基本消化，随着美联储加息节奏年底可能出现放缓，美股正临近本轮下行周期的底部区域，年底之前有望出现企稳。欧元区和英国的权益资产后续将继续承压，建议规避。相较而言，法国股票市场后续表现将好于其他欧元区经济体。新兴市场中，巴西和印度的权益资产仍将是四季度全球权益资产的避风港。日本股市波动将加剧，A 股配置的机遇已大于风险。债券市场方面，美债利率临近本轮加息周期顶部，后续进一步上行空间有限，美债从中长期来看已具备配置价值。欧洲和日韩债券资产继续规避。外汇市场方面，非美货币兑美元的贬值压力有望短期缓解，美元指数进一步创新高的动能正在衰竭，但短期仍将维持高位运行。商品市场方面，基本金属价格有望迎来阶段性上行修复，铜和贵金属短期价格弹性更好，能源价格近期仍将承压。地产方面，国内地产销售四季度有望延续弱复苏。但地产投资增速仍面临下行压力，对宽信用的传导仍需时间。香港地产市场量价齐跌的趋势仍将持续。美国住房市场的衰退将持续，年内剩余时间美国房屋销量将继续萎缩，房屋价格将进入下行通道。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：宏观策略组 梁海宽 执业编号：F3064313(从业) Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/ lianghaikuan@foundersc.com 成文时间：2022年10月22日 星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 大类资产配置周报 2 目录 一、 全球宏观经济综述 .............................................................................................................................. 3 二、 股票市场 ............................................................................................................................................ 10 三、 债券市场 ............................................................................................................................................ 12 四、 外汇市场 ............................................................................................................................................ 18 五、 商品市场 ............................................................................................................................................ 19 六、 房地产市场 ........................................................................................................................................ 21 八、大类资产配置建议 ................................................................................................................................... 23 大类资产配置周报 3 一、 全球宏观经济综述 美联储持续激进加息下美国的消费仍维持坚挺，美国密歇根大学消费者信心指数三季度持续回升，9 月已升至 58.6。10 月初值进一步升至 59.8，预期 59。9 月美国零售和食品服务销售额同比增速为 8.2%，较 8月的 9.4%有所回落。其中，零售销售额同比增速由 8 月的 9.1%回落至 7.8%。但整体来看仍处于高位，高于疫情前水平。制造业受持续加息的影响开始出现疲弱迹象。美国 9 月 ISM 制造业 PMI 降至 50.9，预期为 52.2，前值为 52.8，但仍处于荣枯线上方。且美国 9 月工业产出环比增长 0.4%，预期 0.10%，前值为下降 0.20%。就业数据的表现再度超预期强劲，9 月失业率重新回落至 3.5%，新增非农就业 26.3 万人，好于 25 万人的预期。10 月 15 日当周初请失业金人数 21.4 万人，预期 23 万人，前值 22.8 万人。通胀依旧顽固，虽然 7月一度出现见顶迹象，但 8-9 月数据再超预期。9 月美国 CPI 同比小幅回落至 8.2%，回落速度依然较慢；更为关键的是核心 CPI 同比继续上行至 6.6%，为 1982 年 8 月以来新高。从主要分项来看，食品和租金是推动通胀上行的核心动力。9 月 PPI 同比增长 8.5%，较 8 月小幅回落；而核心 PPI 同比增速则回升 0.1 个百分点至 7.3%。通胀粘性仍较强，工资通胀螺旋继续。强劲的就业数据，尚可的经济产出，叠加居高不下的通胀，市场预期美联储年内的加息节奏将进一步加快。 图 1-1 美国 GDP 季调折年率环比增速 图 1-2 ISM 制造业 PMI 走势 大类