短期业绩持续承压，配股增资为中长期蓄力

非银行金融 2022 年 10 月 29 日 中金公司(601995.SH) 短期业绩持续承压，配股增资为中长期蓄力 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 股价：33.67 元 主要数据 行业 非银行金融 公司网址 www.cicc.com 大股东/持股 中央汇金投资有限责任公司/40.11% 实际控制人 中央汇金投资有限责任公司 总股本(百万股) 4,827 流通 A 股(百万股) 930 流通 B/H 股(百万股) 1,904 总市值（亿元） 1,171 流通 A 股市值(亿元) 313 每股净资产(元) 16.91 资产负债率(%) 85.4 行情走势图 相关研究报告 《中金公司（601995.sh）一季度点评：境外及投资业务拖累业绩，代客业务稳健发展》20220831 《中金公司（601995.sh）一季度点评：投行业务增速亮眼，业绩符合预期》20220429 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 中金公司发布 2022 年三季报：前三季度公司实现营业收入 193.93 亿元，同比下降 10.57%，归母净利润 60.12 亿元，同比下降 19.34%。总资产 6474.13 亿元，归母净资产 940.28 亿元，EPS（摊薄）1.25 元/股，BVPS16.91 元/股。 平安观点：  杠杆与 ROE 水平下滑，投资仍是最大拖累因素。前三季度公司年化 ROE同比下降 4pct 至 9.0%，杠杆倍数较年初下滑 0.7 倍至 5.9 倍，仍在上市券商中排 名第一 。自 营/经纪 /投行 /资 管/利息 /其他 收入占 比分 别为37%/19%/24%/5%/-2%/17%，其中自营占比同比降 17pct，环比降 5pct，仍是最大拖累因素；投行占比同比提升 5pct；其他收入占比同比提升11pct，主要系因汇率波动，公司汇兑损益大幅提升。  Q3 单季度业绩环比基本持平。Q3 单季实现营收 72.6 亿元（YoY-+0.5%，QoQ+2.9%），归母净利润 21.7 亿元（YoY-11.3%，QoQ-0.5%），其中投行净收入、其他收入分别环比增 70%、84%，基本抵消投资和经纪收入环比下滑的影响。  手续费收入保持稳定，资本金收入持续承压。前三季度公司 A 股 IPO 承销金额 633.9 亿元，同比增 15.1%，再融资承销金额 931.7 亿元，同比增50.5%，合计投行净收入同比增 12.7%。受高基数和市场交投活跃度下行影响，经纪净收入同比下滑 17.5%。资管业务产品结构优化、收入基数较小，净收入保持 10.6%的同比增速，合计手续费及佣金收入同比降 0.13%，保持稳定。而资本金收入受权益市场行情影响较大，前三季度公司自营收入同比下降 38.4%至 71.3 亿元，利息净支出同比减少 3.8 亿元，主要受存放金融机构利息收入增长驱动。  配股夯实资本基础，有望支持代客业务扩张。9 月公司发布配股预案，拟向 A 和 H 股股东每 10 股配售不超过 3 股，预计募资总额不超过 270 亿元，其中拟以不超过 240 亿元支持业务发展资本金需求。公司杠杆倍数在上市券商中保持第一，资本金扩充将撬动更多资产端规模，有望进一步增强公司衍生品、做市等代客业务的服务能力。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 237 301 255 263 283 YOY(%) 50.2 27.4 -15.4 3.0 7.9 归母净利润(亿元) 72 108 79 82 90 YOY(%) 70.0 49.5 -26.6 4.2 9.6 净利率(%) 30.5 35.8 31.0 31.4 31.9 ROE(%) 12.0 13.8 9.0 8.9 9.7 EPS(摊薄/元) 1.49 2.23 1.64 1.71 1.87 P/E(A/倍) 22.6 15.1 20.5 19.7 18.0 P/B(A/倍) 2.4 2.1 1.9 1.9 1.9 证券研究报告 中金公司·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  投资建议：本轮资本市场改革对投行提出更专业的要求，公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，持续享有估值溢价。考虑到股票市场景气度不佳，我们下调公司 22/23/24 年归母净利润至 79/82/90 亿元（原预测 22/23/24 年归母净利润为 87/106/119 亿元），同比变动-26.6%/+4.2%/+9.6%，维持“推荐”评级。  风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）疫情反复影响全球风险偏好。 图表1 公司年化 ROE（摊薄） 图表2 公司杠杆倍数 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3 公司各业务净收入占比 图表4 公司 2022Q1-Q3 各业务收入增速 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表5 公司 IPO 承销金额及市场份额 图表6 公司增发承销金额及市场份额 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 8.9%9.4%12.0%13.8%9.0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%20182019202020212022Q1-Q3ROE5.56.16.36.65.95.05.56.06.57.020182019202020212022Q3期末杠杆倍数（倍）期末杠杆倍数（倍）20%19%19%20%19%25%27%25%23%24%5%5%5%5%5%35%44%56%49%37%-2%-7%-5%-3%-2%17%12%-1%6%17%-20%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022Q1-Q3其他利息自营资管投行经纪-17.5%12.7%10.6%-38.4%-49.5%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%(20)020406080100120140经纪投行资管自营利息2022Q1-Q3（亿元）2021Q1-Q3（亿元）同比增速（右）26.96%23.75%10.20%14.03%13.03%0%5%10%15%20%25%30%01002003004005006007008002018201920202021 2022Q1-Q3IPO承销金额（亿