2022年三季报点评：加速线上线下一体化进程，积极开展联合营销活动

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 29 日 公司研究 加速线上线下一体化进程，积极开展联合营销活动 ——居然之家（000785.SZ）2022 年三季报点评 买入（维持） 公司 1-3Q2022 营收同比减少 3.84%，归母净利润同比减少 10.27% 10 月 28 日，公司公布 2022 年三季报：1-3Q2022 实现营业收入 94.29 亿元，同比减少 3.84%，实现归母净利润 15.35 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.24 元，同比减少 10.27%，实现扣非归母净利润 16.27 亿元，同比减少 4.78%。 单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入 31.46 亿元，同比减少 0.98%，实现归母净利润 4.84 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.07 元，同比减少 19.07%，实现扣非归母净利润 5.36 亿元，同比减少 12.51%。 公司 1-3Q2022 综合毛利率下降 1.09 个百分点，期间费用率上升 1.30 个百分点 1-3Q2022 公司综合毛利率为 45.91%，同比下降 1.09 个百分点。单季度拆分来看，3Q2022 公司综合毛利率为 45.19%，同比下降 7.98 个百分点。 1-3Q2022 公司期间费用率为 22.84%，同比上升 1.30 个百分点，其中，销售/ 管理/财务/研发费用率分别为 9.40%/4.33%/8.96%/0.15%，同比分别变化+0.50/ +0.60/+0.09/+0.11 个百分点。3Q2022 公司期间费用率为 24.74%，同比下降0.68 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 10.17%/5.16%/ 9.31%/0.10%，同比分别变化-1.09/ +0.07/ +0.30/+0.03 个百分点。 加速线上线下一体化进程，积极开展联合营销活动 3Q2022 公司部分门店（主要分布在湖北、河南、天津、四川、重庆、内蒙古、海南、甘肃等省份）临时闭店，对公司的正常经营产生了一定冲击。公司采取了多项措施：1）以“洞窝”为核心，自建私域流量平台，精准赋能线下卖场及商户；2）与商户抱团取暖，支持商户经营，加快返款速度，携手工厂、商户共同开展联合营销活动；3）推出家具“以旧换新”、“阳光置业”、“幸福置家”等营销 IP，拓展新的流量入口；4）推出“居家保”售后服务保险，并通过“洞心”平台承接售后服务，提升消费者的购物体验。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到多地疫情反复的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司 2022 /2023/2024 年 EPS 的预测 10%/ 6%/5%至 0.33/0.37/0.39 亿元。公司加速线上线下一体化进程，S2B2C 产业服务平台进展顺利，且估值处于历史底部位置，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响门店营业、竞争加剧风险、新业务发展不及预期风险、地产产业链风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,993 13,071 12,618 12,641 12,931 营业收入增长率 -1.01% 45.35% -3.46% 0.18% 2.29% 净利润（百万元） 1,363 2,325 2,183 2,406 2,536 净利润增长率 -56.41% 70.62% -6.13% 10.25% 5.38% EPS（元） 0.21 0.36 0.33 0.37 0.39 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.93% 12.11% 10.74% 11.02% 10.84% P/E 17 10 11 10 9 P/B 1.2 1.2 1.1 1.1 1.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-28 当前价：3.53 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 65.29 总市值(亿元)： 230.48 一年最低/最高(元)： 3.50/5.19 近 3 月换手率： 7.32% 股价相对走势 -27%-17%-7%2%12%10/2101/2204/2207/22居然之家沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 0.12 1.60 0.05 绝对 -7.35 -13.48 -25.04 资料来源：Wind 相关研报 业绩低于预期，打造私域营销加速数字化转型——居然之家（000785.SZ）2022 年半年报点评（2022-08-31） 加盟推动门店持续扩张，打造泛家居消费链服务全覆盖——居然之家（000785.SZ）投资价值分析报告（2022-07-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 居然之家（000785.SZ） 表 1：公司 3Q2022 归母净利润同比减少 19.07% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 2Q2020 16041.69 -69.46 0.02 12018.70 101.46 0.02 4022.99 3Q2020 50264.73 -62.02 0.08 48818.43 1777.45 0.07 1446.30 4Q2020 44218.08 -49.38 0.07 39456.42 -79.88 0.06 4761.65 1Q2021 61742.36 145.43 0.09 61433.55 131.23 0.09 308.80 2Q2021 49419.21 208.07 0.08 48229.05 301.28 0.07 1190.16 3Q2021 59847.93 19.07 0.09 61257.31 25.48 0.09 -1409.38 4Q2021 60647.93 37.16 0.09 51997.06 31.78 0.08 8650.88 1Q2022 50471.55 -18.25 0.08 57221.98 -6.86 0.09 -6750.43 2Q2022 54545.23 10.37 0.08 51928.57 7.67 0.08 2616.65 3Q2022 4