江苏银行(600919)三季报点评：业绩延续靓丽，零售禀赋显现

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 江苏银行 业绩延续靓丽，零售禀赋显现 ——江苏银行（600919.SH）三季报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600919.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 7.08 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 相关研究 江苏银行：业绩延续高景气，配置性价比凸显—江苏银行（600919.SH）三季度业绩预增公告点评 2022-10-17 江苏银行：盈利强劲息差上行，资产质量持续向好———江苏银行（600919.SH）中报点评 2022-08-30 江苏银行：深耕沃土，小微驱动零售挖潜精品银行—江苏银行（600919.SH）首次覆盖报告 2022-08-12 事件：江苏银行发布 2022 年三季报，前三季度实现营收 537.56 亿元，同比+14.88 %，实现归母净利润 204.89 亿元，同比+31.31%，年化 ROE（加权）为 16.55%，同比+2.52pct。 业绩增速环比再抬升，经营景气度延续。前三季度江苏银行营收和归母净利润增速分别环比 22H1 上行 0.66pct 和 0.11pct，2022 年以来业绩增速呈逐季抬升态势。拆分营收增速来看，利息净收入同比+12.82%，手续费净收入同比+12.76%，在权益市场低迷背景下中收高增凸显其扎实的零售根基。 净息差保持平稳。经测算江苏银行前三季度净息差（生息资产期初期末平均口径）环比小幅收窄 1BP，为资产端收益率承压（-1BP）和负债端成本率（+1BP）刚性共同影响所致，资产收益率下降判断主要源于利率下行环境中同业资产和债券投资收益率有所降低，Q3 零售信贷发力下贷款收益率或有所企稳。 扩表延续强势，零售业务开始发力。22Q3 总资产增速环比上行 0.74pct，扩表延续强势，其中总贷款同比增长 15.09%，高于总资产增速，贷款占比持续上行。存款层面，9 月末总存款同比增长 10.89%，增速环比 6 月末上行。Q3 零售业务开始发力，单季个人信贷贡献 51.6%的信贷增量，个人存款单季增量超过总存款增量，9 月末零售 AUM 达 1.08 万亿，较年初高增 18%。 资产质量持续向优。9 月末江苏银行不良率环比下降 2BP 至 0.96%，关注率为 1.29%，环比下降 2BP，反映潜在信用风险有所缓释。拨备覆盖率环比抬升 19.4pct 至 360%，延续 7 年连升态势，风险抵补能力持续走强。 转债转股在即，补充资本助力高扩张。22Q3 各类资本充足率均环比回升，资本压力有所缓解。此外，江苏银行业绩增长动能强劲，可转债转股预期强烈，目前股价距离强赎空间不足 10%。如若 200 亿转债全部成功转股，静态测算可提升核心一级资本充足率 1.26 个百分点，助力高扩表景气度延续。 投资建议：江苏银行靓丽业绩已经展现出较强的可持续性，零售禀赋逐渐兑现，资产质量持续向优。截至 10 月 28 日，江苏银行 PB_LF 仅为 0.67x，低于成都银行（1.08x）和杭州银行（0.93x），投资性价比凸显。维持江苏银行“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复超预期，零售转型不及预期等。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 52,026 63,771 73,380 84,342 96,103 增长率 15.7% 22.6% 15.1% 14.9% 13.9% 归母净利润 (百万元) 15,066 19,694 25,641 32,702 39,305 增长率 3.1% 30.7% 30.2% 27.5% 20.2% 每股收益（EPS） 1.21 1.21 1.74 2.21 2.66 市盈率（P/E） 5.9 5.9 4.1 3.2 2.7 市净率（P/B） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心（股价日期为 2022 年 10 月 28 日，收盘价 7.08 元/股） -27%-19%-11%-3%5%13%21%2021-102022-022022-06江苏银行城商行Ⅲ沪深300证券研究报告 2022 年 10 月 28 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 江苏银行 西部证券 2022 年 10 月 28 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 图表目录 图 1：截至 22Q3 江苏银行业绩增速汇总 ................................................................................ 3 图 2：江苏银行营收增速分解 .................................................................................................. 3 图 9：前三季度净息差环比收窄（生息资产期初期末平均口径测算值） ................................. 3 图 3：江苏银行总资产和总贷款增速 ....................................................................................... 3 图 4：江苏银行单季信贷增量结构（亿元） ............................................................................. 3 图 5：江苏银行总存款增速上行 ............................................................................................... 4 图 6：江苏银行各类存款同比增速 ........................................................................................... 4 图 7：不良率和关注率持续下降 ............................................................................................... 4 图 8：拨备覆盖率持续抬升 ...................................................................................................... 4 图 7