2026年计算机行业年度策略：从“+AI”到“AI+”，AI巨轮破浪前行

从“+AI”到“AI+”，AI巨轮破浪前行——2026年计算机行业年度策略分析师：郑宏达 S0800524020001 邮箱地址：zhenghongda@research.xbmail.com.cn分析师：谢忱S0800524040005 邮箱地址：xiechen@research.xbmail.com.cn分析师：李想S0800525040006 邮箱地址：lixiang@research.xbmail.com.cn分析师：卢可欣 S0800525080006 邮箱地址：lukexin@research.xbmail.com.cn西部证券研发中心 2025年12月12日证券研究报告请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论22025年回顾：1）回顾2025年，年初以DeepSeek为代表的国内AI大模型取得较大突破，计算机行业于2月份走出一轮显著跑赢大盘的独立上涨行情。4月，外部冲击与内部估值压力形成共振，导致板块出现一轮快速回调。经过调整，计算机板块的估值压力得到一定程度释放。此后，计算机板块走势与沪深300指数呈现出较高同步性。2）业绩方面，2025年前三季度计算机行业营收增长加速，整体法下利润端大幅修复。3）公募基金持仓方面，计算机行业2025Q3配置比例环比再次下降，重仓股配置比例为2.6%（环比-0.1pct），低配2.2pct，后续持仓有望提升。4）AI大模型方面，推理模型崛起，DeepSeek异军突起，国内AI迎里程碑式突破；阿里发布Qwen3-Max，性能比肩国际顶尖模型；Gemini 3亮相，多方位刷新SOTA。AI应用方面，AI视频生成及AI编程商业化进程领先，快手可灵ARR及AI编程工具Cursor的ARR高速增长；2B软件公司AI产品矩阵逐步升级完善，下游企业也开始积极探索将AI融入实际业务场景；ChatGPT之后C端再现爆款应用，Nano Banana助力Gemini APP月活达到6.5亿，“AI版抖音”Sora APP上线。2026年展望：算力筑基，模型进阶，应用可期。具体关注方向：1）国内外大厂CapEx有望持续增长，而需求端AI规模化应用有望带动Tokens消耗高增，继续看好AI算力。DeepSeek-V3.1针对下一代国产芯片而使用UE8M0FP8参数精度的特殊设计，我们认为将加速国产AI芯片在未来推理主导市场的规模化落地；北京大学推出的专为AI算子开发设计的程序语言TileLang或将推动国产AI芯片建立成熟的软件体系；国内AI芯片性能持续提升，算力自主可控势在必行，重视国产算力。2）模型侧，我们认为多模态能力从根本上降低了大模型的理解、交互和解决实际问题的门槛，从而将其应用范围从文字世界，极大地拓展至我们身处的这个物理世界，重点关注大模型多模态能力提升。3）应用侧：“人工智能+”顶层政策牵引，企业级AI应用有望在2026年迎来规模化推广拐点， Agent智能体应用普及率有望快速提升。 AI硬件方面，OpenAI计划将在2026年末至2027年初推出首批AI终端（眼镜、录音笔或可穿戴别针等），预计明年我们有望看到OpenAI入局带来的生态预热与产业链共振。阿里发力C端打造千问APP，全面对标ChatGPT，我们认为千问APP并非简单的产品迭代，而是阿里巴巴集团倾注核心资源、瞄准AI时代超级入口的战略级支点，意义重大，在此背景下，阿里生态合作伙伴有望率先受益，关注阿里链。风险提示：AI 技术突破不及预期；大模型应用落地节奏不及预期；宏观经济增长不及预期，IT预算不及预期；国际环境发生变化。行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现 1个月 3个月 12个月计算机-4.31-8.891.97沪深300-2.020.6713.00近一年行业走势-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2024-122025-042025-08计算机沪深300CONTENTS目录CONTENTS目 录2026年展望投资建议01022025年回顾风险提示0403请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：iFinD （截止2025年12月11日） 、西部证券研发中心2025年：国内AI叙事强化及计算机板块业绩逐步修复之年4图：2025年以来31个申万一级行业累计涨跌幅图：近五年计算机（申万）与沪深 300 累计涨跌幅回顾2025年，年初以DeepSeek为代表的国内AI大模型取得较大突破，计算机行业于2月份走出一轮显著跑赢大盘的独立上涨行情，市场对国内AI板块尤其是AI应用端预期持续升温。经历快速上涨后，计算机板块估值已处于相对高位，4月初，外部“关税事件”等宏观不确定性升温，成为触发市场情绪转向的导火索。外部冲击与内部估值压力形成共振，导致板块出现一轮快速回调。经过调整，计算机板块的估值压力得到一定程度释放。此后，计算机板块走势与沪深300指数的相关性显著增强，呈现出较高同步性。截至12月11日，计算机板块2025年累计涨幅为14.05%，位居申万31个一级行业中第17位。14.05%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%通信有色金属综合电子电力设备机械设备基础化工传媒钢铁国防军工汽车建筑材料轻工制造环保农林牧渔医药生物计算机纺织服饰社会服务家用电器银行非银金融建筑装饰商贸零售石油石化公用事业房地产美容护理交通运输煤炭食品饮料-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%计算机（申万）沪深300请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2025年前三季度计算机行业营收增长加速，整体法下利润端大幅修复。我们选取申万计算机指数（剔除营收和利润体量较大的海康威视、大华股份；非典型计算机公司同花顺；所有的北交所公司；所有ST公司），共314家公司。整体法下，2025年前三季度，计算机行业总营收8329.43亿元，同比+ 10.50%；归母净利润102.91亿元，同比+47.77%；扣非后归母净利润29.35亿元，同比+535.39%。以中位数来看，2025年上半年，计算机行业营收中位数为6.00亿元，同比+7.22%；归母净利润中位数0.04亿元，同比-48.62%；扣非后归母净利润中位数为-0.08亿元，亏损同比扩大。资料来源：iFinD 、西部证券研发中心2025年：三季报业绩总结5图：2020-2025年前三季度计算机行业归母净利润（整体法）图：2020-2025年前三季度计算机行业营收情况（整体法）-5%0%5%10%15%20%25%0100020003000400050006000700080009000营收（左轴，亿元）yoy（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%050100150200250300归母净利润（左轴，亿元）yoy（右轴）请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2025年前三季度计算机行业整体毛利率有所下滑，但控费成效显著，销售费用、研发费用及管理费用三费合计费用率同比-2.08pct。整体法下，2025年前三季度，计算机行业毛利率20.73%（同比-2.26pct）。费用率方面，2025年前三季度，计算机行业销售费用微增同比+ 0.