中谷物流(603565)首次覆盖报告：内贸集运龙头，高分红带来投资价值

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究|中谷物流 内贸集运龙头，高分红带来投资价值 中谷物流（603565.SH）首次覆盖报告 核心结论 公司评级 买入 股票代码 603565.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 10.56 近一年股价走势 分析师 凌军 S0800523090002 lingjun@research.xbmail.com.cn 相关研究 摘要内容 【核心结论】我们认为中谷物流的盈利及运力规模优势领先，首次覆盖，给予“买入”评级。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.93/0.97/1.00 元/股，采用 2025-12-3 收盘价对应 PE 分别为 11.38/10.91/10.58 倍。绝对估值法下，测算公司每股价值为 14.00 元；相对估值法下，可比公司 2025 年 PE 均值 12.71 倍，给予公司 2025 年 13 倍 PE，测算每股价值 12.07 元。我们将两种方法的均值 13.03 元作为目标价。 【报告亮点】我们认为内贸处于需求向上拐点，RCEP 支撑外贸集运长期运价，中谷物流作为内贸集运龙头，占据 2021-2025 年盈利规模行业第一的优势，拥有领先同行的船队规模，持续高分红带来配置价值。 内贸集运龙头，外贸作为补充业务。1）中谷物流主要业务为集装箱物流服务，是中国最早专业从事国内沿海集装箱货物运输的企业之一。2）收入行业第二，盈利规模行业第一。3）在外贸集装箱航运领域，中谷物流陆续开通了多条近洋航线，还以期租方式出租了部分船舶耕耘外贸航线，真正贯通内外贸运输产业链，形成对国内集装箱物流业务的强有力补充。 内贸处于向上需求拐点，外贸集运运价短期有震荡压力，RCEP 的签订对长期运价有支撑。1）政府进一步鼓励消费以扩大内需，2025 年需求有望进一步改善。2）上海航运研究中心预测：2025 年中国内贸集装箱运输运力供给增速约为 5%，低于需求增长。3）目前外贸集运运价处于长周期的中低位置，短期内仍有震荡压力；长期来看，RCEP 的签订促进亚洲区域经济一体化，中国外贸基本面长期向好，将对出口集运市场起到长期的支撑作用。 船队规模领先同行，具备高分红属性。1）在船队规模方面，公司具备显著的竞争优势，并不断提升自有运力。2）公司持续高比例分红，彰显与股东利益共享的理念。 风险提示：国际贸易、地缘政治及汇率波动、铁水联运落地不及预期、运力配置与成本控制风险。 核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 12,439 11,258 12,473 13,333 13,910 增长率 -12.46% -9.49% 10.79% 6.90% 4.32% 归母净利润(百万元) 1,717 1,835 1,949 2,032 2,097 增长率 -37.4% 6.9% 6.2% 4.3% 3.2% 每股收益（EPS） 0.82 0.87 0.93 0.97 1.00 市盈率（P/E） 12.9 12.1 11.4 10.9 10.6 市净率（P/B） 2.1 2.0 1.8 1.7 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -13%-5%3%11%19%27%35%2024-122025-042025-082025-12中谷物流航运沪深300证券研究报告 2025 年 12 月 03 日 公司深度研究|中谷物流 西部证券 2025 年 12 月 03 日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 中谷物流核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 民营控股的内贸集装箱龙头 ............................................................................................ 6 1.1 国内沿海集装箱货物运输龙头企业 .............................................................................. 6 1.2 以内贸为核心，以外贸业务做补充 .............................................................................. 6 1.3 民营控股 ...................................................................................................................... 7 二、 内贸处于需求向上拐点，RCEP 支撑外贸集运长期运价 ................................................. 7 2.1 内贸集装箱运输行业介绍 ............................................................................................. 7 2.1.1 服务国内主要港口 ......................................................