凛冬将至：俄罗斯断气对欧洲经济影响几何？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 /宏观专题报告 凛冬将至：俄罗斯断气对欧洲经济影响几何？ 报告摘要： [Table_Summary] 俄乌危机使欧洲的能源供给一直处于高度不确定性之中，化石能源价格的上涨直接导致了欧元区通胀形势的不断恶化。但相比煤和石油，天然气因为其自身难以运输的性质和在欧洲能源结构中的关键地位而成为本次欧洲能源危机的焦点。近期随着北溪一号、二号管道爆炸，八月末的“暂时性供气中断”短期内将无法恢复，俄罗斯全面中断天然气供给也几近事实。这一冲击究竟会对欧洲经济造成多大的影响?我们将综合IEA、欧盟委员会及 IMF 近期发表的多篇报告及其他数据来源对这一问题进行分析和评估。 讨论俄罗斯完全断气对欧洲经济的影响必须要首先考虑俄罗斯进口天然气在欧洲能源结构中的位置及断气后欧洲可能采取的应对措施。对第一个问题，以下几个数据可以直观地呈现出答案。天然气在欧洲能源结构中占比高达 24%；欧洲供热能源中天然气占比高达 37%；有近一半欧洲国家对俄罗斯的天然气依赖度高达 50%以上。这三个数据共同体现出天然气在欧洲各国能源结构中占据突出位置，且事关国计民生，而欧洲对俄罗斯进口天然气有着极强的依赖性。三者合一，反映出俄罗斯进口天然气对欧洲经济举足轻重的影响。对第二个问题，欧洲目前可以通过LNG 船、非俄管道供给和北海气田内部供给这三种渠道缓解俄罗斯断气造成的供给压力，天然气价格上涨也会压缩一部分需求。但根据 IMF、欧委会和 IEA 的测算，这在 2022 年只能填补约 42%~66%的供需缺口，而若将时间延长至 2023 年 6 月，约 70%的俄罗斯进口天然气可被替代。此外由于欧洲内部受天然气运输瓶颈制约严重，各国天然气市场之间难以相互调配。西欧等可通过 LNG 船接入全球天然气市场的国家主要面临着价格冲击，而极度依赖俄罗斯天然气的中东欧各国面临的则是无法通过价格机制调节的刚性短缺。 在此背景下，我们所综合的研究采用了两种模型评估俄罗斯完全断气对欧洲的经济影响。第一是多部门生产模型，该方法假定欧洲天然气市场是分裂的，即存在刚性的天然气供给短缺。第二种则是多部门一般均衡模型，该方法假设欧洲存在统一的天然气市场，即价格机制完全生效。 多部门生产模型表明俄罗斯完全中断天然气将使得欧盟 GDP 增速遭受-1.8%至-2.7%的损失，大小视欧洲各国的天然气家庭保护措施而定。多部门一般均衡模型下欧洲经济所受损失较小，欧盟 GDP 增速所蒙受的损失将下降至-1.4%~-0.4%。 风险提示：全球能源供应链扰动；能源数据有一定滞后性。 [Table_Date] 发布时间：2022-10-17 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】9 月通胀数据的四点启示》 --20221015 《【东北宏观】相较 9 月，10 月资金面有哪些变化？》 --20221013 《新增非农超预期，美联储 11 月大概率加息75BP》 --20221011 《鲍威尔发言走鹰，11 月加息 75BP 概率大增》 --20220922 《【东北宏观】美国式“非典型衰退”演绎前景》 --20220920 [Table_Author] 证券分析师：沈新凤 执业证书编号：S0550518040001 021-61001806 shenxf@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 宏观研究报告-专题报告 目录 1. 天然气—欧洲能源问题的“阿喀琉斯之踵” ...................................................... 4 2. 欧洲对俄罗斯进口天然气的依赖 ...................................................................... 5 3. 非俄天然气供给与欧洲天然气市场的碎片化倾向 .......................................... 8 4. 欧洲应对天然气供给冲击的短期调整方案 .................................................... 10 4.1. 非俄天然气及其他种类能源的替代性供给 ......................................................................... 10 4.2. 压缩天然气需求以应对供给压力 ......................................................................................... 12 5. 俄罗斯对欧断气经济影响分析的基础假设 .................................................... 14 6. 分析的框架、模型与结果 ................................................................................ 15 图表目录 图 1：俄罗斯对欧天然气出口变化（单位：亿瓦时） ........................................................................................... 4 图 2：化石能源价格变动 ........................................................................................................................................... 4 图 3：北溪 1 号、2 号管道因爆炸受损 .................................................................................................................... 5 图 4：欧元区金融条件日趋缩紧 ............................................................................................................................... 5 图 5：欧洲能源结构变迁 ........................................................................................................................................... 5 图 6：天然气在欧洲的主要用途(2019) .................