2022年10月权益基金投资策略报告：价值为底仓，博弈成长反弹

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 高媛媛 分析师 SAC 执业编号：S1130518090003 ( 8610)66216925 g aoyuanyuan@gjzq.com.cn 王聃聃 分析师 SAC 执业编号：S1130521100001 ( 8610)66216797 w angdandan@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 ( 8610)66211648 z hangjh@gjzq.com.cn 价值为底仓，博弈成长反弹 基本结论  随着权益市场的不断下探，估值进一步回落。当前影响市场情绪的主要利空因素源于市场对国内经济弱复苏的悲观预期，以及美联储加息、俄乌冲突等海外风险的持续冲击；但站在中长期的维度上，当前市场处于估值底部，向下空间较小，多个行业呈现出了较好的配臵性价比。近期多项地产纾困政策出台，放松趋势基本确认，考虑到年底将迎来多场重要会议，稳增长等政策信号落地有望驱动市场反弹。其中，1）以价值为主要风格的地产、银行等行业一方面在短期的震荡回调中相对抗跌，另一方面有望在政策面刺激下或迎来修复行情。2）成长风格虽然近期跌幅较大，但新能源汽车、光储、军工等行业基本面逻辑仍在，可把握回调后反弹机会。  基金表现回顾： 9 月权益型基金普遍净值大幅下挫。截至到 9 月 30 日，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配臵混合型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金分别下跌 6.27%、6.13%、4.62%、2.84%、1.37%。从行业主题基金来看，军工主题基金以及大金融主题基金平均跌幅相对较小，分别为-1.52%、-3.11%，农业主题基金、科技主题基金、新能源主题基金、医药主题基金平均跌幅均超 7%。  基金经理观点：受过去两个月市场调整的影响，大家对于风险的关注度有了明显的提高，不乏较为悲观的基金经理进行了降仓。多数基金经理认为接下来的制约经济的因素仍然围绕在地产能否企稳，以及疫情对消费、服务的压制上，以上两点也是基金经理今年以来关注的核心。对于市场行情机会的判断，多数基金经理寄期望于年底以及明年。  基金投资策略：本期基金配臵上建议以价值风格产品打底，博弈成长反弹。一方面，1）价值板块估值处于历史低位，下方空间较小，且具有防御属性，在当前偏弱的市场环境下作为底仓配臵相对稳健；2）“稳增长”相关政策利于推动金融、地产行业展开修复行情，二十大、全国金融工作会议等多场重要会议于四季度召开，政策预期增强，价值风格呈现出一定配臵价值。另一方面，新能源、军工、科技等成长板块中不乏基本面过硬，仍旧具有较高景气度的行业，可以把握近期回调行情后的反弹机会，提高组合弹性。  基金经理/基金产品推荐：蔡目荣（华宝价值发现） 蔡目荣的投资风格偏价值，对估值有一定要求，注重基金风格的稳定性，会着重基于产品业绩基准的成分股进行挖掘，筛选优质标的，创造超额收益。华宝价值发现的产品定位为价值风格（以价值因子来定义），在具备价值风格因子特征的个股中进行主动选股、组合配臵。以中证 800 价值指数作为参照基准，力争实现资产的增长。产品的净值表现体现出较为突出的防御能力和优秀的风险调整收益。今年以来（截至 9.30）收益率为-9.81%，在同类偏股混合基金中位列前 8%。  风险提示：俄乌冲突、海外加息进程、新冠疫情控制情况、国内政策变化等带来的股票市场大幅波动风险。 2022 年 10 月权益基金投资策略报告 基金投资策略报告 2022 年 10 月 16 日 证券研究报告 金融产品研究中心 2022 年 10 月权益基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 权益类基金投资建议：价值为底仓，博弈成长反弹 1、 A 股市场：持续调整  9 月市场持续调整。上证指数、深证成指分别下跌 5.55%、8.78%，按风格来看大盘价值相对抗跌，成长继续大幅回调。板块方面，金融板块跌幅最小，仍下挫 4.16%，周期、成长板块跌幅分别达到 7.66%、9.94%。具体来看，仅煤炭（1.69%）取得正收益，其他行业均有不同程度跌幅，房地产（-1.03%）、银行（-1.75%）跌幅相对较小，农林牧渔（-10.38%）、汽车（-10.51%）、电力设备（-10.66%）、电子（-13.51%）、传媒（-13.83%）跌幅靠前。此外，港股方面主要指数继续调整，恒生指数、恒生中国企业、恒生科技分别下跌 13.69%、13.85%、19.27%。  随着权益市场各主要指数的不断下探，估值进一步回落。当下，市场对国内经济弱复苏的悲观预期，以及美联储加息、俄乌冲突等海外风险的持续冲击是当前影响市场情绪的主要利空因素；但站在中长期的维度上，当前市场处于估值底部，向下空间较小，多个行业估值分位值已经跌至 2018年附近，呈现出较好的配臵性价比。政策方面，近期多项地产纾困政策出台，放松趋势基本确认，考虑到年底将迎来多场重要会议，稳增长等政策信号落地有望驱动市场反弹。其中，1）以价值为主要风格的地产、银行等行业一方面在短期的震荡回调中相对抗跌，另一方面有望在政策面刺激下或迎来修复行情。2）成长风格虽然近期跌幅较大，但新能源汽车、光储、军工等行业基本面逻辑仍在，可把握回调后反弹机会。 图表 1：各主要指数表现（截至 9.30） 图表 2：风格指数表现（截至 9.30） 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind 图表 3：近一个月北上资金部分行业流向（截至 9.30）（亿元） 图表 4：行业指数表现（截至 9.30） 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind pOoNnMyQrOmQnMxOtQnMsNbRaO9PnPnNoMsQjMpOrRkPrQpQ8OrQqMwMtRpMNZmPuN2022 年 10 月权益基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、基金市场回顾及跟踪 军工、大金融主题基金跌幅普遍较小  整体来看，9 月权益型基金普遍净值大幅下挫。截至到 9 月 30 日，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配臵混合型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金分别下跌 6.27%、6.13%、4.62%、2.84%、1.37%。从行业主题基金来看，军工主题基金以及大金融主题基金平均跌幅相对较小，分别为-1.52%、-3.11%，农业主题基金、科技主题基金、新能源主题基金、医药主题基金平均跌幅均超 7%。 图表 5：各类型基金表现（截至 9.30） 图表 6：各类行业主题基金表现（截至 9.30） 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind  从基金表现来看，对于基于全市场投资的权益型基金，收益排名前 10 的产品 9 月收益率均为正收益。上榜产品多数在房地产、煤炭、金融有所超配，但排名第一的创金合信专精特新，持仓以创业板和科创板的高成长标的为主，9 月取得收益率为 4%。 图表 7：全市场基金表现 TOP（截至 9.30）（%） 基金简称 基金经理 月收益率 YTD