华住集团S(01179.HK)境内经营快速回暖，境外持续复苏

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 华住集团─S(01179.HK) 酒店餐饮/社会服务 [Table_Date] 发布时间：2022-10-26 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2022/10/25 6 个月目标价（港元） 收盘价（港元） 21.15 12 个月股价区间（港元） 17.94~37.45 总市值（百万港元） 66,003.78 总股本（百万股） 3,218 A 股（百万股） H 股（百万股） 3,218 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -18% -34% -43% 相对收益 -3% -8% -1% [Table_Report] 相关报告 《华住集团：从万豪问鼎之路看华住未来成长》 --20220809 《景区行业深度报告：旅游复苏拐点将至，休闲景区成长空间待释放》 --20220630 《君亭酒店：精耕细作铸就中高端精选标杆，外延并购实现区域突围》 --20220612 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 (021)20361142 lihui@nesc.cn 研究助理：李昊臻 执业证书编号：S0550122010011 18969277077 lihz2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 境内经营快速回暖，境外持续复苏 报告摘要： [Table_Summary] 华住集团发布 2022 年三季度经营数据： 2022Q3 境内经营快速回暖，境外持续复苏。华住系全部门店：三季度经营快速回暖，RevPAR 为 2019 年同期的 89.7%。华住系全部门店（剔除政府征用酒店，截至 2022Q3华住集团共 558 家酒店被政府征用）2022Q3RevPAR 为 193 元/+9.1%，较 2019 年同期-10.3%；ADR 为 254 元/+3.1%，较 2019 年同期+3.4%；入住率为 76.0%/+4.2pct，较 2019 年同期-11.7pct。得益于三季度疫情相对稳定，暑期积压的休闲旅游需求及商务旅游需求逐步恢复，推动经营指标快速回暖。DH 系全部门店：伴随德国所有针对新冠防疫措施的取消，三季度 DH 经营指标持续反弹。DH 系全部门店 2022Q3RevPAR为 75 欧元/+57.2%，ADR 为 114 欧元/+15.5%，入住率为 66.1%/+17.5 pct，整体恢复进程相比 2022Q2 进一步提升。由于预期欧洲能源短缺导致高通胀率，ADR 将进一步提升以弥补成本增加。 同店数据：2022Q3RevPAR 恢复至 2019 年同期的 78.4%，恢复情况反弹明显。2022Q3单季度情况来看：DH 尚未归入同店口径。对比 2021 年，2022Q3 共有华住系同店5488 家，2022Q3 单季 RevPAR 为 190 元/+3.9%（其中经济型+1.4%/中高端+6.2%），ADR 为 248 元/-0.2%，入住率为 76.9%/+3.0pct。对比 2019 年，2022Q3 共有华住系同店 3051 家，2022Q3 单季 RevPAR 为 180 元/-21.6%（其中经济型-22.5%/中高端-20.7%），ADR 为 236 元/--6.9%，入住率为 76.5%/-14.4pct。 开店数据：稳定拓店，2022Q3 净开 226 家。华住系酒店：2022Q3 净开店 225 家（开店 425/关店 185），经济型/中高端分别净开 39/186 家，直营/加盟分别净开-15/240 家。DH 系酒店：2022Q3 净开店 1 家（开店 1 关店 0）。截至 2022Q3，华住全部门店合计 8402 家，其中华住系酒店 8276 家，DH 酒店 126 家；中高端门店合计 3489 家，占比 41.5%/环比+1.1pct。 投资建议：短期疫情承压不改长期基本面向好，疫情以来供给端单体酒店加速出清，酒店供需环境明显改善，有望打开景气上行通道；长期看公司作为国内酒店龙头壁垒稳固，“整合提量+升级提价+轻资产扩张”路径清晰。预计公司 2022-2024 年营收分别为 140 亿/183 亿/202 亿，归母净利润分别为-3.9 亿/19.6 亿/27.5 亿，对应 2023-2024 年 PE 分别为 32 倍/23 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，门店拓展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 10196.00 12785.00 13974.85 18293.70 20206.38 (+/-)% -9.06 25.39 9.31 30.90 10.46 归属母公司净利润 -2192.00 -465.00 -385.26 1958.12 2745.21 (+/-)% -223.91 78.79 17.15 608.26 40.20 每股收益（元） -6.84 -0.15 -0.12 0.61 0.85 市盈率 -46.87 -181.25 -163.69 32.21 22.97 市净率 9.07 7.71 5.98 5.04 4.13 净资产收益率(%) -19.35 -4.25 -3.65 15.66 18.00 总股本 (百万股) 321 3,121 3,218 3,218 3,218 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021/102022/12022/42022/7华住集团─S恒生指数仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 华住集团─S/港股公司报告 目 录 1. 全口径数据：三季度境内经营回暖，境外持续复苏 ...................................... 3 2. 同店数据：2022Q3RevPAR 恢复至 2019 年同期的 78.4%，恢复情况反弹明显 ................................................................................................................... 4 3. 开店情况：稳定拓店，2022Q3 净开 226 家 .................................................... 6 4. 投资建议 ..................................................................................