营收小幅增长，短期扰动不改长期成长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 营收小幅增长，短期扰动不改长期成长 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 10 月 25 日，公司公告 2022 年三季度报告。据公告，2022 年前三季度公司实现营业总收入 13.38 亿元，较上年同期增长 2.21%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 0.85 亿元，较上年同期下滑9.48%。 ⚫ 营收实现小幅增长，销售费用有所下降 2022 年前三季度公司实现营业总收入 13.38 亿元，较上年同期增长2.21%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 0.85亿元，较上年同期下滑 9.48%。费用方面，销售费用同比下降 32.15%，系业务相关费用减少所致，研发费用同比增长 37.74%，系研发投入持续加大所致。 ⚫ 对外投资有望为公司寻找与自身发展相契合的发展机遇 根据公司 2022 年 8 月 16 日“关于对外投资暨关联交易的公告”，披露公司全资子公司善丰投资与材料研究院、华兴源创、朝乾盈志合伙、创里科技合伙、基石新创在上海签署了《合伙协议》，协议约定：善丰投资与材料研究院、 华兴源创、朝乾盈志合伙、创里科技合伙、基石新创分别以现金方式分别出资人民币 3,100 万元、 2,000 万元、 2,000 万元、 图表 1 公司近几年扣非后归属母公司股东的净利润 资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 晶瑞电材（300655） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-10-27 [Table_BaseData] 收盘价（元） 15.97 近 12 个月最高/最低（元） 29.22/13.88 总股本（百万股） 585 流通股本（百万股） 554 流通股比例（%） 94.63 总市值（亿元） 93 流通市值（亿元） 88 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱：huy@hazq.com 联系人：邓承佯 执业证书号：S0010121030022 电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.经营稳健，半导体材料国产替代进程加速 2022-08-16 2.新材料铸就辉煌，持续创新打造科技平台型公司 2022-05-03 -57%-34%-10%13%36%10/211/224/227/2210/22晶瑞电材沪深300-100-5005010015020005101520201720182019202020212022Q3营业总收入（左轴：亿元）扣非后归属母公司股东的净利润（左轴：亿元）营业总收入同比(右轴：%)扣非后归属母公司股东的净利润同比(右轴：%)[Table_CompanyRptType] 晶瑞电材（300655） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 2,000 万元、 800 万元共同投资成立合伙企业上海基石集材私募投资基金合伙企业（有限合伙） 本次对外投资目的为寻求符合公司战略发展方向的投资机会、 储备和培育优质早中期项目资源，同时充分借助专业投资管理机构、研发机构的资源与能力，实现专业投资管理机构与研发机构资源、公司产业资源和金融资本的良性互动。 ⚫ 投资建议 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.63、2.20、2.90 亿元，同比增速为-18.7%、34.9%、31.9%。对应 PE 分别为 57.21、42.51、32.23倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 高纯试剂产能建设不及预期、光刻胶研发不及预期、半导体材料国产化推进不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1832 1932 2417 2998 收入同比（%） 79.2% 5.5% 25.1% 24.0% 归属母公司净利润 201 163 220 290 净利润同比（%） 161.2% -18.7% 34.6% 31.9% 毛利率（%） 21.1% 19.7% 20.7% 21.5% ROE（%） 12.5% 9.2% 11.0% 12.7% 每股收益（元） 0.59 0.28 0.38 0.50 P/E 121.63 57.21 42.51 32.23 P/B 15.22 5.28 4.70 4.10 EV/EBITDA 56.09 36.54 42.20 34.36 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 晶瑞电材（300655） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1361 1409 1737 2082 营业收入 1832 1932 2417 2998 现金 585 139 25 -101 营业成本 1445 1552 1918 2354 应收账款 306 456 541 654 营业税金及附加 9 11 13 16 其他应收款 16 14 19 23 销售费用 38 35 48 60 预付账款 28 25 33 41 管理费用 122 154 213 289 存货 135 383 578 774 财务费用 22 32 51 66 其他流动资产 291 391 541 691 资产减值损失 -6 0 0 0 非流动资产 1564 1874 2161 2446 公允价值变动收益 -103 -100 -150 -150 长期投资 127 127 127 127 投资净收益 1 48 77 135 固定资产 742 973 1196 1428 营业利润 258 214 285 371 无形资产 121 155 186 216 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 573 618 652 676 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 2925 3282 3898 4529 利润总额 258 214 285 371 流动负债 662 840 1222