蓝黛科技(002765)卡位关键零部件，动力总成再添新引擎

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 10 月 26 日 蓝黛科技（002765.SZ） 卡位关键零部件，动力总成再添新引擎 蓝黛科技深耕动力传动二十余载，2019 年收购台冠科技后转变为动力传动与触控显示双主业发展模式，发力新能源汽车业务再添新动能。蓝黛科技集团股份有限公司前身重庆市蓝黛实业有限公司成立于 1996 年 5 月 8日。2015 年 6 月登陆深交所。2019 年，公司完成收购台冠科技 89.67%股权，台冠科技成为公司控股子公司。公司在充分发挥双主业板块优势基础上，强化以新能源汽车高精密传动零部件和车载、工控触控显示为战略核心业务的产业布局，确保两大业务板块经营稳健发展。 PC 触控显示长期稳健增长。公司触控显示产品主要包括电容触摸屏、触控显示模组、盖板玻璃、车载触摸屏等，主要用于平板电脑、笔记本电脑、工控终端、汽车电子、物联网智能设备等。据 IDC 预测，2022 年个人电脑出货增速有所下滑；然而 2022-2026 全球电脑设备出货仍有 0.8%的复合正增长。 车载显示乘大屏化、多屏化东风。随着乘用车电动化、智能化的不断演进，车载显示屏的多屏化、大屏化趋势越加显著。据 Sigmaintell，2025 年车载显示面板出货预计可达 2.26 亿片。在大屏化的驱动下，我们预计车载显示面板的大尺寸占比有望持续提升，这也将持续提升车载显示屏的市场规模。Omdia 统计 2020 年全球车载显示屏市场规模约 72 亿美金。我们预计，在多屏化和大屏化趋势下，2025 年全球车载显示屏的市场规模有望超 128 亿美金。 动力传动：卡位关键零部件，总成业务打开第二增长曲线。据 GIR 数据，2021 年全球汽车零部件市场规模为 1.51 万亿美元；据中汽协，2021 年我国汽车零部件市场规模已增至 4.90 万亿元。公司主导产品包括变速器总成及齿轮轴等零部件、新能源减速器总成及新能源传动系统零部件、汽车发动机平衡轴总成及齿轮轴零部件、汽车发动机缸体、汽车转向器壳体以及机械压铸零部件等。公司卡位关键品类，布局成效逐渐显现。公司已实现平衡轴总成国产替代，并向合资品牌、外资品牌进一步拓展。 盈 利 预 测 及 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2022/2023/2024 年 归 母 净 利2.21/3.64/5.02亿 元 ， yoy+5.2%/+64.5%/37.9% ； 对 应PE 28.0/17.0/12.4x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汽车终端需求不及预期风险 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,409 3,139 3,152 4,403 6,050 增长率 yoy（%） 112.0 30.3 0.4 39.7 37.4 归母净利润（百万元） 5 210 221 364 502 增长率 yoy（%） 103.5 3944.4 5.2 64.5 37.9 EPS 最新摊薄（元/股） 0.01 0.36 0.38 0.62 0.86 净资产收益率（%） 0.0 11.6 11.0 15.4 17.5 P/E（倍） 1193.4 29.5 28.0 17.0 12.4 P/B（倍） 3.4 3.0 2.8 2.4 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 10 月 25 日收盘价 买入（首次） 股票信息 行业 光学光电子 10 月 25 日收盘价(元) 10.63 总市值(百万元) 6,197.77 总股本(百万股) 583.05 其中自由流通股(%) 76.48 30 日日均成交量(百万股) 27.16 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com 相关研究 -41%-21%0%21%41%62%82%103%2021-102022-022022-062022-10蓝黛科技沪深300仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 26 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1791 2319 2495 3787 4050 营业收入 2409 3139 3152 4403 6050 现金 453 490 1080 824 1132 营业成本 2094 2570 2600 3624 4991 应收票据及应收账款 614 854 620 1439 1389 营业税金及附加 13 15 26 31 38 其他应收款 21 26 21 44 45 营业费用 38 53 55 76 91 预付账款 25 25 25 45 52 管理费用 99 102 126 150 194 存货 546 737 562 1248 1244 研发费用 123 126 151 185 242 其他流动资产 133 188 188 188 188 财务费用 46 35 28 46 65 非流动资产 2152 2054 1926 2310 2645 资产减值损失 -33 -70 -57 -89 -116 长期投资 5 5 5 5 5 其他收益 47 73 45 60 70 固定资产 1060 1005 892 1262 1584 公允价值变动收益 0 3 1 1 1 无形资产 347 274 271 268 248 投资净收益 0 10 7 9 7 其他非流动资产 740 771 758 776 808 资产处置收益 1 4 3 3 3 资产总计 3943 4373 4421 6097 6695 营业利润 -23 263 277 454 626 流动负债 1306 1512 1367 2652 2703 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 287 304 304 679 598 营业外支出 2 2 2 2 2 应付票据及应付账款 843 1003 865 1738 1848 利润总额 -25 261 275 453 624 其他流动负债 176 204 198 234 257 所得税 -25 20 21 34 47 非流动负债 800 774 741 721 700 净利润 0 242 254 418 577 长期借款 60 145 112 92 71 少数股东损益 -5 31 33 55 75 其他非流动负债 741 629 629 629 629 归属母公司净利润 5