煤炭开采行业周报：趋势已明，坚定信心，好戏在后头

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 趋势已明，坚定信心，好戏在后头 行情回顾（2026.3.30~2026.4.3）： 中信煤炭指数 4396.26 点，下跌 5.28%，跑输沪深 300 指数 3.91pct，位列中信板块涨跌幅榜第 27 位。 本周煤价涨后出现调整，完全符合预期。如我们早前所述“每轮涨后的调整空间极其有限，整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，随着国内旺季临近，煤价正积蓄冲千势能，正所谓好戏在后头”。 ➢ 印尼 RKAB 或于近期最终敲定，印尼煤炭产量或于 Q2 迎来更大规模减产，导致出口进一步下降； ➢ 受进口煤减量影响，国内终端电厂在当前淡季未能实现被动累库，反而库存仍处持续去化中，且当前库存水平已低于去年同期。且 4 月大秦线还面临为期一个月的春季检修，届时北港调入亦受到明显影响，上述种种现象便为价格淡季不淡奠定基础，并打开了旺季煤价上涨的想象空间； ➢ 如我们 3 月 15 日周报所述“随着霍尔木兹海峡持续封闭，部分国家（如印尼、印度、澳大利亚等）柴油供应或陷入紧缺，其一方面将明显提高其矿上的吨煤燃料成本；但更重要在于或使得其矿山因柴油紧缺而被动减产、甚至停产，导致全球煤炭供应进一步收缩，加剧供需矛盾”。 年初我们推出“海外 3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 自 3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超 40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 此外，上周美国与以色列空袭了伊朗胡齐斯坦钢铁厂及伊斯法罕穆巴拉克钢铁厂，穆巴拉克钢铁厂配套的发电厂也遭到了袭击。对全球市场而言，中东、东南亚钢价将阶段性走强，全球钢铁贸易快速向中国、印度、俄罗斯转移，贸易格局迎来短期重构。外加受能源成本上升后的替代效应（国内低成本替代海外高成本），煤化工的传导效应（焦煤制炭过程中焦炉煤气制化工副产品利润大增）以及动力煤逆季节性上涨下的催化，焦煤价格迎来补涨机会。重点关注 Q4 业绩较好的“煤、火电、绿电”一体布局的综合能源公司盘江股份。 重点领域分析： ➢ 本周，动力煤价格在经历过一段上涨后，本周稍有调整，其走势完全符合预期；焦煤价格整体以稳为主，部分高价煤种有所回落。截至 4 月 3 日，北港动煤报收 759 元/吨，周环比-3 元/吨；CCI 柳林低硫主焦 1500 元/吨，周环比-70元/吨。 ➢ 动力煤方面，每轮涨后的调整空间极其有限，整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，随着国内旺季临近，煤价正积蓄冲千势能，正所谓好戏在后头。供应方面，月末产地少数煤矿完成生产任务停产，煤矿产能利用率小幅下降；但整体而言，近期煤矿生产较为稳定，供应变化不大。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率 93.5%，周环比下降 0.4pct。需求方面，海外煤价虽较为强势，但在国内需求稍显疲软的背景下，随着淡季煤价逆势上涨，终端及贸易商恐高情绪升温，市场交投活跃度一般，叠加北港库存持续累积，部分止盈盘为规避风险，低价投标，带动市场价格小幅下跌。 ✓ 首先，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，完全符合预期，涨后价格调整的空间极其有限。当前美伊冲突已持续一月有余，短期亦未见明显缓解信号，在国际能源价格整体高企的背景下，海外煤价强势运行，对国内煤价形成极强支撑，下行空间极其有限。 ✓ 其次，国内煤价主升仍未到来，正如我们上周周报所述“冲千势已成，好戏在增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：中东冲突扰动能源市场，国际动力煤价创近四年单月最大涨幅》 2026-04-05 2、《煤炭开采：中东冲突致印度 LNG 断供，煤电依赖加剧支撑全球煤价》 2026-03-30 3、《煤炭开采：淡季已不淡，旺季更可期，冲千势已成，好戏在后头》 2026-03-29 0%10%20%30%40%50%2025-042025-082025-122026-04煤炭开采沪深3002026 04 06年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 后头”。一方面，印尼 RKAB 或于近期最终敲定，印尼煤炭产量或于 Q2 迎来更大规模减产，导致出口进一步下降；一方面，受进口煤减量影响，国内终端电厂在当前淡季未能实现被动累库，反而库存仍处持续去化中，且当前库存水平已低于去年同期。且 4 月大秦线还面临为期一个月的春季检修，届时北港调入亦受到明显影响，上述种种现象便为价格淡季不淡奠定基础，并打开了旺季煤价上涨的想象空间。一方面，如我们 3 月 15 日周报所述“随着霍尔木兹海峡持续封闭，部分国家（如印尼、印度、澳大利亚等）柴油供应或陷入紧缺，其一方面将明显提高其矿上的吨煤燃料成本；但更重要在于或使得其矿山因柴油紧缺而被动减产、甚至停产，导致全球煤炭供应进一步收缩，加剧供需矛盾”。 ➢ 焦煤方面，市场情绪有所降温，整体以稳为主，部分高价煤种存在回落可能。本周产地煤价弱稳震荡，随着盘面及市场情绪进一步降温，下游谨慎观望居多，焦企多减缓采购，中间环节考虑风险以出货为主，煤矿签单不畅，高价资源承压陆续下调。供应方面，本周山西地区部分煤矿因井下换工作面等因素产量缩减，供应小幅下降。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量 1234.8 万吨，周环比减少 2 万吨。需求方面，尽管焦炭首轮提涨落地，但部分下游企业对高价煤的接受度有所谨慎，采购节奏略有放缓，市场观望情绪较前期略有升温。综合来看，目前炼焦煤市场供需格局尚可，但高价对需求的抑制作用开始显现，预计短期国内炼焦煤市场将以稳为主，部分煤种窄幅调整。 投资策略： ➢ 受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外 3 小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 ➢ 此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 ➢ 年报陆续披露，遵循““绩优则股优”，重点推荐盘江股份、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。 ➢ 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。 ➢ 此外，重点关注力量发展、Pea