食品饮料行业周观点：茅台提价再推改革，大众品关注餐饮复苏与强α

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料 周观点：茅台提价再推改革，大众品关注餐饮复苏与强α 投资建议：1、白酒：茅台提价改革助力率先探底，行业信心提振静待需求修复，短期建议关注一季报反馈，中期把握配置机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清：五粮液、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖等、今世缘、金徽酒、珍酒李渡等。2、大众品：啤酒消费税新规落地，燕京 26Q1 再超预期；餐饮复苏龙头势强，量贩扩店精耕空间广阔，聚焦复苏与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉、H&H 国际控股。 清明拼假效应显著，旅游消费全面回暖。受益多地中小学“春假”与清明节形成的连续假期窗口，2026 年清明旅游市场表现火热，显著提振假日经济：1）出行：根据交通运输部数据，假期前 2 天（4 月 4-5 日）全社会跨区域人员流动量预计达 5.6 亿人次，同比+4.9%。2）旅游：美团数据显示，4 月 1-6 日全国机票、火车票预订量同比+44%；根据携程数据，玩乐/酒店/门票订单量分别同比+134%/+62%/+61%，亲子游成为市场主力，非遗游、踏青游、自驾游亦表现亮眼。3）零售：节令食品与即时消费迎来高峰，根据叮咚买菜数据，传统小吃青团销量同比超+30%，应季春菜、水产及饮品消费亦环比提升，消费呈现健康化、场景化、即时化特征，酒饮、零食、餐供等板块有望受益节日场景复苏。 白酒：茅台提价改革助力率先探底，行业信心提振静待需求修复。本周茅台发布提价公告，自 2026 年 3 月 31 日起，飞天 53%vol 500ml 贵州茅台酒（2026）销售合同价由 1169 元/瓶调整为 1269 元/瓶（上涨 8.55%）、自营体系零售价由 1499 元/瓶调整为 1539 元/瓶（上涨 2.67%），据此计算渠道利润率从 22.01%降低至 17.54%。继 2026 年初茅台非标酒及非标准规格普飞自营体系零售价调整和 1499 元 500ml 普飞上架 i 茅台后，此次核心大单品 500ml 普飞的价格体系快速跟进调整，是公司年初规划的构建价格动态调整机制这一战略思路的再度落地，也是公司在顺利渡过春节旺季 C 端需求和价格压力测试基础上的理性动作，有助于托底并稳住价格体系，近日飞天批价尤为坚挺；同时一定程度上也意味着未来茅台价格策略转向“小步快跑”方式，使用价格工具动态调节的能力有望增强。我们2026 年以来多次提出“茅台作为龙头供给改革实现领先行业改善”，茅台价格体系、i 茅台 C 端发力等改革对于自身基本面转折意义重大；此次普飞提价对于行业信号意义更大，核心标杆价格稳定利好行业整体价格带稳定甚至向上修复。短期继续建议关注行业一季报运行趋势，同时建议关注行业下半年拐点。 啤酒饮料：啤酒消费税新规落地，燕京 26Q1 再超预期。1）啤酒板块：啤酒消费税新规出台，自 2026 年 4 月 1 日起啤酒生产企业销售的啤酒应以生产企业出厂价格与关联销售单位对外销售价格孰高者作为确定消费税单位税额的依据。甲类啤酒（不含增值税≥3000 元/吨）对应消费税 250元/吨，乙类啤酒（＜3000 元/吨）对应消费税 220 元/吨。本次调整属规范征管，预计整体税额上升幅度小，对啤酒企业影响有限。本周燕京啤酒发布 2025 年和 26Q1 业绩快报，2025 年公司实现营收 153.33 亿元，同增持（维持） 行业走势 作者 分析师 李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师 陈熠 执业证书编号：S0680523080003 邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师 李依琳 执业证书编号：S0680524080001 邮箱：liyilin@gszq.com 研究助理 吴林轩 执业证书编号：S0680124070006 邮箱：wulinxuan@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：26 年春季糖酒会&近期更新反馈：分化中破局，底部萌生机》 2026-03-29 2、《食品饮料：周观点：社零增长提速，关注春糖反馈》 2026-03-22 3、《食品饮料：周观点：茅台改革再推进，关注 CPI上行机遇》 2026-03-15 -20%-8%4%16%28%40%2025-042025-082025-122026-04食品饮料沪深3002026 04 06年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 比+4.54%，归母净利润 16.79 亿元，同比+59.06%；26Q1 公司预计实现归母净利润 2.56 亿元至 2.73 亿元，同比增长 55%至 65%，扣非归母净利润 2.53 亿元至 2.68 亿元，同比增长 65%至 75%。26Q1 公司加速推进高端化进程，高端新品 A10 成功上市，同时大单品燕京 U8 继续保持双位数高增速。当前餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，26Q2 在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。估值层面，当前 A 股燕京/青啤对应 26 年 PE 为19/18x，H 股华润对应 26 年 PE 为 13x，仍处于历史底部，具备高安全边际。个股层面建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：本周东鹏饮料发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 208.75 亿元， 同比+31.80%；实现归母净利润 44.15 亿元，同比+32.72%。公司持续打造“1+6”品牌矩阵，稳固“东鹏特饮”作为国内能量饮料领导品牌地位的基础上，重点将““补水啦”打造为清淡型功能饮料领军品牌，并推动果之茶、上茶、焙好茶、港式奶茶、大咖等细分品牌跻身行业前列。华润饮料发布 2025 年业绩，2025 年公司实现营业收入 110.02 亿元，同比-18.63%，归母净利润 9.85 亿，同比-39.80%。2025 年公司现金分红比例为 90.21%，对应 2025 年年末股价的股息率约 4.13%。此外董事会主席兼执行董事高立先生、总裁兼执行董事李树清先生、首席财务官黄鹄女士以及若干其他董事及高级管理层成员拟增持公司股票最多合计 340 万港币元，彰显对未来的信心。饮料行业竞争激烈、淡季持续推出新品，布局冰柜，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：餐饮复苏龙头势强，量贩扩店精耕空间广阔。安井食品