商贸零售行业周报：商社板块2026年一季度前瞻

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 商贸零售 商社板块 2026 年一季度前瞻 我们整体预计 2026 年一季度，代运营、批发市场、免税子板块有望保持较快增长，部分酒店、黄金珠宝、跨境龙头也有望实现双位数或更高增长，而景区、商超等板块延续分化。 1. 零售板块一季度前瞻： （1）黄金珠宝：①老凤祥：我们预计 26Q1 归母净利增速 0%至 10%。②周大生：预计 26Q1 归母净利增速-10%至 5%。③潮宏基：我们预计26Q1 归母净利增速 10%-20%。④菜百股份：我们预计 26Q1 归母净利增速 30%-50%。⑤豫园股份：我们预计 26Q1 归母净利增速-10%至 10%。 （2）潮玩零售：名创优品：我们预计 26Q1 收入增速 25%，经调整归母净利增速 3%至 8%。 （3）商超百货：①重庆百货：我们预计 26Q1 归母净利增速-20%至-10%。②王府井：我们预计 26Q1 归母净利增速-20%至 0%。③汇嘉时代：我们预计 26Q1 归母净利增速 5%至 15%。④永辉超市：我们预计 26Q1 归母净利增速 10%至 30%。⑤步步高：我们预计 26Q1 归母净利增速 0%至10%。⑥家家悦：我们预计 26Q1 归母净利增速 5%至 15%。 （4）批发市场：①小商品城：我们预计 26Q1 归母净利增速 40%至 50%；②农产品：我们预计 26Q1 归母净利增速 40%至 50%。 （5）跨境：①安克创新：我们预计 26Q1 归母净利增速 0%至 10%。②华凯易佰：我们预计 26Q1 归母净利 0.6-0.9 亿元，对应增速 497.5%至696.3%。③焦点科技：考虑股权激励费用影响，我们预计 26Q1 归母净利增速-5%至 5%。④苏美达：我们预计 26Q1 归母净利增速 10%至 20%。 （6）代运营/电商：①若羽臣：我们预计26Q1 归母净利增速 60%至100%。 （7）母婴：①爱婴室：我们预计 26Q1 归母净利增速 5%至 15%。②孩子王：我们预计 26Q1 归母净利增速 150%至 250%。 2. 社服板块一季度前瞻： （1）免税：①中国中免：我们预计 26Q1 归母净利增速 20%至 30%。 （2）景区：①宋城演艺：我们预计 26Q1 归母净利增速-5%至 5%。②天目湖：我们预计 26Q1 归母净利增速 0%至 10%。③九华旅游：我们预计26Q1 归母净利增速-10%至 10%。④中青旅：我们预计 26Q1 归母净利增速-5%至 5%。 （3）酒店：①华住集团-S：我们预计 26Q1 归母净利增速 5%至 20%。②君亭酒店：我们预计 26Q1 归母净利增速 100%至 200%。③首旅酒店：我们预计 26Q1 归母净利增速-10%至 10%。④锦江酒店：我们预计 26Q1归母净利增速 200%至 250%。 （4）餐饮：①百胜中国：我们预计 26Q1 归母净利增速 0%至 5%。 （5）出入境游：①众信旅游：我们预计 26Q1 归母净利增速 0%至 10%。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 李宏科 执业证书编号：S0680525090002 邮箱：lihongke@gszq.com 分析师 张冰清 执业证书编号：S0680525110002 邮箱：zhangbingqing1@gszq.com 分析师 陈天明 执业证书编号：S0680525120002 邮箱：chentianming@gszq.com 分析师 毛弘毅 执业证书编号：S0680525110003 邮箱：maohongyi@gszq.com 分析师 程子怡 执业证书编号：S0680524080004 邮箱：chengziyi@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：外卖停战改善餐饮行业生态，义乌 1-2月进出口高增》 2026-03-29 2、《商贸零售：1-2 月餐饮增速继续引领社零，两部门发布“促进青年就业 16 条”》 2026-03-22 3、《商贸零售：海南离岛免税延续稳增，安克若羽臣持续推新》 2026-03-15 0%8%16%24%32%40%2025-042025-082025-122026-04商贸零售沪深3002026 04 05年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 3. 投资建议：财报季建议把握业绩确定性，服务消费企稳先于商品消费 考虑到步入财报季以及上半年假期较多，短期建议把握业绩确定性，看好出行链弹性，首选酒店和景区板块（春节假期数据验证景气），其次餐饮（关注同店和展店节奏）和免税。我们判断，服务消费企稳整体先于商品消费，商品消费中建议精选细分赛道，把握品牌势能向上的龙头公司。 整体维持 2026 年度策略观点，我们建议：1）对内，在政策持续加码的背景下，看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期属性较强的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品，以及市场预期偏低但基本面有改善机会的调改主线。2）对外，考虑到国际环境仍有不确定性，建议优选护城河强的出海龙头，平台方和品牌方均有机会。 综上推荐小商品城、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、中国中免、九华旅游、百胜中国、古茗、苏美达、名创优品，关注三特索道、三峡旅游、陕西旅游、黄山旅游、君亭酒店、长白山、峨眉山、宋城演艺、菜百股份、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、海底捞、小菜园、锅圈、焦点科技、安克创新、永辉超市、美团-W。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 2026 04 05年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 本周行情回顾 ................................................................................................................................................ 5 2. 公司动态 ....................................................................................................................................................... 8 3. 行业动态 ....................................................................................................................................................... 9 4. 风险提示 .................