体育用品行业深度报告系列(三)：跑鞋赛道，技术迭代-精准卡位，本土品牌蓄势待发

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 10 月 26 日 推荐（维持） 体育用品行业深度报告系列（三） 消费品/轻工纺服 本篇报告回顾了全球知名跑鞋品牌的发展历程和竞争优势，结合国内跑鞋市场的特点，深度剖析国货品牌跑鞋在起步较晚的情况下，在技术、产品、营销方面于海外品牌的差异化竞争之路。 ❑ 复盘跑鞋发展历程，国内跑鞋赛道大有可为。复盘跑鞋 200 年发展史，经历了从运动保护功能到缓震、回弹、竞速等多样化功能，从面向高端专业运动员向大众跑者渗透的历史。国内市场从外资垄断到本土品牌百花齐放。目前中国跑鞋市场规模大（2020 年跑步鞋服市场规模达 873 亿元），需求旺盛（疫情前的 2017-2019 年马拉松规模赛事数量 CAGR 达 29%、参与人数 CAGR达 20%），竞争格局国货品牌占优（目前天猫平台头部国货跑鞋市场份额从35%提升至 45%，超过头部外资品牌），国货品牌通过差异化竞争快速提升跑鞋市场份额。 ❑ 国货品牌通过技术突破、深耕细分品类、精准卡位受众人群、差异化营销于入门级跑步领域实现突破：1）技术：材料缓震进入发泡时代，2019 年后李宁推出䨻科技、特步推出 X-动力巢-PB、安踏推出氮科技等等，缓震性能大幅度提升。2）产品：缓震、支撑、竞速跑鞋三足鼎立。国货品牌纷纷入局碳板跑鞋，并拓展异形碳板跑鞋矩阵，将碳板跑鞋从竞速跑鞋赛道延伸至缓震支撑赛道。同时在轻量跑鞋赛道，以李宁为首的国货品牌具备先发优势。3）营销：国际一线品牌通过赛事赞助、运动冠军持续强化品牌专业基因。国货品牌通过赞助马拉松赛事、马拉松选手代言，国潮联名，吸引 Z 世代客群。 ❑ 李宁：19 年推出䨻科技并持续迭代升级，扩充专业跑鞋矩阵，从入门到专业，从缓震支撑到竞速，满足多元化跑者需求。在碳板跑鞋及轻量化跑鞋赛细分领域具有强大竞争力。营销方面位居国内一线马拉松赞助商行列，2019 年后跑鞋销售单价和市场份额明显提升。 ❑ 特步：索康尼技术赋能，同时公司与 3M、陶氏化学公司合作开发运动鞋专利科技，如动力巢、减震旋、气能环等中底材料技术。拥有满足大众跑者、专业跑者、精英跑者需求的三条主要产品线，价格带区分明确。营销方面构建国内最大的跑团特跑族、签约国内顶级马拉松选手，持续强化营销壁垒。 ❑ 安踏：推出氮科技助力产品升级，并将跑鞋矩阵重新梳理，划分竞速、训练、慢跑三大系列，并在慢跑系列中进行缓震、支撑、轻量细分品类开发；营销方面借助多年赞助奥运会赛事提升曝光度，与跑步专业 APP 合作，直接触达终端跑者，跑鞋影响力不断增强。 ❑ 361 度：国际线回归完善品牌跑鞋矩阵，拓展多场景跑鞋品类创造需求。国际线产品回归后助力三态科技平台升级，赋能国内跑鞋技术开发，同时针对大众跑者开发轻量、防泼水等细分品类；营销方面签约国内顶级马拉松选手扩大影响力。 ❑ 风险提示：疫情反复导致终端需求承压的风险、原材料价格上涨及流量成本上升对利润空间的侵蚀风险、库存高企折扣力度加大的风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 307 6.4 总市值（亿元） 18642 2.5 流通市值（亿元） 13885 2.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.2 -8.3 -22.7 相对表现 1.7 -3.4 4.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《体育用品行业深度报告系列一-从海外巨头 Nike 及 Adidas 兴衰探寻运动品牌长青之道》2019-07-23 2、《体育用品行业深度报告系列二-国货崛起，龙头瞩目》2020-02-06 3、《李宁（2331.hk）—品牌溢价&技术升级&运营提效 全面崛起势不可挡》2021-08-17 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 赵中平 S1090521080001 zhaozhongping@cmschina.com.cn 王梓旭 研究助理 wangzixu@cmschina.com.cn -30-20-1001020Oct/21Feb/22Jun/22Sep/22(%)轻工纺服沪深300跑鞋赛道：技术迭代&精准卡位，本土品牌蓄势待发 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 百年跑鞋历史复盘：技术迭代是行业发展的动力 ................................................................................................ 5 1、 跑步鞋发展史：技术迭代推动行业持续增长 ......................................................................................................... 5 2、 跑步需求持续提升，中国跑步鞋市场规模广阔 ..................................................................................................... 6 3、 竞争格局：全球范围强者恒强，中国市场国货品牌强势崛起 ............................................................................... 7 二、 技术迭代&跨渠道运营能力强，国货于入门级跑步赛道实现弯道超车 ................................................................ 8 1、 技术：材料缓震和结构缓震并行，中底发泡技术三足鼎立 ................................................................................... 8 2、 产品：碳板竞速及轻量化成为热点，国货品牌具备先发优势 ............................................................................... 9 （1） 缓震、支撑、竞速三大品类跑鞋协同发展，碳板跑鞋及轻量跑鞋成为新宠 ...................................................... 9 （2） 碳板跑鞋化身竞速领域新宠，跑鞋轻量化成为大众跑鞋发展热点 .................................................................... 9 （3） 国货品牌顶级跑鞋矩阵持续拓展，异形碳板和轻量化应用方面拥有丰富经验 ................................................ 11 3、 营销：多元化营销助力品牌传播，国货品牌实施差异化营销 ......................................