业绩环比高增，储能电池毛利率恢复

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电力设备｜ 电池 业绩环比高增，储能电池毛利率恢复 2022 年 10 月 24 日 评级 买入 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 413.00 52 周价格区间（元） 368.50-688.00 总市值（百万） 1007914.60 流通市值（百万） 818015.40 总股本（万股） 244047.20 流通股（万股） 198066.70 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 宁德时代 -1.75 -21.39 -29.86 电池 -2.67 -21.32 -31.96 周 策 分 析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 杨 鑫 研 究助理 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1 宁德时代（300750.SZ）2022 年前三季度业绩预 告 点 评 ： 业 绩 高 增 ， 盈 利 能 力 继 续 修 复2022-10-12 2 二 季 度 盈 利 修 复 ， 下 半 年 有 望 量 价 齐 升2022-08-25 预 测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万元) 50,319 130,355 336,234 411,049 532,364 净利润(百万元) 5,583 15,931 29,436 48,058 62,558 每股收益（元） 2.29 6.53 12.06 19.69 25.63 每股净资产（元） 26.31 34.63 64.30 82.64 106.50 P/E 180.52 63.27 34.24 20.97 16.11 P/B 15.70 11.93 6.42 5.00 3.88 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  事件： 10 月 21 日，宁德时代发布第三季度财报。今年第三季度，宁德时代营业收入 973.69 亿元，同比增长 232.47%，归属于上市公司股东的净利润 94.23 亿元，同比增长 188.42%，环比增长 41.17%。今年前三季度，宁德时代实现营收 2103.40 亿元，同比增长 186.72%；净利润 175.92 亿元，同比增长 126.95%。  盈利能力继续修复，单季度净利率超 10%。公司三季度归母净利润94.23 亿元，环比增长 41.17%；毛利率 19.27%，环比下降 2.58pcts，较上半年提升 0.59pcts；净利率 10.23%，环比下降 1.74pcts，较上半年提升近 1.67pcts。公司三季度毛利率和净利率相较二季度环比有所下降，主要原因是二季度追溯了一季度出货电池涨价部分，因此二季度利润率数据较高，剔除该影响因素，三季度公司的毛利率和净利率较上半年均有所提升。  电池出货量快速增长，储能电池毛利率恢复至 10%以上。公司三季度电池出货量 90GWh，其中我们预计动力电池出货 72GWh，储能电池出货 18GWh，储能电池出货占比达到 20%。此外，随着低价订单的逐步交付完成，储能电池的毛利率由上半年的 6.43%提升至 10%以上，预计四季度毛利率仍会环比提升。  新技术布局领先，钠离子电池 2023 年量产。公司钠离子电池产业化进展顺利，正在与部分乘用车客户协商，预计明年将会正式量产。同时，M3P 电池、麒麟电池等新技术也会陆续推向市场。  投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司2022-2024年 分 别 实 现 营 收3362.34/4110.49/5323.64亿 元 ， 分 别 实 现 归 母 净 利 润294.36/480.58/625.58 亿元，对应 EPS 分别为 12.06/19.69/25.63 元，当前股价对应 PE 分别为 34.24/20.97/16.11 倍。公司作为全球动力和储能电池龙头，客户覆盖面广、新技术布局领先、制造水平领先全球，我们继续看好公司中长期发展机遇，给予公司 2023 年目标 PE32 倍，目标价 630.15 元，维持“买入”评级。 -43%-23%-3%17%37%2021-102022-012022-042022-072022-10宁德时代电池公司点评 宁德时代(300750.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 1：宁德时代单季度营收情况 资料来源：同花顺 iFinD，财信证券 图 2：宁德时代单季度归母净利润情况 资料来源：同花顺 iFinD，财信证券 -50%0%50%100%150%200%250%0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.00单季度营业总收入单季度营收增长率（%）单位：亿元-50%0%50%100%150%200%250%300%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00单季度归属净利润单季度归属利润增长率(%)单位：亿元 风险提示： 新能源车销量不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞 争加剧；原材料价格大幅上涨。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 3：宁德时代单季度毛利情况 资料来源：同花顺 iFinD，财信证券 图 4：宁德时代单季度利润率情况 资料来源：同花顺 iFinD，财信证券 -50%0%50%100%150%200%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.00单季度毛利单季度毛利增速（%）单位：亿元0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%单季度毛利率(%)单季度净利率(%) 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 50,319.49 130,355.80 336,234.78 411,049.85 532,364.43 营业收入 50,319.49 130,355.80 336,234.78 411,049.