商贸零售行业9月社零数据点评：社零增速回落，超头复播助力化妆品行业回暖

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业点评 | 商贸零售 社零增速回落，超头复播助力化妆品行业回暖 9 月社零数据点评  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 商贸零售 -5.31 -11.36 -19.06 沪深 300 -5.77 -14.27 -26.74 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 王璐 S0800522080003 18179615973 wanglu@research.xbmail.com.cn 相关研究 商贸零售：社零恢复加速，餐饮收入增速转正—8 月社零数据点评 2022-09-16 商贸零售：7 月社零增速有所回落，金银珠宝表现亮眼—社零数据点评 2022-08-16 商贸零售：社零降幅收窄，线上消费快速修复—5 月社零数据点评 2022-06-15 事件：国家统计局发布 2022 年 9 月社零数据，1-9 月，社零累计总额为 32.03万亿元，同比+0.7%，增速环比+0.2pct；分季度来看，Q1/Q2/Q3 社零同比分别+3.3%/-4.6%/+3.5%。9 月份，社零总额为 3.77 万亿元，同比+2.5%，增速环比-2.9pct；其中，除汽车以外的消费品零售额同比+1.2%，增速环比-3.1pct；限额以上消费品零售额同比+6.1%，增速环比-3.2pct。 9 月社零增速回落，餐饮收入增速转负。9 月份，受疫情多点散发影响，消费市场销售增速有所回落，社零总额同比+2.5%，增速环比-2.9pct。分地区来看，城镇市场增长略快于乡村，9 月份，城镇消费品零售额同比+2.5%，增速环比-3.0pct；乡村消费品零售额同比+2.3%，增速环比-2.7pct。分类型来看，商品零售延续恢复态势，餐饮收入增速转负，9 月份，商品零售额同比+3.0%，增速环比-2.1pct；餐饮收入同比-1.7%，增速环比-10.1pct。 金银珠宝类恢复节奏放缓，化妆品类环比回暖。分品类来看，9 月份，必选消费表现分化，限额以上粮油食品类、饮料类、日用品类商品零售额同比分别+8.5%/+4.9%/+5.6%，增速环比+0.4pct/-0.9pct/+2.0pct；限额以上烟酒类商品零售额同比-8.8%，增速环比-16.8pct。9 月份，可选消费表现仍较为平淡，其中，限额以上金银珠宝类商品零售额同比+1.9%，增速环比-5.3pct，主要系线下销售受到部分地区疫情反复影响；限额以上化妆品类商品零售额同比-3.1%，增速环比+3.3pct，主要系 99 大促和超头复播拉动。 线上销售延续较快增长，网络零售占比提升。1-9 月，全国实物商品网上零售额同比+6.1%，增速明显快于社零总额，占社零总额的比重为 25.7%，环比+0.1pct；据我们测算，9 月单月实物商品线上零售额同比+14.5%，增速环比+1.7pct。1-9 月，限额以上实体店商品零售额同比+2.3%，增速环比+0.7pct。 投资建议：近期疫情仍在反复，居民消费意愿有待进一步提升，消费市场恢复基础仍需巩固。线下服务消费方面，政策调整预期渐起有望对板块带来持续催化，建议重点关注中国中免、九毛九、同庆楼、海底捞、海伦司、广州酒家、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺等；化妆品方面，超头复播叠加双十一大促有望助力板块销售进一步回暖，建议重点关注珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等；金银珠宝方面，疫后婚庆需求回补、饰品化和保值需求催化，板块景气度有望回升，建议重点关注潮宏基、周大福、周大生、中国黄金等。 风险提示：宏观经济下行，疫情反复超预期，行业竞争加剧。 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2021-102022-022022-06商贸零售沪深300证券研究报告 2022 年 10 月 24 日 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 | 商贸零售 西部证券 2022 年 10 月 24 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 附录：社零相关数据一览 图 1：9 月社零总额同比+2.5% 图 2：9 月 CPI 同比+2.8% 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图 3：9 月城镇/乡村社零总额同比+2.5%/+2.3% 图 4：9 月商品零售/餐饮收入同比+3.0%/-1.7% 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图 5：9 月限额以上企业餐饮收入同比+0.1% 图 6：9 月限额以上企业餐饮收入占比 26.1% 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 -30-20-1001020304050社零总额当月同比（%）限额以上当月同比（%）-10123456CPI当月同比（%）-30-20-10010203040城镇当月同比（%）乡村当月同比（%）-60-40-20020406080100商品零售当月同比（%）餐饮收入当月同比（%）-60-40-20020406080100120餐饮收入当月同比（%）限额以上当月同比（%）14%16%18%20%22%24%26%28%限额以上企业餐饮收入占比仅供内部参考，请勿外传 行业点评 | 商贸零售 西部证券 2022 年 10 月 24 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图 7：9 月实物商品线上/线下同比+14.5%/-1.2% 图 8：1-9 月实物商品网上零售占比 25.7% 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图 9：9 月粮油食品/饮料/烟酒/日用品类零售同比+8.5%/+4.9%/-8.8%/+5.6% 图 10：9 月服装鞋帽针纺织品/化妆品/金银珠宝/文化办公用品类零售同比-0.5%/-3.1%/+1.9%/+8.7% 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%线上实物商品当月同比线下实物商品当月同比0%5%10%15%20%25%30%实物商品网上零售额占社零总额比重-20-1001020304050限额以上当月同比(%)粮油、食品类饮料类烟酒类日用品类-60-40-20020406080100120限额以上当月同比(%)服装鞋帽针纺织品类化妆品类金银珠宝类文化办公用品类仅供内部参考，请勿外传 行业点评 | 商贸零售 西部证券 2022 年 10 月 24 日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于大盘（沪深 300 指数）-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的