公司信息更新报告：Q3营收利润提速增长，业务转型升级稳步进入收获期

医药生物/医药商业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 九州通（600998.SH） 2022 年 10 月 25 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/25 当前股价(元) 11.68 一年最高最低(元) 16.25/10.68 总市值(亿元) 218.87 流通市值(亿元) 218.87 总股本(亿股) 18.74 流通股本(亿股) 18.74 近 3 个月换手率(%) 17.94 股价走势图 数据来源：聚源 《营收及扣非归母净利润双增长，数字化转型成果显现—公司信息更新报告》-2022.8.23 《总代总销等创新业务稳健增长，数字化转型成效显著—公司信息更新报告》-2022.4.26 《Q3 扣非净利润增长稳健，管理运营能力稳步提升—公司信息更新报告》-2021.10.26 Q3 营收利润提速增长，业务转型升级稳步进入收获期 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 龙永茂（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011  Q3 营收利润提速增长，业务转型升级稳步进入收获期，维持“买入”评级 10 月 24 日，公司发布 2022 年三季报：公司 2022 年前 3 季度实现营收 1029.46亿元（+11.78%）；归母净利润 17.39 亿元（-27.70%）；扣非净利润 15.15 亿元（+15.08%）。EPS 0.9 元/股（-0.37 元/股）。公司业绩符合我们的预期。公司转型成效逐步显现，产业链延伸业务逐步进入收获期，数字化赋能下提升业务天花板，创新业务类型成为业务增长新引擎，我们维持对公司的盈利预测，预计 2022-2024年归母净利润分别为 26.52、30.94、36.38 亿元，EPS 分别为 1.42/1.65/1.94 元/股，当前股价对应 PE 分别为 8.3/7.1/6.0 倍，维持“买入”评级。  推进数字化、平台化和互联网化的转型升级，深化产业链布局及新业态探索 （1）“万店联盟”持续推进，医药零售业务拓展顺利，业绩快速增长；加大专业药房拓展，不断提升专业服务能力。（2）加速打造面向 C 端的“幂健康”平台，C 端客户覆盖扩面。（3）提供行业特有的“Bb/BC 一体化” 高效供应链物流服务。（4）总代品牌推广业务持续、快速增长，毛利率大幅提升。  员工持股计划持续推进，长效激励机制调动员工积极性 2022 年 7 月，公司推行了 2022 年第三期员工持股计划，实际参与认购的员工共计 2,082 人，股票已于 2022 年 7 月 15 日以非交易过户形式过户至公司第三期员工持股计划账户，过户价格为 7.50 元/股。公司通过新的激励方式继续调动公司管理者和员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才和核心骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。此外，公司灵活便捷的激励方式可以更加方便地吸纳外部高级人才加盟公司。  风险提示：数字化转型落地不及预期；产业链延伸服务项目推进低于预期，药品降价超预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 110,860 122,407 140,853 161,106 184,340 YOY(%) 11.4 10.4 15.1 14.4 14.4 归母净利润(百万元) 3,075 2,448 2,652 3,094 3,638 YOY(%) 78.1 -20.4 8.3 16.7 17.6 毛利率(%) 9.0 8.0 8.7 8.6 8.5 净利率(%) 3.1 2.1 2.0 2.0 2.1 ROE(%) 13.2 9.6 9.6 10.2 11.0 EPS(摊薄/元) 1.64 1.31 1.42 1.65 1.94 P/E(倍) 7.1 8.9 8.3 7.1 6.0 P/B(倍) 1.1 1.0 0.9 0.9 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2021-102022-022022-062022-10九 州 通沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 Q3 营收利润提速增长，业务转型升级稳步进入收获期 ....................................................................................................... 3 2、 积极推进数字化、平台化和互联网化的转型升级，不断深化产业链布局及新业态探索 ................................................. 3 3、 员工持股计划持续推进，长效激励机制调动员工积极性 ..................................................................................................... 4 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 4 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 6 表 1： 九州通盈利预测 ................................................................................................................................................................... 5 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 Q3 营收利