轻工制造-纺织服装行业月报：家居进入估值底部，Q3国产运动品牌零售良好

行业月报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 18 [Table_MainInfo] 家居进入估值底部，Q3 国产运动品牌零售良好 ――轻工制造&纺织服装行业月报 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2022 年 10 月 24 日 [Table_Summary] 投资要点： 9 月家具社零额为 144 亿元，同比下滑 7.3%，下滑幅度虽较 8 月收窄 0.8pct.，但仍低于预期。家具终端“金九银十”的销售表现可能并不理想，致使近期家居用品板块回调明显。地产数据上看，9 月商品房销售面积下滑幅度环比收窄 6.6pct.，商品房竣工面积 9 月下滑 6.16%，较 8 月略扩大 1.01pct.，但整体下滑收窄趋势尚未改变。国庆节前，国家层面地产调控政策再发力，接连出台了关于个别化住房信贷、下调首套房个人住房公积金贷款利率、换房退税等优惠政策。叠加保交楼政策的持续推进，我们判断地产竣工侧的数据有望进一步收敛下滑幅度，预计进入 Q4，家居用品企业工程业务将先于零售业务出现相对明显改善。而国家层面地产调整政策在历经发酵之后，其推动家居需求释放的作用，或将在明年上半年开始逐步释放。就目前而言，家居龙头估值回调之后，已具备明显安全边际，且进入存量房时代，将加速行业出清，头部企业抢占份额更具确定性。 国庆节前文化纸企业宣布于 10 月开始执行涨价函，从截至到 10 月 21 日的数据来看，国内胶版纸价格月环比小幅上涨 2.12%，同比上涨 13.25%，涨价函落地情况相对较好。另一方面，进入 10 月后，国内纸浆价格出现小幅回调，环比下降 0.92%。Q4 逐步迈入纸制品需求旺季，考虑到浆纸系涨价函的逐步落地，预计文化纸企业将迎来单季度利润修复。 至三季度末，国内金属包装主要材料镀锌板和铝，单季度均价同比分别下降16.71%和 10.43%。下游方面，7 月和 8 月国内啤酒与软饮产量分别增长10.8%/12%和 5%/5.3%。在成本压力得以缓解，以及需求边际向好的情况之下，预计 Q3 金属包装板块盈利将迎来较为明显改善。9 月，国内文化办公用品社零额 443 亿元，同比增长 8.7%，增速环比提升 2.5pct.，建议关注头部文具企业对于品类拓展所带来的业绩增量。 9 月，国内服装针织品社零额 1,072 亿元，同环比分别变动-5.60%和 11.26%，期内四川和广东等地区的疫情反复，在一定程度上冲击服装消费需求。上周，阿迪达斯公布第三季度初步业绩数据，不考虑汇率因素，第三季度销售收入增长 4%，中国区销售额再次录得双位数下滑。由于中国市场趋势持续恶化，不断加大的促销活动以降低库存水平，以及 2022 财年近 5 亿欧元的一次性成本，阿迪达斯决定再次下调全年预期。反观国内运动品牌三季度经营数据，安踏体育零售额同比录得个位数增长，其中 FILA 零售额增长 10%-20%，旗下其他品牌录得 40%-45%的零售额增长；李宁第三季度线下零售额录得增长10%-20%，线上零售额增长 20%-30%。海外运动品牌在国内销售受挫，为国产品牌持续抢占份额提供了良好时机。同时，“二十大”开幕式讲话中再次提及“促进群众体育和竞技体育全面发展，加快建设体育强国”。我们认为，疫情反复之下，持续激发居民强身健体诉求，适合出街和居家健身的“轻运 行业研究 证券研究报告 行业月报 [Table_Author] 证券分析师 袁艺博 022-23839135 yuanyb@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 家居用品 看好 造纸 中性 包装印刷 中性 文娱用品 看好 纺织制造 中性 服装家纺 看好 饰品 看好 [Table_StkSuggest] 月度股票池 欧派家居 增持 顾家家居 增持 晨光股份 增持 索菲亚 增持 探路者 增持 [Table_IndQuotePic] 最近半年行业相对走势 (35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0申万轻工申万纺服沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 《纸价温性上行，体育强国夯实运动服饰成长基础——轻工制造&纺织服装行业周报》2022.10.17 《政策调整家居板块维持乐观，造纸 Q4 盈利改善可期——轻工制造&纺织服装行业周报》202.10.10 《家具社零将迎改善，露营出行或可再创新高——轻工制造&纺织服装行业月报》2022.09.23 仅供内部参考，请勿外传 行业月报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 18 动”服饰需求已经蔚然成风。而在国家再度倡导之下，体育产业将获得更为良好的发展驱动，进而推动体育设施、健身器材以及运动服饰等领域维持较高的成长确定性。短期双十一大促临近，建议关注头部运动服饰品牌在大促期间的销售表现。 推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。  风险提示 宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。 仅供内部参考，请勿外传 行业月报 请务必阅读正文之后的声明 3 of 18 目 录 1.轻工制造&纺织服饰行情回顾 .................................................................................................................................... 6 2.行业数据 ....................................................................................................................................................................... 7 2.1 家居用品行业数据............................................................................................................................................. 7 2.2 造纸行业数据 ......................................................