Q3业绩稳健增长，自主品牌持续发力

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Q3 业绩稳健增长，自主品牌持续发力 [Table_Title2] 喜临门(603008) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 603008 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 40.45/21.0 目标价格： 总市值(亿) 102.94 最新收盘价： 26.57 自由流通市值(亿) 102.94 自由流通股数(百万) 387.42 [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收 57.41 亿元，同比增长 13.85%；归母净利润 3.89 亿元，同比增长 4.07%；扣非后归母净利为 3.65 亿元，同比增长 12.48%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 1743 万元，比去年同期下降了 91.32%，主要系本期采购货款和薪酬支付增加所致。单季度看，2022 年Q1/Q2/Q3 分别实现营收 14.05/22.01/21.35 亿元，同比增长 12.35%/18.54%/10.31%；分别实现归母净利润0.54/1.66/1.69 亿元，同比增长-36.18%/24.46%/8.46%。 分析判断: ► 收入端：Q3 同比保持增长，构建全渠道销售网络 2022 年前三季度，公司积极布局线上线下终端活动，营收同比增长 13.85%。从渠道来看，截止 2022 年 6 月 30日，喜临门、喜眠、M&D（含夏图）自主品牌专卖店数量达 4,837 家；线上渠道喜临门品牌已与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作，并已登录抖音等多个平台开展直播；同时提前布局商超、家电、家装等新渠道，简化交易场景，发掘新增量，逐步构建一个以线下专卖店和线上平台为核心，分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络。公司“喜眠”系列产品涵盖卧室空间，并延展至全屋空间，打造功能化、一体化的卧室空间舒适布局，贴合低线城市的市场需求。 图 1 公司营业收入 图 2 公司单季度营业收入 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 ► 利润端：净利率环比提升，投资收益与公允价值变动收益下滑 盈利能力方面，2022 年前三季度，公司实现毛利率 33.44%，同比提升了 2.10pct，净利率同比下滑了 0.90pct至 7.16%。单季度看，2022 年 Q3 公司毛利率同比提升了 0.77pct 至 32.68%，净利率同比下滑了 0.19pct 至8.29%，环比则提升了 0.41pct。费用方面，2022 年前三季度公司费用率为 24.76%，同比提升了 2.18pct。其中销售费用率为 17.12%，同比提升了 1.92pct。管理费用率为 5.09%，同比增长了 1.08pct，管理费用率的提升主要系本期工资、培训及摊销费用增加所致。财务费用率为 0.48%，同比减少了 0.29pct。研发费用率同比减少了0.53pct 至 2.08%。此外，公司本期投资收益较上年同期下降了 92.65%，主要系上期有确认处置晟喜华视股权转让收益所致。公允价值变动损益较上年同期下降 154.44%，主要系本期其他非流动金融资产公允价值变动所致。 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 10 月 24 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138146 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 图 3 公司归母净利润 图 4 公司单季度归母净利润 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 图 5 公司毛利率/净利率 图 6 公司各项费用率 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 投资建议 我们认为公司未来将受益于行业集中度提升以及公司自主品牌新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造。考虑到公司投资收益以及公允价值变动收益同比均有较大幅度的下滑，我们下调公司的盈利预测， 2022-2024 年公司营业收入由 94.91/116.98/143.86 亿元下调至 93.48/116.97/143.41 亿元，2022-2024 年 公司 EPS 由 1.85/2.40/3.12 元下调至 1.65/2.23/2.91 元，对应 2022 年 10 月 24 日 26.57 元/股收盘价，PE 分别为 16.14/11.90/9.12 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1) 需求大幅下滑；2）新产品市场推广不及预期；3）行业竞争加剧。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,623 7,772 9,348 11,697 14,341 YoY（%） 15.4% 38.2% 20.3% 25.1% 22.6% 归母净利润(百万元) 313 559 638 865 1,128 YoY（%） -17.6% 78.3% 14.1% 35.6% 30.4% 毛利率（%） 33.8% 32.0% 32.3% 33.3% 33.6% 每股收益（元） 0.80 1.45 1.65 2.23 2.91 ROE 10.7% 17.5% 16.6% 18.4% 19.4% 市盈率 33.21 18.32 16.14 11.90 9.12 资料来源：wind,华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：徐林锋 分析师：戚志圣 研究助理：宋姝旺 邮箱：xulf@hx168.com.cn 邮箱：qizs@hx168.com.cn 邮箱：songsw@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 SAC NO：S1120519100001 SAC NO： 联系电话： 联系电话： 联系电话： 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 7,772 9,348 11,697 14,341 净利润 605 699 944 1,233 YoY(%) 38.2% 20.3% 25.1% 22.6% 折旧和摊销 271 171 1