港股周报：关注三季度港股业绩，拼多多跨境平台Temu受关注

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2022.10.17 - 2022.10.21） 证券研究报告 2022 年 10 月 23 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 联系人 caorui@tfzq.com 关注三季度港股业绩，拼多多跨境平台 Temu 受关注 本周（2022 年 10 月 17 日至 10 月 21 日）恒生指数收盘 16211.12点，下跌约-2.27%。 第三季度游戏产业报告：国内收入 597.03 亿元 移动游戏表现不佳 2022 年 7—9 月，中国游戏市场实际销售收入 597.03 亿元，环比同比均下降，环比下降 12.61%，同比下降 19.13%，环比增长率降幅较第二季度略有收窄，同比增长率相较于去年同期的正增长转为负增长。移动游戏表现不佳是本季度市场规模负增长的主要原因，客户端、网页等终端相对平稳。 拼多多跨境平台 Temu 冲上美国苹果应用商店购物板块榜首 自 9 月 1 日上线以来，拼多多跨境平台 Temu 在美国的下载量持续攀升，一个月内在美国苹果应用商店所有免费应用中的排名有明显提升，从原先的第 346 位上升到前 10 位。官方数据显示，10 月 15 日，Temu 在美国苹果应用商店的购物板块中排名第五，10 月 17 日Temu 升至第二，仅次于亚马逊购物，而在 10 月 18 日，Temu 则冲上美国苹果应用商店购物板块的榜首位置。此外，据了解，拼多多日前在非洲也上线了 Temu。数据显示，Temu 已在非洲多个国家进入GooglePlay 购物免费榜前 200 应用之列。 投资建议：根据中国政府网，中国共产党第二十次全国代表大会在京闭幕，选举产生新一届中央委员会和中央纪律检查委员会。关注后续国内经济稳增长措施进展（信贷、地产、消费等）。根据彭博，2-30 年期收益率曲线明显趋缓，此前美联储官员 Daly 和《华尔街日报》暗示，在 11 月预期加息 75 基点后，美联储将考虑是否需要放慢加息步伐。 海外上市的中国科技互联网企业即将进入业绩期。整体而言，我们预计板块收入增速有望跟随宏观环境较二季度温和复苏，降本增效或支撑利润表现超预期。我们预计电商增速环比 Q2 边际复苏，重点关注双 11各平台表现；游戏行业短期国内外市场仍处于过渡期，收入增速或有所下降；广告行业同比降幅或较二季度低基数下温和恢复。我们预计腾讯3Q22 收入同比-1.7%， Non-IFRS 净利润同比-3.1%；降本控费叠加分占联合营公司亏损收窄，或推动利润率维持环比小幅改善。整体而言，我们认为，国内平台经济治理趋向回归常态化，伴随重点整改案例逐步落地，不确定性较明显缓解。中美审计监管签署合作协议，实质性推动美国 PCAOB 近期来华进行现场检查和调查活动，持续关注其2022 年重新评估结果。多数平台企业降本控费策略清晰，2022Q3 利润表现或有望延续超预期表现，收入加速拐点渐行渐近，重点关注国内经济环境复苏进展。我们认为，本轮中国互联网行业阶段性盈利预期下调有望基本结束，业绩周期的拐点有望确立。综合而言，互联网行业估值大概率处于历史底部区间，政策环境改善、盈利拐点有望确立下，中期风险收益比具备吸引力。我们建议关注：美团、快手、腾讯、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周观点 根据中国政府网，中国共产党第二十次全国代表大会在京闭幕，选举产生新一届中央委员会和中央纪律检查委员会。关注后续国内经济稳增长措施进展（信贷、地产、消费等）。根据彭博，2-30 年期收益率曲线明显趋缓，此前美联储官员 Daly 和《华尔街日报》暗示，在 11 月预期加息 75 基点后，美联储将考虑是否需要放慢加息步伐。 海外上市的中国科技互联网企业即将进入业绩期。整体而言，我们预计板块收入增速有望跟随宏观环境较二季度温和复苏，降本增效或支撑利润表现超预期。我们预计电商增速环比 Q2 边际复苏，重点关注双 11 各平台表现；游戏行业短期国内外市场仍处于过渡期，收入增速或有所下降；广告行业同比降幅或较二季度低基数下温和恢复。我们预计腾讯 3Q22 收入同比-1.7%， Non-IFRS 净利润同比-3.1%；降本控费叠加分占联合营公司亏损收窄，或推动利润率维持环比小幅改善。 整体而言，我们认为，国内平台经济治理趋向回归常态化，伴随重点整改案例逐步落地，不确定性较明显缓解。中美审计监管签署合作协议，实质性推动美国 PCAOB 近期来华进行现场检查和调查活动，持续关注其 2022 年重新评估结果。多数平台企业降本控费策略清晰，2022Q3 利润表现或有望延续超预期表现，收入加速拐点渐行渐近，重点关注国内经济环境复苏进展。我们认为，本轮中国互联网行业阶段性盈利预期下调有望基本结束，业绩周期的拐点有望确立。综合而言，互联网行业估值大概率处于历史底部区间，政策环境改善、盈利拐点有望确立下，中期风险收益比具备吸引力。我们建议关注：美团、快手、腾讯、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2 港美重点公司三季度前瞻 资料来源：Bloomberg，Wind，天风证券研究所 代码市值（港股港元，美股美元，百万）市值（百万人民币）3Q22E收入3Q22ENon-GAAP净利润FY22E收入FY22ENon-GAAP净利润FY23E收入FY23ENon-GAAP净利润P/S (2022) P/S (2023) P/E (2022) P/E (2023)腾讯控股0700.HK2,236,9282,028,647143,828 30,798 562,805 114,587 620,157 137,427 3.63.31815阿里巴巴9988.HK1,474,1481,336,890214,945 30,675 853,062 136,388 910,706 139,715 1.61.51010美团3690.HK876,348794,75162,120 462 222,522 -1,052 310,744 27,037 3.62.6N/A29京东集团9618.HK510,067462,574251,37