业绩符合预期，智能成套业务有望加快推广

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，智能成套业务有望加快推广 ■事件：公司发布三季报，前三季度实现营收 43.94 亿元，yoy-5.18%；归母净利润 4.24 亿元，yoy+25.96%。单 Q3，公司实现收入 12.83 亿元，yoy+1.31%；归母净利润 1.12 亿元，yoy+41.13%。 ■核心观点：业绩符合预期。从国内市场来看，Q3 受高温、限电及各地疫情反复影响，国内市场需求恢复不及预期，行业需求已筑底。从海外市场来看，受俄乌战争长期化、通胀不断高攀等影响，全球经济下行压力较大，海外市场增速放缓。展望未来，国内工缝市场有望于2023 年回暖，海外市场需求有望保持平稳，公司智能成套业务有望乘政策东风加快推广。 ■行业需求承压背景下，公司单季度收入实现正增长 三季度行业需求承压。①国内市场：Q3 受高温、限电等因素影响，工厂运行受阻，设备需求恢复较慢；②海外市场：全球经济下行压力加大，俄乌战争长期化、能源价格大幅上涨、通胀高攀导致欧美服装需求逐步放缓，海外市场工业缝纫机市场增速下滑。在行业需求承压背景下，公司单季度收入实现正增长，主要系：①国内市场需求部分恢复，杰克采取“高保值”策略刺激消费；②公司加大对海外市场的开拓，海外销售维持较高水平。 ■维持较高盈利水平，加大销售与研发投入 前三季度，公司销售毛利率 26.59%，同比提升 3.15pct，主要系涨价充分反映至报表，且抓住国外内需型市场由直驱机向电脑机升级的趋势，产品结构优化。公司销售净利率 9.92%，同比提升 2.47pct。公司维持较高盈利水平，净利率增幅低于毛利率增幅，主要系公司加大销售与研发投入。公司期间费用率 16.05%，同比提升 1.56pct；销售费用率5.15%，同比提升 1.17pct，主要系加大市场开拓力度；管理费用率5.42%，同比提升 0.6pct，主要系股权激励费用增加导致；研发费用率 6.58%，同比提升 1.11pct，主要系公司加大研发投入；财务费用率-1.10%，同比降低 1.33pct，主要系汇兑损益增加导致。 ■趁政策东风，智能成套业务有望加快推广 9 月以来政策利好不断，支持中小企业设备购臵与更新改造。①国务院常务会议确定以政策贴息、专项再贷款等，来支持高校、职业院校、医院、中小微企业等领域的设备购臵和更新改造，总体规模为 1.7 万Table_Tit le 2022 年 10 月 24 日 杰克股份（603337.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 21.68 元 股价（2022-10-21） 18.70 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 9,090.79 流通市值（百万元） 8,323.54 总股本（百万股） 486.14 流通股本（百万股） 445.11 12 个月价格区间 17.93/29.26 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.69 -4.48 0.21 绝对收益 3.09 -11.54 -14.96 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 杰克股份：业绩略低于预期，下半年工缝内销有望好转/郭倩倩 2022-08-26 杰克股份：业绩超预期，实现 2022“开门红”/郭倩倩 2022-04-23 杰克股份：业绩符合预期，2022 年工缝出口值得期待/郭倩倩 2022-04-16 杰克股份：股权激励彰显信心，缝纫机龙头再次发力/郭倩倩 2022-01-27 -20%-13%-6%1%8%15%22%2021-102022-022022-06杰克股份 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 亿。②中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度 2000 亿元以上，支持金融机构以不高于 3.2%的利率向 10 个领域的设备更新改造提供贷款。政策支持将有效提高下游企业设备改造意愿，有利于杰克公司智能成套业务的推广。3 季度以来公司智能成套业务顺利推进，产品交付、新客户开拓加速进行，智能成套业务是公司未来长期看点。 ■投资建议：我们预计公司 2022 年-2024 年的收入增速分别为 3.98%、20.14%、24.83%；净利润增速分别为 32.81%、20.68%、24.81%；分别对应 PE 14.7、12.1、9.7 X；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 21.68 元，相当于 2022 年 17X PE。 ■风险提示：全球经济增速大幅下滑，国际局势持续紧张，海外需求 复苏不及预期；疫情反复影响需求；成套设备推广不及预期；自动化 缝制设备渗透率不及预期。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 3,521.4 6,053.6 6,294.8 7,562.8 9,440.9 净利润 313.7 466.4 620.0 748.7 934.2 每股收益(元) 0.65 0.96 1.28 1.54 1.92 每股净资产(元) 6.02 6.71 7.72 8.80 10.14 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 29.0 19.5 14.7 12.1 9.7 市净率(倍) 3.1 2.8 2.4 2.1 1.8 净利润率 8.9% 7.7% 9.8% 9.9% 9.9% 净资产收益率 10.7% 14.3% 16.5% 17.5% 19.0% 股息收益率 1.3% 1.6% 2.0% 2.5% 3.1% ROIC 16.3% 27.0% 17.9% 23.6% 26.8% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/杰克股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 1：公司营业收入及同比 图 2：公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图 3：销售毛利率与销售净利率 图 4：公司期间费用率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图 5：公司研发投入 图 6：单季度销售毛利率与销售净利率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 4 公司快报/杰克股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,521.4 6,053.6 6,294.8 7,562.