濮阳惠成(300481)2022年三季报点评：业绩符合预期，风电需求向好

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃其他化学制品＃investSuggestion＃审慎增持(＃investSuggestionChange＃维持）＃marketData＃市场数据市场数据日期2022-10-21收盘价（元）34.58总股本（百万股）296.43流通股本（百万股）292.47总市值（百万元）10,250.58流通市值（百万元）10,113.63净资产（百万元）2,092.44总资产（百万元）2,428.81每股净资产(元)7.07来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【 兴 证 化 工 】 濮 阳 惠 成（300481）2022 年中报点评：上半年酸酐均价同比上涨，风电贡献新增长点》2022-08-29《【 兴 证 化 工 】 濮 阳 惠 成（300481）2022 年中报预告点评：酸酐下游高景气，业绩预告超预期》2022-07-06《【 兴 证 化 工 】 濮 阳 惠 成（300481）2021 年报及 2022 年一季度业绩预告点评：顺酐酸酐衍生物量价齐升，一季度业绩持续高增》2022-04-02＃emailAuthor＃分析师：张志扬zhangzhiyang@xyzq.com.cnS0190520010003吉金jijin@xyzq.com.cnS0190522030003主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)1393182322562843同比增长52.6%30.8%23.7%26.1%归母净利润(百万元)253398501655同比增长40.7%57.5%25.8%30.9%毛利率29.4%32.5%31.8%31.8%净利率18.1%21.8%22.2%23.0%净资产收益率12.7%17.5%18.8%20.7%每股收益(元)0.851.341.692.21每股经营现金流(元)0.291.071.471.86来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点＃summary＃＃summary＃事件：濮阳惠成发布 2022 年三季报，前三季度实现营收 12 亿元，同比增长 23.77%；归母净利润 3.21 亿元，同比增长 81.90%；扣非归母净利润 3.05亿元，同比增长 84.37%。2022Q3 单季度营收 3.81 亿元，同比增长 5.79%，环比减少 14.21%；归母净利润 1.12 亿元，同比增长 69.66%，环比减少9.82%；扣非归母净利润 1.07 亿元，同比增长 84.70%，环比减少 9.46%。2022Q3 单季度毛利率、净利率为 37.80%、29.53%，较 2022Q2 分别提升2.01 pct、1.44 pct，主要系原材料顺酐价格和酸酐产品价格均有所下降，根据 Wind，2022Q3 国内顺酐均价为 7642 元/吨，环比降低 20.93%。2022年下半年风电行业排产及开工情况持续向好，同时据每经网，2022 年前三季度国内风机累计公开招标 67.6GW，同比增长 118%，风电高景气叠加拉挤成型渗透率提升，拉动该领域甲基四氢苯酐需求持续增长。投资建议：公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头，受益于智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、全国风电能源推广、新型复合材料的广泛应用，下游需求持续增长。OLED 中间体业务受益于 OLED 显示的持续渗透，公司在化学合成、纯化等方面建立了竞争优势。我们维持公司2022-2024 年盈利预测为 3.98 亿元、5.01 亿元、6.55 亿元，对应 2022 年10 月 21 日收盘价 PE 分别为 25.7、20.5、15.6 倍，维持“审慎增持”评级。风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；下游应用需求不及预期的风险。＃dyCompany＃濮阳惠成＃ dyStockcode＃ 300481＃title＃业绩符合预期，风电需求向好＃createTime1＃2022 年 10 月 23 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)表 1、濮阳惠成分季度业绩对比（单位：百万元、元、%）主要数据21-3Q21-4Q22-1Q22-2Q22-3QQOQ2021-092022-09YOY营业收入3604243764443815.8%970120023.8%营业成本261292243285237-9.2%69276510.6%毛利9913113215914445.3%27843556.4%销售费用1312259.9%3564.0%管理费用8149101022.1%222932.4%财务费用-121-16-14-0-30-122205.5%研发费用192824172111.5%516220.5%资产减值0-10-0-0-0-0-公允价值01-010-01-投资收益85335-32.8%81244.7%营业利润76889914613272.7%20337685.4%利润总额76879914513272.7%20337685.4%归母净利润66768412511269.7%17632181.9%EPS0.2240.2570.2830.4210.37969.7%0.5951.08381.9%销售费用率0.3%0.8%0.4%0.4%0.5%0.2%0.3%0.4%0.1%管理费用率2.3%3.4%2.4%2.2%2.6%0.4%2.2%2.4%0.2%财务费用率-0.2%0.5%0.2%-3.6%-3.7%-3.5%0.0%-2.5%-2.5%研发费用率5.2%6.6%6.3%3.9%5.5%0.3%5.3%5.2%-0.1%所得税率12.9%13.2%15.1%14.3%14.7%1.8%13.0%14.6%1.6%毛利率27.5%31.0%35.2%35.8%37.8%10.3%28.7%36.2%7.6%净利率18.4%18.0%22.3%28.1%29.5%11.1%18.2%26.7%8.5%资料来源：天软投资系统，兴业证券经济与金融研究院整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)附表＄gscwbb|公司财务报表＄资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产1495152118272377营业收入1393182322562843货币资金244319547926营业成本984123015381940交易性金融资产2305000税金及附加9131620应收票据及应收账款233322399503销售费用77810预付款项26324051管理费用36363738存货135169211266研发费用8095100110其他628629630631财务费用2-7-10-18非流动资产621901969940其他收益6888长期股权投资0000投资收益14000固定资产428536605602公允价值变