中航高科(600862)持续聚焦主业，前三季度业绩增长稳定

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 航空装备Ⅱ 持续聚焦主业，前三季度业绩增长稳定 事件 公司发布 2022 年前三季度业绩，实现营业收入 33.64 亿元，同比增长18.02%；归母净利润 6.71 亿元，同比增长 18.05%。 简评 聚焦主业发展，利润总额完成全年目标的 88% 2022 年前三季度，公司实现营业收入 33.64 亿元（+18.02%），完成全年经营目标的 74.76%；归母净利润 6.71 亿元（+18.05%）；利润总额 7.89 亿元（+16.21%），完成全年经营目标的 88.36%。其中，航空新材料业务实现营收 33.21 亿元（+19.78%），归母净利润 7.09 亿元（+12.61%），报告期内公司持续增强创新动力和创新活力；机床装备业务实现营收 0.37 亿元（-55.78%），归母净利润-0.30 亿元，同比增亏 774.65 万元，增亏主因是产品交付下降以及固定费用摊销导致毛利同比降低 822.73 万元所致。从单季度来看，22Q3 实现营收 10.65 亿元，同/环比 16.19%/-6.91%；归母净利润 1.95 亿元，同/环比 5.62%/5.41%。 从资产负债表来看，2022 年前三季度，公司应收票据及应收账款合计 32.32 亿元，较期初增长 92.84%，公司在手订单充足，经营状况良好；预付款为 2.11 亿元，较期初增长 60.36%；应付账款为 17.57 亿元，较期初增长 151.94%。公司作为国内复合材料预浸料龙头，十四五期间将持续受益于行业高景气，订单情况有望不断向好，保障业绩稳定增长。 重要股东增持，全资子公司已进行增资投入，以中航赢创为抓手拓展 PMI 泡沫新材料领域 公司发展稳定，股东增持，持续推进子公司的增资项目。6月 25 日，公司重要股东增持 79.34 万股，中航证券增持股份已经过半，增持体现了对上市公司未来持续稳定健康发展的信心。截至目前，优材百慕已签署增资协议，北京产权交易所已出具增资凭证，增资款已到位，正在组建新一届董事会和监事会；京航生物增资项目已进场挂牌，将于近期完成资产评估备案。 上半年，与誉华、赢创共同出资 4.35 亿所成立的中航赢创复合材料公司，已向中国国家市场监督管理总局及欧盟委员会提交了经营者集中申报材料。基于公司战略规划和经营发展的需要，中航赢创打造新材料技术体系，未来有望成为新的业绩增长点。 维持 增持 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 SAC 执证编号：S1440516090001 发布日期： 2022 年 10 月 23 日 当前股价： 24.16 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -8.1/-7.38 4.12/-1.59 -39.22/-31.59 12 月最高/最低价（元） 39.99/16.91 总股本（万股） 139,304.91 流通 A 股（万股） 139,304.91 总市值（亿元） 336.56 流通市值（亿元） 336.56 近 3 月日均成交量（万股） 1,231.62 主要股东 中国航空工业集团有限公司 41.86% 股价表现 相关研究报告 22.04.23 【 中 信 建 投 国 防 军 工 】 中 航 高 科(600862):持续聚焦主业发展，Q1 业绩稳定增长 22.03.18 【 中 信 建 投 国 防 军 工 】 中 航 高 科(600862):聚焦主业持续攻关，全年业绩稳定增长 21.10.28 【 中 信 建 投 国 防 军 工 】 中 航 高 科(600862):聚焦主业持续攻关，前三季度业绩稳定增长 -54%-34%-14%6%26%2021/8/252021/9/252021/10/252021/11/252021/12/252022/1/252022/2/252022/3/252022/4/252022/5/252022/6/252022/7/252022/8/25中航高科上证指数中航高科(600862) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 中航高科 请参阅最后一页的重要声明 全方位推进各业务配套建设，释放新兴产能 2022 年前三季度，公司全方位推进各个业务板块的产能扩张及配套建设项目，为长期发展奠定坚实基础。1）上半年公司炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线项目与航空工业复材厂房改造项目竣工验收，并于北京顺义航空产业园区投资 3.93 亿元新建航空预浸料生产厂房与物料储存配送中心各一座。2）炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线于 2022 年上半年已基本满负荷运行。3）先进预浸料能力提升项目将于 2023 年基本完成建设，预计2024 年达到设计产能，并进一步提升生产效率和生产质量。4）公司加快推进机床产品的升级换代，目前在研的九轴五联动车铣复合中心已经完成机械、电气设计工作，进入了样机零件制造阶段。 持续加大研发投入，积极转型升级，保障业绩提升 2022 年前三季度，公司持续加大研发投入，积极推进装备业务转型，为业绩提升提供保障。1）公司持续推进装备业务的产品升级、产业转型和内部改革，预计 2022 年公司的航空零部件加工业务和装备外协业务均将大幅增长，产业结构转型将取得初步成效，促进装备业务持续减亏。2）根据公司的“十四五”规划，公司将持续加大民用航空刹车和高端装备的研发投入及能力建设，打造民用刹车业务的“专精特新”企业和航空专用装备生产制造基地。 盈利预测与投资建议：持续聚焦碳纤维预浸料及复合材料，下游市场需求旺盛，维持“增持”评级 公司为国内碳纤维及复合材料龙头企业，未来将充分受益于航空市场需求的快速增长与规模效益带来的盈利能力提升，公司长久经营情况持续向好。预计公司 2022 年至 2024 年的归母净利润分别为 8.13、11.48、14.13亿元，同比增长分别为 37.53%、41.15%、23.10%，相应 22 至 24 年 EPS 分别为 0.58、0.82、1.01 元，对应当前股价 PE 分别为 44、31、26 倍，维持“增持”评级。 表 1：中航高科盈利预测表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 38.08 48.32 60.75 73.51 同比（%） 30.77% 26.90% 25.74% 21.00% 净利润（亿元） 5.91 8.13 11.48 14.13 同比（%） 37.25% 37.53% 41.15% 23.10% EPS（元） 0.42 0.58 0.82 1.01 P/E 61 44 31 26 资料来源：Wind，中信建投，PE 对应 10 月 21 日收盘价 风险提示 1、机床装备、骨科植入物产品市场竞争激烈； 2、疫情反复、供应链运转问题影响订单交付； 3、航空装备需求市场受国