欧康维视生物-B(1477.HK)自主创新%2bBD聚焦眼科领域，与Alcon强强联合助推发展

港股公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 欧康维视生物-B（01477） 证券研究报告 2025 年 06 月 20 日 投资评级 行业 医疗保健业/药品及生物科技 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 10.5 港元 目标价格 12.31 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 834.78 港股总市值(百万港元) 8,765.20 每股净资产(港元) 4.89 资产负债率(%) 5.04 一年内最高/最低(港元) 11.48/3.62 作者 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 zhangxue@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 自主创新+BD 聚焦眼科领域，与 Alcon 强强联合助推发展 欧康维视生物：眼科全周期创新药平台，双轮驱动构建壁垒 欧康维视公司是中国领先的眼科创新药企业，产品管线已全面覆盖眼前节和眼后节主要疾病。公司通过“自主创新+全球 BD 引进”双轮驱动，构建中国领先的眼科药物研发平台。公司销售及在研产品种类丰富，多个创新药已进入国家医保目录或商业化阶段，核心产品如优施莹®和智维泰®已获批上市。2024 年公司实现营业收入 4.17 亿元，同比增长 69.4%；经调整净亏损为 1.84 亿元，持续减亏。 眼科药物市场患者基数大，增长势头强劲 中国眼部疾病患者基数大，其中，干眼症患病率为 21%-52.4%；青光眼患者总数达 2100 万；糖尿病视网膜病变患者约 3000 万，居全球首位；葡萄膜炎患者约 300 万至 500 万。中国眼科药物市场正处于高速增长期，预计2030 年规模将达 1084 亿美元，消费市场崛起与进口替代共同驱动行业扩容。从销售渠道来看，院内用药市场占比较大，预计 2030 年院内用药市场规模为 629 亿美元；眼科消费级用药市场占比逐年提升，医药电商、线下药店等渠道为市场带来增量，预计 2030 年线上销售和线下药店市场规模分别为 249 和 206 亿美元。 核心产品优势明显，产品矩阵持续丰富 截至 2024 年底，公司已建立起全面的眼科药物产品线，拥有眼前及眼后段34 种药物资产，其中 21 款产品正处于商业化阶段，三款产品正处于 III 期临床试验，两款创新药物已进入商业化注册申报阶段。核心产品优施莹®（OT-401）是全球首个 36 个月缓释氟轻松植入剂，通过 Durasert®技术实现单次注射长效控制葡萄膜炎。产品于 2023 年纳入医保后快速放量， 2024年优施莹产品销量保持快速增长，销售额达 1336 万元，同比增长 396.65%。智维泰®（OT-1001）是同类型产品中首款经 FDA 批准的药物，用于治疗过敏性结膜炎相关的眼痒。2023 年 4 月，新药申请（NDA）获国家药监局受理，2024 年 7 月正式获批上市。2024 年 8 月 12 日，公司宣布与 Alcon 达成协议，从爱尔康获得 8 款干眼症治疗和手术用滴眼液产品组合的在华相关权益，包括 7 款已经上市的成熟产品和 1 款处于临床开发阶段的产品。 研发布局眼科多领域，在研管线颇具特色 （1）近视延缓用药阿托品 OT-101：已完成全球 III 期临床试验入组，预计将于 2026 年完成 III 期。OT-101 是目前少有的国内获得美国 FDA 批准 iPSP的新药，滴眼时眼刺激的发生率远低于同类产品，国内及海外市场空间广阔。OT-301 (NCX 470)是同类首创的第二代一氧化氮（NO）供体型比马前列素类似物，它的双重作用机制可以激活眼睛的原生性及继生性房水流出，从而提高了眼内压的降低效果，是降低青光眼及高眼压患者眼内压的潜在同类最佳治疗药物，目前已完成 III 期临床试验 Denali 试验全球患者入组。（2）OT-703：糖尿病黄斑水肿治疗适应症目前已被纳入真实世界数据应用试点，进一步缩短了新药上市进程。（3）OT-202：公司自主研发的全新分子实体，实现抗炎的作用以达到治疗干眼的目的。这也是中国为数不多的眼科新靶点、新机制。2024 年 3 月 14 日，产品已达到 II 期临床试验的主要临床终点。（4）OT-802：作为欧康维视生物自主研发的盐酸毛果芸香碱滴眼液，有望在老视领域取得突破。 盈 利 预 测 与 估 值 ： 我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 营 业 收 入 分 别 为8.57/12.18/14.19 亿元，归母净利润分别为-1.05/0.58/1.64 亿元。我们看好公司进入加速发展阶段，同时基于审慎性考虑，给予公司 2025 年 11 倍 PS，对应目标价 11.30 元，12.31 元港币，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：药品研发风险，药品商业化风险，行业政策风险，营运风险，知识产权风险 -45%-29%-13%3%19%35%51%2024-062024-102025-022025-06欧康维视生物-B恒生指数港股公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 欧康维视生物：构建眼科全周期平台，引领行业创新突破 .................................................... 5 1.1. 自研+BD 双轮驱动，眼科管线全面布局 ............................................................................ 5 1.2. 收入显著增长，核心产品推动业绩提升 ............................................................................. 6 1.3. 股权结构稳定，管理团队专业背景深厚 ............................................................................. 7 2. 产品矩阵持续丰富，引入 Alcon 助推销售规模扩张 ................................................................. 8 2.1. 眼科用药在研发、生产、销售全产业链环节具有较强的稀缺性................................. 8 2.1.1. 眼部结构复杂且精细，眼科疾病多样且高发 ......................................................... 8 2.1.2. 眼科用药较为集中，进口替代空间广阔 .................................................................. 9 2.2. 公司坚持自研+BD 双轮驱动战略生产、销售协同发展.............