施政报告：提升香港长远竞争力

2022 年 10 月 21 日（星期五） 策略报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 1 施政报告：提升香港长远竞争力 ■ 港交所将推出新融资渠道以便利未盈利先进技术企业上市融资 ■ 增加房屋供给；外来人才置业成为永居后可获退税 ■ 政府提出一揽子政策以拓宽吸引人才的渠道 10 月 19 日，香港行政长官李家超发布任内首份《施政报告》，规划香港未来五年的发展愿景和政策措施。其中市场关注的主要焦点如下： 防疫：自今年 7 月新一届政府就职以来，香港入境防疫政策已经在短时间内大幅放宽，由此前的抵港 7 日集中酒店检疫改为“3+4”，再改为目前的“0+3”（无需酒店隔离，只需 3 天家居医学监测，期间可外出）。我们认为这些措施对维持香港国际金融中心地位有重要意义。 金融：施政报告提出，港交所将于明年修改主板上市规则，以便利尚未有盈利或业绩支持的先进技术企业融资。同日，港交所发布了有关特专科技公司上市制度的咨询文件，咨询期至 12 月 18 日。改革旨在设立新融资渠道，允许特专科技公司来港上市，主要适用于五大科技行业（图表 7），包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保以及新食品及农业技术。此前港交所在 2018 年推出一系列改革，其中针对生物科技公司的上市渠道（即“上市规则”第 18A 章）带来了香港医疗健康融资生态圈的蓬勃发展，港交所期望将成功模式复制到其他前沿科技领域。咨询建议按“已商业化”和“未商业化”对公司进行分类并就预期市值、研发、营收和第三方投资等设置不同的上市标准（图表 8）。近年中概股回归（包括二次上市和双重主要上市）以及“同股不同权”架构公司上市在港股市场形成了互联网巨头和造车新势力等集聚效应，但在半导体、锂电池等“热门赛道”上仍然投资标的匮乏。我们预计新上市渠道的开通有望进一步丰富港股投资标的并带来资金净流入。 房屋：香港房地产价格已经步入下行通道，中原城市领先指数由 2021 年 8月录得的高位至今已经累计下跌 11.2%。此前一些市场参与者期待政府撤回部分“辣招”（主要指针对非首置买家的“双倍印花税”和针对非本地买家的“买家印花税”），但施政报告令这类期望落空，反映房价波动并非政府关注的焦点。施政报告仍然主要从增加房屋供给的角度着手以解决香港长期结构性问题。值得关注的是，报告提出合资格外来人才在成为香港永久性居民后可申请退还在港置业已缴付的额外印花税。我们认为该措施不仅有助于提前释放部分刚需，也有助于创造诱因留住人才。 人才：香港经济由服务业主导，因而劳动力是最重要的生产要素。数据显示过去两年香港劳动人口流失约 14 万人。吸引人才流入的政策主要包括推出“高端人才通行证计划”和优化现有输入人才计划两方面。前者主要包括年薪超过港币 250 万元的人士（不设限额）、毕业于全球百强大学并在过去五年累积三年或以上工作经验的人士（不设限额）以及最近五年内毕业于全球百强大学但工作经验未满三年的人士（每年 10,000 人）。后者主要包括取消“优秀人才入境计划”的配额，以及放宽“非本地毕业生留港/回港就业安排”（即 IANG），将逗留期限由一年延长至两年，并扩展至本港大学大湾区校区的毕业生。我们认为针对高薪人士的签证主要用于对标新加坡今年 8 月推出的 ONE pass 签证，实际效果有待观察，而针对百强大学毕业生和 IANG 签证扩容的安排有望为人才供给带来实质性的增量。 我们的观点：长远来看，我们认为施政报告提出的一揽子措施有助于缓解香港人才流失问题，维持香港国际金融中心地位，扶持科创等新业态的发展，并解决房屋等长远结构性问题。随着防疫政策的放宽，香港经济有望进一步恢复，但金融状况收紧以及全球经济走弱可能导致恢复动能疲弱。短期内，港股市场仍然受流动性影响较大，而非基本面和/或估值。恒生指数近期大幅回调主要反映了主要发达经济体货币政策持续收紧以及经济前景恶化。主要风险：1）全球疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势恶化，西方国家制裁手段超出预期；4）美股回调。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 招证国际策略周报 (2022/10/17) -二十大在北京开幕 (2022/10/17) 2. 美国9月通胀高位运行 (2022/10/14) 3. 美联储点阵图暗示货币政策将进一步收紧 (2022/09/22) 4. 美国8月通胀高于预期 (2022/09/14) 5. 中美利差对中国市场的影响 (2022/09/01) 2022 年 10 月 21 日（星期五） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 图表 1：香港 GDP 增速 图表 2：香港失业率 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 图表 3：香港零售同比 图表 4：香港进出口同比 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%香港GDP（同比%）香港GDP（环比%，季调）2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%香港失业率(%)-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%香港零售总额 (同比%)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%进口货值（同比%）整体出口货值（同比%） 2022 年 10 月 21 日（星期五） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 3 图表 5：中原城市领先指数 图表 6：Hibor 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 图表 7：港交所咨询文件：特专科技公司行业范畴 新一代信息技术 先进硬件 先进材料 新能源及节能环保 新食品及农业技术 云端服务 人工智能 机器人及自动化 半导体 先进通信技术 电动及自动驾驶汽车 先进运输技术 航天科技 先进制造业 量子计算 元宇宙技术 合成生物材料 智能玻璃 纳米材料 新能源生产 新储能及传输技术 新绿色技术 新食品科技 新农业技术 资料来源：港交所、招商证券（香港）研究部 140150160170180190200中原城市领先指数(1997年7月=100)0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%3个月Hibor（%） 2022 年 10 月 21 日（星期五） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 4 图表 8：港交所咨询文件：主要上市规定建议 已商业化公司 未商业化公司 定义 旗下特专科技产品已实现有意义的商业化（以其收益达到某最低门槛证明）的公司 主要从事研发以将特专科技产品商业化或仍未达到最低收益门槛的公司 上市资格 预期市值 至少 80 亿港元 至少 150 亿港元 收益（r