银行行业周报-本周聚焦：9月零售不良边际跟踪

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 10 月 23 日 银行 本周聚焦-9 月零售不良边际跟踪 ABS 高频数据跟踪 9 月零售资产质量：违约率、逾期率已经出现边际改善。我们统计了 2020 年以来发行的、当前仍处存续期的 5 款银行信用卡及消费贷 ABS 产品（招商银行 3 款、平安银行 1 款、宁波银行 1 款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： A、当期违约率延续 8 月下降态势，但仍处相对高位。2022 年 9 月末，5款产品合计当期违约率 0.23%，较 8 月略降 3bps，但仍高于 1 月、2 月0.11%左右的水平。 B、逾期贷款占比有所提升，但升幅延续边际下降态势。9 月末 5 款 ABS 产品整体的逾期贷款占比为 3.87%，较 8 月继续提升 5bps，但升幅为年初以来最低水平。 C、结构上看，5 款 ABS 产品逾期 90 天以内贷款占比较 8 月下降 16bps 至1.07%，为年初以来最低水平。逾期 90 天以上贷款占比则较 8 月继续提升20bps，达到了 2.81%。（注：相比于银行报表资产质量，ABS 资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此一般逾期率都会随着 ABS 存续期的增长而增长。因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。） 展望未来：经济仍有下行压力，但“稳增长”、“保就业”等政策在逐步落地，支撑经济。从失业率来看，8 月城镇调查失业率继续环比下降 0.1pc至 5.3%，今年以来持续上升的 16-24 岁人口失业率首次环比下降 1.2pc 至18.7%。当前居民消费端整体呈弱复苏态势，未来需继续关注经济持续企稳复苏情况，及零售信贷的资产质量走势。 银行板块观点：越来越像 2014 年。当前与 2014 年相似点：1、经济预期较为悲观：地产不断探底、企业利润增速 “由正转负”（2014 年地产年初即已放松，但一直到年底也迟迟未有改善）。2、社融环境：流动性较为宽松，但实体融资需求仍在弱复苏进程中。3、机构持仓、估值（包括龙头银行）均创历史新低。2014 年板块 PB 创新低 0.86x（当前为 0.48x），主动型基金持仓比例仅 1.92%（目前为 2.67%）。其中当前宁波和招行的2022PB 分别为 1.19x、0.90x，均为近 3 年底部水平。4、政策节奏在逐步放松中。除了连续下调 5 年期 LPR 外，存款成本率也开始下调；政策性开发性金融工具支撑基建；设备更新再贷款+财政贴息也落地支撑企业中长期融资；地产政策出台组合拳，进一步刺激地产市场回暖、居民中长期贷款需求。这些政策的积累，将支撑未来信用环境、经济预期的企稳改善，从而支撑板块的估值修复。 复盘 2014 年，11 月开启连续降息正式“全面放松”，市场信心提振，银行股的估值呈现了非常大的修复弹性（板块 1 个月左右的时间迅速上涨57.3%，跑赢上证综指 21pc）。当前环境与 2014 年不同之处在于，地产行业的压力相对更大、增量资金信号尚不明显，信贷需求也更疲软等等，需关注政策、信用环境的边际变化（如地产销售情况、经济稳增长的增量政策等等），若能触发预期边际反转，则银行板块估值提升空间越大。 考虑到当前经济仍处于“基建强、地产弱复苏”的阶段，个股方面：1）短期优先推荐受益于“稳增长”政策优质中小行：宁波银行、苏州银行、成都银行、常熟银行、杭州银行、南京银行等；2）未来消费、地产若能逐步企稳、地产政策能有进一步大幅放松，可关注零售标签银行的修复弹性：招商银行、平安银行等。3）中长期看，低估值+高股息的国有大行也可获得稳定收益：邮储银行等。 另外，下周各家银行开始密集进行三季报披露，可积极关注各家业绩发展情况（正文已附三季报披露日历）。 重点数据跟踪 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈功 执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—企业中长贷持续改善+龙头三季报业绩优异，有望提振银行板块》2022-10-16 2、《银行：政策有什么新变化？--国庆期间银行关注点》2022-10-09 3、《银行：本周聚焦—银保监会防范风险进展：房地产金融化泡沫化势头已得到实质性扭转》2022-09-25 -32%-16%0%16%2021-102022-022022-062022-10银行沪深300 仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 23 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额 7746.91 亿元，环比上周增加 756.76 亿元。 2）两融：余额 1.56 万亿元，较上周增加 0.67%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额 176.29 亿，环比上周减少 3.20亿。10 月以来共计发行 355.78 亿，同比减少 11.03 亿。其中股票型 38.94亿，同比增加 5.82 亿；混合型 121.01 亿，同比增加 20.04 亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：本周同业存单发行规模为 5576.90 亿元，环比上周增加 2465.60 亿元；当前同业存单余额 14.34 万亿元，相比 9 月末减少1040.50 亿元；B、价：本周同业存单发行利率为 1.97%，环比上周增加4bps；10 月至今发行利率为 1.95%，较 9 月增加 4bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为 1.53%，环比上周减少 2bps，10 月平均利率为 1.53%，环比 9 月减少 1bp。本周半年城商行银票转贴现平均利率为 1.68%，环比上周减少 2bps，10 月平均利率为 1.68%，环比 9 月减少 1bp。 3）10 年期国债收益率：本周 10 年期国债收益率平均为 2.71%，环比上周减少 2bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债 1034.46 亿，环比上周增加 595.46 亿，年初以来累计发行 3.88 万亿，2022 年全年地方专项债预算为 3.65 万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 23 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本周聚焦 ......................................................................................................................................................... 4 1.1 相关