泰嘉股份(002843)进击全球的锯切龙头，消费电子-新能源打开第二成长曲线

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 10 月 22 日 泰嘉股份（002843.SZ） 进击全球的锯切龙头，消费电子&新能源打开第二成长曲线 公司为国内锯切工具龙头，切入消费电子打造第二成长曲线。公司 2003 年成立，2006 年延伸产业链，开始生产双金属带锯条，2010 年完成年产 800 万米双金属带锯条生产项目，2013 年产能突破 1300 万米，2017 年 A 股上市，2020 年开始布局消费电子领域。目前，公司以锯切业务、消费电子业务、产业投资三曲线发展战略为核心，实施“实业+资本”双轮驱动，推动锯切业务和消费电子双主业发展。2021 年，公司营业收入 5.27 亿元（同比＋30.64%），归母净利润 0.70 亿元（同比＋68.03%），2022 年 H1 公司营业收入 2.88 亿元（同比＋14.11%），归母净利润 0.42 亿元（同比＋39.66%）。 锯切业务：国产替代加速，公司收购美特森夯实龙头地位、海外市场高速增长。目前双金属带锯条行业国产替代趋势明显，国内厂商依托优质的产品、本土化服务以及价格优势打造强劲的竞争力，龙头企业在国产替代中充分受益。经过多年的发展，公司已构建优良的产品结构，通过领先的全尺寸生产技术和不断加大的研发投入，核心竞争力持续增强。同时，公司坚持国内+国际协同发展，深耕欧美市场，拓展南亚、东南亚市场，目前在 40 个国家和地区拥有销售服务网络，全国设立 7 大营销服务中心，拥有 300 家国内特约经销商，国内市场收购美特森，发挥协同效应，推动公司市占率加速提升，海外市场因俄乌战争，导致欧洲产能供给短缺，公司出口有望维持高速增长，海外市场份额有望持续增长。目前公司与中国航天等下游知名厂商建立长期合作关系，2021 年市占率已达国内第一、世界第三。 第二成长曲线：收购雅达，进军消费电子和新能源电源业务。雅达为消费电子、新能源电源行业领先企业，产品涵盖充电器、适配器、定制电源、变压器等电源供应器产品，广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、通信基站、工业及医疗等行业，2014-2021 年 8 年间累计营收近 200 亿元。消费电子头部客户对供应商要求严苛，认证周期长，通常只会考虑业内头部的电源厂商。公司凭借多年稳定、先进的大规模制造能力和良好的声誉，赢得了众多国内外知名品牌客户的信赖，已与多家世界 500 强及业内顶尖企业建立了合作关系，包括苹果、华为、惠普、美国先进能源等消费电子行业头部客户。雅达并表后，将助推公司业绩和资产规模大幅提升。 投资建议：我们预计 2022-2024 年公司实现营业收入 10.8、31.7、41.2 亿元，同比增长 104.6%、194.4%、29.8%；实现归母净利润 1.04、1.97、2.73 亿元，同比增长 48.8%、89.4%、38.7%，对应 PE 为 37.6X、19.9X、14.3X。公司为国内锯切工具龙头，在国产替代趋势下有望充分受益，在俄乌战争背景下海外市场有望维持高速增长；同时，公司消费电子、新能源电源布局顺畅，收购雅达有望显著拉升公司业绩，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：锯条下游市场需求不及预期、产品研发不及预期、国外业务拓展不及预期、消费电子市场开扩不及预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 403 527 1,078 3,173 4,119 增长率 yoy（%） 1.3 30.6 104.6 194.4 29.8 归母净利润（百万元） 42 70 104 197 273 增长率 yoy（%） -32.7 68.0 48.8 89.4 38.7 EPS 最新摊薄（元/股） 0.20 0.33 0.49 0.94 1.30 净资产收益率（%） 8.6 11.8 16.2 28.3 30.0 P/E（倍） 95.2 56.6 38.1 20.1 14.5 P/B（倍） 8.2 6.7 6.0 5.1 3.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 10 月 20 日收盘价 买入（首次） 股票信息 行业 通用设备 10 月 20 日收盘价(元) 18.83 总市值(百万元) 3,954.30 总股本(百万股) 210.00 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百万股) 7.55 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理 邓宇亮 执业证书编号：S0680121090003 邮箱：dengyuliang@gszq.com 相关研究 -34%0%34%69%103%137%171%206%2021-102022-022022-062022-10泰嘉股份沪深300 仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 22 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 377 399 374 824 589 营业收入 403 527 1078 3173 4119 现金 65 62 238 94 41 营业成本 265 313 776 2451 3123 应收票据及应收账款 42 192 24 399 13 营业税金及附加 6 6 13 38 51 其他应收款 5 7 18 56 41 营业费用 19 28 54 121 144 预付账款 8 4 20 49 40 管理费用 31 71 86 238 309 存货 87 108 47 198 427 研发费用 15 28 27 63 82 其他流动资产 170 27 27 27 27 财务费用 4 10 1 -2 35 非流动资产 409 614 951 2533 3057 资产减值损失 -18 -4 0 0 0 长期投资 22 121 122 124 125 其他收益 7 8 0 0 0 固定资产 341 329 703 2195 2700 公允价值变动收益 0 5 1 2 2 无形资产 10 12 11 11 11 投资净收益 0 4 3 2 2 其他非流动资产 36 152 115 204 221 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 785 1014 1326 3357 3645 营业利润 54 81 126 267 379 流动负债 284 401 630 2486 2500 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 153 135 0 0 1150 营业外支出 4 1 2 3 3 应付票据及应付账款 89 194 544 2339 1229 利润总额 51 80 124 265 377 其他流动负债 42 71 86 146 120 所