交通运输行业-交运一周天地汇：效率损失将为欧盟对俄制裁落地后的主要逻辑，重点推荐招商轮船

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2022 年 10 月 22 日 效率损失将为欧盟对俄制裁落地后的主要逻辑，重点推荐招商轮船 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20221017-20221021） 相关研究 "假期效应结束油轮价格重回上行趋势，华贸物流直客战略进入验证点-申万宏源交运一周天地汇（20221010-20221014）" 2022 年 10月 15 日 "继续看好油轮造船周期机会，华贸物流直客战略拉长服务链条带来客单价逻辑进入兑现期-交通运输行业 2022 年三季 报前瞻" 2022 年 10 月 13 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818× zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 重申全球供应链重构组合，油气运输、跨境物流显著受益，推荐招商轮船、中远海能、招商南油，中国船舶，华贸物流，嘉友国际，关注中船防务。效率损失将为后续油轮主逻辑，12 月 5 日欧盟对俄第六轮原油制裁在即，G7 对俄油的价格上限决议尚未决定，保险限制等因素将导致制裁落地后俄油出口至其他国家效率大幅下降，不排除会出现租用油轮作为临时浮舱，或者 STS 过驳运输进一步降低装卸效率，有效运力将进一步下降，叠加运距拉升，原油成品油运费或再上一个台阶。 ⚫ 造船： 克拉克森新造船指数 162 基本持平，大宇造船获 2 艘 20 万方 LNG 订单，交付日期为 2026年下半年，造价 2.5 亿美元/艘。继续推荐中国船舶，关注分拆后的扬子江，中船防务。 ⚫ 原油轮: 克拉克森 VLCC TCE 上涨 27%至 79496 美元/天再创新高，Suez 上涨 8%至 68596 美元/天，阿芙拉上涨 23%至 72599 美元/天，其中加勒比-USG 航线上涨 134%至 93592 美元/天（委内瑞拉出货增加或为主要驱动），上半周巴西、美湾货量激增，虽然有 OPEC 减产预期，但中东平均5000 海里左右的运距被平均运距 7000 海里的非 OPEC 国家巴西、美湾替代，最终结果仍然是运输周转量需求的上行。成品油轮： 克拉克森 MR TCE 基本持平为 33948 美元/天，苏伊士以西小幅上涨，苏伊士以东小幅回落。LR2TCE 报 48332 美元/天。干散：BDI 报 1819 点，回落 1%。铁矿石需求回暖，Q4BDI 看涨，推荐招商轮船油轮干散双击行情。集运：FBX 回落 3%，SCFI 回落 1.95%，欧线回落 7.8%，美西线回落 3.2%。华贸物流依靠服务链条增加带来的单箱利润稳定增长而非货代价差的逻辑进入验证点。 ⚫ 快递：（1）行业：双十一预售来临，关注快递量价变化。据上海市邮政管理局，近日受疫情管控影响部分区域快递可能出现延误。（2）公司： a）快递公司公布 9 月数据，单价环比变动顺丰（0.44元）>韵达（+0.03 元）>申通（+0.01 元）>圆通（-0.01 元）。业务量增速申通领先。业务量同比增速：申通（+22.6%）>顺丰（+8.7%）>圆通（+7.6%）>韵达（-7.9%）。b）10 月 16 日韵达股份发布公告，董事长聂腾云提议回购股份，总金额不超过 1 亿元（含），回购价格不超过 20 元/股。c）10 月 17 日德邦发布公告，京东物流 CEO 余睿出任公司董事长，京东物流商业发展中心负责人唐伟出任副董事长，多名京东高管同时担任德邦管理层，京东收购德邦后完成管理层的更换。（3）投资分析意见：行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善，行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注数字化转型顺利、利润持续释放的圆通速递，关注业务量高速增长的申通快递，关注龙头中通快递及韵达股份。关注长期逻辑清晰、业绩持续修复的顺丰控股。 ⚫ 航空机场：（1）（a）近日民航局印发《海外航空货站建设运营指南》，旨在打造安全可靠的国际航空物流体系。（b）民航局发布《关于 2023 年民航中小机场补贴资金方案的公示》、《关于 2023 年民航支线航空补贴预算方案的公示》，受补贴机场 180 座，共获补贴 17.85 亿元；支线航空补贴共涉及 49家航司，总计 18.45 亿。（c）民航 22/23 冬春航季航班计划发布，总时刻数同比增加 2%，国航/南航/吉祥/春秋公司时刻分别同比+4%/+4%/-2%/+5%。（2）10 月 20 日和 10 月 21 日，国航和南航分别在空客天津交付中心接收一架 A350 飞机，均为使用“中国制造”的可持续航空燃料的宽体机。（3）投资分析意见：国际航班增加复航正在进行时，建议持续关注我国航空市场在 2022 年复苏机会。推荐关注：中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空。 ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束。 ⚫ 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数上涨 2.44 %，跑赢沪深 300 指数 5.03 个百分点(下跌 2.59 %)。交运三级子行业中，航运板块涨幅最大，为 5.1%，公交板块跌幅最大，为-0.23%。 2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 1,222.54 点，周上涨 4.27%；上海出口集装箱运价指数收于 1,778.69 点，周下跌 1.95%；波罗的海干散货指数报收于1,819.00 点，周下跌 1.03%；原油油轮运价指数报收于 1,737.00 点，周上涨 11.78%。 FBX 全球集装箱指数报收于 3429 美元/FEU，周下跌 3.1%；FBX 中国-北美西岸运价指数报收于 2546 美元/FEU，周下跌 6.4%；FBX 中国-北美东岸运价指数报收于 5797 美元/FEU，周下跌 3.7%；FBX 中国-北欧运价指数报收于 5148 美元/FEU，周下跌 6.1%；FBX 中国-地中海运价指数报收于 5723 美元/FEU，周上涨 1.5%。 个股组合：建发股份(供应链/地产双轮驱动)/中谷物流（解禁冲击基本结束，长期确定性显著）/上港集团、招商港口、青岛港(产业链利润传导)/中国船舶（订单趋势上行，景气拐点来临）/中国外运（主业利润释放，估值修复在即）/华贸物流（框架协议密集签署，业绩增长可见度激增）/浙商中拓（集中度加速上行从周期走向成长）/中国国航、南方航空（供需边际改善）/中远海能、招商轮船（高油价低库存左侧布局） 航运周观点： 重申全球供应链重构组合，油气运输、跨境物流显著受益，推荐招商轮船、中远海能、招商南油，中国船舶，华贸物流，嘉友国际，关注中船防务。 效率损失将为后续油轮主逻辑，12 月 5 日欧盟对俄第六轮原油制裁在即，G7 对俄油的价格上限决议尚未决定，保险限制