中航高科(600862)按期完成交付任务，复材主业持续向好

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中航高科 (600862 CH) 按期完成交付任务,复材主业持续向好 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 35.55 2022 年 10 月 21 日│中国内地 航空航天 22Q1-Q3 净利润同增 18%，维持盈利预测 公司 2022Q1-Q3 实现营收 33.64 亿元，同比增长 18.02%，实现归母净利润6.71 亿元，同比增长 18.05%，实现扣非归母净利润 6.56 亿元，同比增长21.50%。我们维持盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润为 8.1/11.0/14.8亿元，对应 PE 分别为 46/34/25 倍。根据 Wind 一致预期，可比公司 23 年平均 PE 为 29x，公司在复合材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平，给予公司 23 年 45xPE，目标价 35.55 元（前值为 31.32 元），“增持”。 按期完成生产交付任务，单季度毛利率环比改善 22Q3 单季度公司实现营收 10.65 亿元，同比+16.19%，环比-6.91%，22Q3归母净利润为 1.95 亿元，同比+5.62%，环比+5.71%。前三季度公司营收完成全年目标的 74.75%，利润总额完成全年目标的 88.40%，高效统筹疫情防控，按期完成生产交付任务。22Q1-Q3 公司毛利率为 32.98%，同比+0.13pcts，22Q3 单季度毛利率为 31.83%，同比-0.76pcts，环比+2.18pcts。22Q1-Q3 净利率为 19.89%，同比-0.06pcts，同比下滑主要系子公司航空工业复材加大研发投入，公司整体研发费用同比+34.82%，同时航空工业复材项目摊销完毕，结转减少使得公司其他收益项同比减少 1679 万元。 航空复材业务平稳增长，公司龙头地位显著 分业务来看，1）航空新材料：22Q1-Q3 实现营收 33.21 亿元，同比增长19.78%（其中航空工业复材同比增长 21.44%），实现归母净利润 7.09 亿元，同比增长 12.61%（其中航空工业复材同比增长 14.98%），主要系复合材料原材料产品交付增长所致；2）机床装备：22Q1-Q3 实现营收 3697.92 万元，同比下滑 55.78%，实现归母净利润-2958.99 万元，同比增亏 774.65 万元，增亏的主要原因是产品交付下降以及固定费用摊销导致毛利同比降低 822.73 万元所致。 公司积极备料备产，业绩有望持续兑现 22Q3 期末公司预付款项共计 2.11 亿元，较年初提升 60.36%，主要系子公司航空工业复材预付材料款及设备款同比增加所致；22Q3 期末公司应付账款共计 17.57 亿元，较年初提升 151.94%，主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致，或预示公司积极备产，业绩有望持续兑现。航空工业复材作为航空复合材料专业化供应商，在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。 风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 SFC No. BRW518 licong017951@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 朱雨时 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 田莫充 SAC No. S0570121040043 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 35.55 收盘价 (人民币 截至 10 月 21 日) 26.72 市值 (人民币百万) 37,222 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 311.84 52 周价格范围 (人民币) 17.43-37.15 BVPS (人民币) 3.83 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 2,912 3,808 5,000 6,618 8,761 +/-% 17.72 30.77 31.31 32.37 32.38 归属母公司净利润 (人民币百万) 430.90 591.41 813.52 1,100 1,480 +/-% (21.88) 37.25 37.56 35.17 34.62 EPS (人民币，最新摊薄) 0.31 0.42 0.58 0.79 1.06 ROE (%) 9.77 12.12 14.31 16.21 17.91 PE (倍) 86.38 62.94 45.75 33.85 25.14 PB (倍) 8.50 7.69 6.58 5.51 4.52 EV EBITDA (倍) 56.27 41.56 32.21 23.40 17.34 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (11)(6)(2)381722283338Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)(人民币)中航高科相对沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中航高科 (600862 CH) 图表1： 可比公司估值表（2022/10/21） 股价（元/股） 市值(mn) 市盈率(x) 市净率(x) ROE(%) 公司名称 股票代码 2022/10/21 2022/10/21 22E 23E 24E 22E 23E 24E 22E 23E 24E 光威复材 300699 CH 78.31 40,592 41 33 27 8.2 6.8 5.6 20% 21% 22% 北摩高科 002985 CH 48.18 15,989 29 21 16 5.2 4.2 3.4 18% 20% 21% 中简科技 300777 CH 51.00 22,418 48 33 26 7.0 5.8 4.8 17% 19% 20% 平均值 26,333 39 29 23 6.8 5.6 4.6 18% 20% 21% 中航高科 600862 CH 26.72 37,222 46 36 25 6.6 5.5 4.5 14% 16% 18% 注：除中航高科外，盈利预测均来自 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 中航高科 PE-Bands 图表3： 中航高科 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 013253850Oct 19Apr 20Oct 20Apr 21Oct 21Apr 22(人民币)中航高科30x45x60x75x90x013253850Oct 19Apr 20Oct 20Apr 21Oct 21Apr 22(人民币)中航高科3.2x5.6x8.0x10.4x12.8x