科技行业动态点评：从海外设备龙头看新规和景气度影响

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 从海外设备龙头看新规和景气度影响 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 刘溢 SAC No. S0570522070002 liuyi020747@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 10 月 21 日│中国内地 动态点评 海外设备龙头对管制新规、半导体景气度表态分化 ASML 和 LAM 先后发布业绩，根据海外设备龙头业绩交流会，我们可以发现 1）美国出口管制新规影响：LAM 收入预计 FY2023 减少 20-25 亿美元，约影响 11.6%～14.5%收入，系 LAM 存储客户占比较高，且中国内地+港澳收入占比较多，ASML 表明没有直接影响，间接影响 5%积压订单，或因ASML 生产的 EUV 早已对华禁运，而 DUV 并未在新增管制中。2）LAM 承认公司受到半导体下行周期影响，ASML 表示半导体公司是出于产能扩张和研发更先进制程的需求购买设备，因此对公司影响并不大。 ASML 2022Q3 业绩超指引，2022Q4 收入预计环比增长 ASML 发布 2022Q3 财报，收入 57.8 亿欧元，同、环比分别增 10.2%、6.4%，略超公司指引上限 57.4 亿欧元，其中设备销售收入为 42.6 亿欧元，安装基础管理收入为 15.2 亿欧元。按照技术来分，EUV 和 DUV 收入分别为 21.7、20.8 亿欧元，环比+9.2%、-3.2%，EUV 收入主要由平均售价提高推动，DUV收入减少主因出货量从 79 台环比减少至 74 台，按终端应用来分，逻辑是主要的收入来源，新签订单 89.2 亿欧元，环比+5.4%，毛利率为 51.8%，同、环比分别改善 0.1、2.7pct，超过指引 49%～50%。公司预计 2022Q4 收入为 61～66 亿欧元，其中安装服务收入预计为 16 亿欧元，毛利率为 49%。 LAM FY2023Q1 收入符合指引，代工设备需求旺盛 LAM 发布 FY2023Q1 财报，收入 50.7 亿美元，同、环比增加 17.9%、9.5%，符合前期指引 46～52 亿美元，其中设备销售、CSBG 收入分别为 31.8、18.9亿美元，公司整体综合毛利率 46.1%，超过前期指引 44%～46%。设备销售收入按终端应用分，虽然存储占比从 54%环比降低至 52%，但销售金额环比增 1.9%，代工占比环比提升 12pct 至 34%，逻辑占比为 14%，环比减少 6pct。公司预计 FY2023Q2 收入为 48-54 亿美元，Non-GAAP 毛利率为43.5%-45.5%。 #问题 1：美国出口管制新规对海外设备龙头的影响几何？ 10/07 美国商务部宣布修订《出口管理条例》，ASML 和 LAM 对此表态不一，ASML 表示没有直接影响 23 年发货，或间接影响公司 5%积压订单，但这些订单是符合美国出口管制条例的；而 LAM 则表示或因此减少 20～25 亿美元收入，并明确向中国销售设备需购买主体和相应技术均不受限。新规影响不同，或因此前 ASML 已不得向中国销售 EUV，此次并未收紧美国对光刻机的出口管制，ASML 可继续向中国晶圆厂销售 DUV，而主要限制了除光刻机以外的其他半导体设备。此外，本次新规主要限制了中国存储厂商，LAM 存储收入占比 52%高于 ASML 的 32%，此外 LAM 中国内地收入占比较大。 #问题 2：海外设备龙头对明年半导体景气度及资本开支的预判如何？ 全球经济疲弱、通胀压力和需求下滑，引发了对于 23 年全球半导体资本开支下行的担忧，若成真半导体设备公司订单或承压。半导体（尤其是存储）需求减少的背景下，LAM 预计 2022 年全球半导体设备规模约为 900 亿美元，23 年半导体设备需求减少超过 20%。ASML 积压 380 亿欧元订单中有 25%来自存储，但公司认为 23 年订单仍旧超过生产能力，并且半导体公司为了产能扩张和研发更先进制程购买设备，因此对公司影响并不大。由于全球EUV 仅由 ASML 独供，具备稀缺属性，或能合理抵消景气度下行的压力，而 LAM 提供的刻蚀、去胶、沉积设备均有同类竞品，抵御风险能力或更弱。 风险提示：中美关系波澜再生，半导体周期下行的风险。 (43)(29)(16)(2)12Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)电子半导体沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 半导体相关公司中国内地+港澳收入占比 资料来源：各公司财报，DIGTIMES，华泰研究 注：时间截止 2022/10 图表2： ASML FY3Q21-FY3Q22 营收数据及预测 资料来源：彭博,华泰研究 注：FY2022 对应 2022 年 1 月 1 号至 2022 年 12 月 31 号 图表3： ASML 季度设备营收拆分 资料来源：公司官网,华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%LAM博通应材KLAAMDNvidiaASML台积电其他市场中国内地+港澳ASML.O（百万欧元）FY 3Q21FY 4Q21FY 1Q22FY 2Q22FY 3Q22QoQYoY FY 3Q22指引FY 3Q22 Con FY 4Q22指引FY 4Q22 ConFY2021FY 2022指引YoYFY2022 Con营业总收入5,241.34,985.63,534.45,430.55,778.36.4%10.2%5423-57435,5786100-66006,12918,611.021,10013.4%20,570营业成本(2,529.9)(2,285.0)(1,803.4)(2,766.0)(2,784.6)(8,802.0)毛利2,711.42,700.61,731.02,664.52,993.712.4%10.4%9,809.0其他经营收入0.0213.70.00.00.0213.7营业费用(831.9)(1,079.3)(934.3)(1,010.8)(1,055.2)(3,502.2)营业利润1,879.51,835.0796.71,653.71,938.517.2%3.1%6,520.5非经营性损益29.3184.0(27.7)(11.1)(15.1)185.0税前利润1,908.82,019.0769.01,642.6