非银行金融行业：财险延续高景气，寿险开门红有望贡献增量

财险延续高景气，寿险开门红有望贡献增量 [Table_Industry] 非银行金融行业 [Table_ReportTime] 2022 年 10 月 21 日 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评报告 [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 财险延续高景气，寿险开门红有望贡献增量 [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 21 日 本期内容提要: [Table_Summary] ➢ 事件： 上市险企发布 2022 年 1-9 月保费数据，其中前 9 月寿险保费收入同比增速：人保寿险（YoY+5.8%）>太保寿险（YoY+4.4%）>新华保险（YoY+0.9%）>中国人寿（YoY+0.1%）>平安人寿（YoY-2.5%） ➢ 点评： 寿险累计保费增速分化，整体仍承压。2022 年 9 月各上市险企累计保费收入同比承压，除太保单月保费维持同比正增长外，其余均同比负增长。2022 年 9 月当月保费增速：太保（YoY+9.4%）>国寿（YoY-0.8%）>平安寿（YoY-2.8%）>新华（YoY-5.3%）>人保寿（YoY-16.2%）；2022 年 1-9 月累计保费增速：人保寿（YoY+5.8%）>太保寿（YoY+4.4%）>新华（YoY+0.9%）>国寿（YoY+0.1%）>平安寿（YoY-2.5%），除平安寿外，其余均维持前 9 月累计保费同比正增长。整体看，寿险 9 月单月保费仍整体承压，主要上市险企中仅太保寿 9 月单月保费维持同比正增长，国寿、平安和新华 9 月单月保费增速环比 8 月均有所下滑，导致前 9 月累计保费同比增速有所放缓。 开门红陆续开启，有望为寿险贡献增量。从各大险企 2023 年开门红营销活动的安排看，国寿和平安已率先开启 2023 年度开门红营销活动，产品形式主要是增额终身寿险和“快返年金+万能”的组合形式。1）中国人寿于近期上线三款产品：国寿鑫瑞稳赢年金保险、国寿鑫瑞年年养老年金产品和国寿鑫享未来两全保险，从产品形态来看，仍以“快返年金/两全+万能”的形式为主，产品搭配模式延续了近年开门红活动期间营销的形式。2）平安寿险于近期上线三款产品：平安盛世金越（尊享版）终身寿险、平安御享财富（2023）养老年金保险和平安御享财富（2023）年金保险，产品形式以“增额终身寿险+短交年金”的搭配为主。 财富增长和资产配置需求或有望推动理财型产品销售。2022 年 10 月9 日，央行发布了《2022 年第三季度城镇储户问卷调查报告》，结果显示，居民偏爱的前三位投资方式包括“银行、证券、保险公司理财产品”、“基金信托产品”、“股票”，其中偏好“银行、证券、保险公司理财产品”投资方式的居民占比达到 45.6%。我们认为，在市场利率中枢整体维持在低位的背景下，储蓄型保险产品或将更加受到稳健型投资者的偏好，年金和增额终身寿险产品有望凭借长久期、收益率稳定和灵活的账户功能等特性，助力各大险企 2023 年开门红销售。 整体看，随着寿险开启 2023 年“开门红”营销活动，各大险企寿险改革效果有望逐渐显现，寿险月度保费或有望迎来边际改善，在 2H22相对较低同期基数和储蓄型产品需求不断提升的背景下，主要上市险企寿险 NBV 缺口有望收窄。 财险表现稳健向好，景气度持续向好。2022 年 9 月主要上市险企财险仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 保费和 1-9 月累计保费均保持两位数稳健增长，我们预计主要上市财险公司人保财、平安财和太保财全年保费有望达到双位数增长。从 9月单月保费看：太保财（YoY+15.4%）>人保财（YoY+13.4%）>平安财（YoY+10.0%）；从 1-9 月累计保费看：太保财（YoY+12.5%）>平安财（YoY+11.4%）>人保财（YoY+10.2%）。根据乘联会数据，2022年 9 月狭义乘用车零售销售量同比+21.5%，环比 8 月+2.6%，我们预计乘用车销量整体上行趋势将继续推动车险保费稳健增长。 人保财险非车险前 9 月累计保费同比+13.6%，较前 8 月累计保费增速上升 1.0pct；非车险 9 月单月保费同比+24.9%，较 8 月单月保费增速（+7.9%）大幅上升，主要得益于 9 月农险、企财险和其他险种实现较快增长。我们认为头部财产险企通过精确的费率定价、高效的费用管理和运营不断提升盈利水平，有望继续优化成本管控并稳固业绩。 ➢ 投资评级：当前行业负债端仍处于“磨底”阶段，寿险业务仍未出现明显拐点，财险方面增长稳健。随着寿险 2023 年开门红营销活动的逐渐开展，储蓄型产品或有望贡献更大增量。同时，财险整体向好，结合前 9 月数据，我们认为主要上市险企财险保费全年或有望达两位数增长。随着各大险企寿险改革和产品结构调整，寿险保费有望逐步回暖。我们建议重点关注率先开启开门红活动且寿险改革推进靠前的中国平安，以及业绩增长稳健的中国财险。 ➢ 风险因素： 险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红营销活动效果不及预期、自然灾害超预期多发 [Table_Introduction] 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 1：2022 年 1-9 月上市险企寿险累计保费增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 2：2022 年 1-9 月上市险企寿险当月保费增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 3：2022 年 1-9 月上市险企产险累计保费增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 4：2022 年 1-9 月上市险企产险累计保费增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 5：国寿 2023 年开门红产品鑫享未来两全保险特点 资料来源：中国人寿官网，信达证券研发中心 图 6：平安人寿分公司举办 2023 年开门红启动会 资料来源：平安人寿陕西分公司官方微信公众号，信达证券研发中心 0.1%-2.5%4.4%0.9%5.8%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-0820