保险Ⅱ行业9月保费点评：财险重回两位数增长，寿险静待开门红回暖

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_Page] 跟踪分析|保险Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 保险Ⅱ行业 9 月保费点评-财险重回两位数增长，寿险静待开门红回暖 [Table_Summary] 核心观点：  财险增速重回两位数，车险维持高景气度。（1）从保费来看，1-9 月份太保财/平安财/人保财原保费同比增速分别为 12.5%/11.4%/10.2%，整体较 1-8 月的 12.2%/11.6%/9.8%保持稳中有升，三家上市险企的财险保费增速均突破两位数，预计主要受益于非车险业务回暖以及车险业务高景气度，虽然 9 月新车销售稍有回落，但仍保持两位数增速。（2）从业务结构看：9 月份人保车险单月增速为 6.6%，相较于 8 月份的9.2%有所下降，预计主要是 9 月乘用车销量的同比增速有所回暖所致；另外 9 月份非车险单月增速为 24.9%，较 8 月的 7.9%明显提升，主要受益于农险和企财险增长。展望 2022 全年，机动车保有量增长及车均保费的提升有望推动车险保费高增长，非车险方面受益政策推动维持稳定高增长，预期全年保费两位数增长，有望提高财险公司杠杆，推动 ROE 提升，提振估值。  寿险静待开门红回暖。1-9 月份太保/新华/国寿/平安寿险原保费增速分别为 4.4%/0.9%/0.1%/-2.5%，相较 1-8 月份的 3.9%/1.8%/0.2%/-2.6%在低位徘徊。展望未来，2023 年开门红有望“红”，基于两方面的判断：一是需求端，疫情导致的居民收入预期下降，防御性储蓄需求明显提升，在这种背景下，保险储蓄类产品在低风险产品中的相对竞争力明显提升，包括回报率以及刚兑的属性迎合当前居民的风险偏好；二是供给侧，代理人规模环比有所企稳，代理人同比降幅呈现出逐渐收敛的趋势，因此产能的提升有望弥补代理人规模下滑，推动新单保费开始转正，综上所述，我们认为 2023 年开门红有望实现正增长，负债端出现积极的信号，推动寿险公司估值的修复。  长端利率低位徘徊。截至 10 月 19 日，10 年期国债收益率为 2.71%，9 月份新增社融 3.53 万亿元，同比多增在 6245 亿元，投向实体贷款、信托贷款和委托贷款同比改善明显，新一轮稳增长政策加快落地，有望推动长端收益率保持稳定。  财险保费增速稳中有升，全年业绩有望高增长，寿险受益当前居民较高的储蓄意愿，保险产品相对收益的提升有望推动 2023 年开门红实现正增长，推动负债端实现景气度向上的趋势，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保(A/H)、中国财险（H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）、新华保险(A/H) 。  风险提示：经济复苏不达预期，10 年期国债收益率持续下行，大灾预期恶化等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-10-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 保险Ⅱ行业:中报综述：财险大超预期，寿险改革曙光 2022-09-06 保险Ⅱ行业:储蓄类产品销售是否可持续？ 2022-08-19 保险Ⅱ行业:海外车险改革：盈利能力增强及集中度提升 2022-07-19 [Table_Contacts] -24%-18%-12%-6%0%6%10/2112/2102/2204/2206/2208/22保险Ⅱ沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 [Table_PageText] 跟踪分析|保险Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 中国平安 601318.SH CNY 40.01 20220824 买入 65.80 6.38 7.94 6.27 5.04 0.49 0.45 12.15% 12.94% 新华保险 601336.SH CNY 26.89 20220831 买入 45.56 4.20 6.16 6.40 4.37 0.30 0.27 11.84% 16.86% 中国太保 601601.SH CNY 20.00 20220829 买入 33.19 2.88 3.83 6.94 5.22 0.36 0.34 11.94% 14.64% 中国人寿 601628.SH CNY 29.81 20220826 买入 37.27 2.07 2.84 14.40 10.50 0.64 0.58 10.59% 12.36% 中国人保 601319.SH CNY 5.16 20220309 买入 6.16 0.68 0.8 7.59 6.45 0.95 0.86 12.52% 13.24% 中国平安 02318.HK HKD 37.30 20220824 买入 57.40 6.38 7.94 0.42 4.33 0.42 0.39 12.15% 12.94% 新华保险 01336.HK HKD 14.66 20220831 买入 38.37 4.20 6.16 3.22 2.19 0.15 0.13 11.84% 16.86% 中国太保 02601.HK HKD 13.64 20220829 买入 29.62 2.88 3.83 4.37 3.28 0.23 0.21 11.94% 14.64% 中国人寿 02628.HK HKD 9.75 20220826 买入 20.34 2.07 2.84 4.34 3.17 0.19 0.17 10.59% 12.36% 友邦保险 01299.HK HKD 67.05 20220825 买入 105.84 0.75 0.83 11.39 10.29 1.27 1.14 13.55% 10.31% 中国财险 02328.HK HKD 8.30 20221017 买入 9.99 1.29 1.50 5.93 5.10 0.83 0.78 14.10% 15.20% 中国人保 01339.HK HKD 2.34 20220309 买入 3.32 0.68 0.80 3.17 2.70