基本面量化系列研究之十二：消费板块盈利可能企稳向上

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2022 年 10 月 10 日 量化分析报告 消费板块盈利可能企稳向上——基本面量化系列研究之十二 本期话题：消费板块盈利可能企稳向上。我们构建的消费板块景气度最新一期为 55%，出现了弱扩张的信号。结合消费 ROE/ 中证 800 ROE 开始拐头，我们预计消费板块 ROE 当前处于底部区域，有望企稳回升。 基本面量化体系介绍。1) 宏观层面：主要研究宏观景气指数+情景分析。2) 中观层面：主要研究行业的盈利变化和估值高低。3) 微观层面：投资策略跟踪：PB-ROE 选股模型、行业景气度模型、绝对收益模型等。 宏观层面： 1) 宏观景气指数：目前总体观点为经济企稳、货币松、信用松、补库存。2) 宏观情景分析：预计沪深 300 盈利增速有望企稳回升， PPI 在未来几个月开始探底企稳，库存周期处于主动补库存阶段。 中观层面：主动角度看好地产、家电和医药，量化角度看好食品饮料、军工、农林牧渔、银行、煤炭和医药等。 金融行业模型最新结论。银行预计不良率未来会抬升，建议标配，地产房贷利率有所松动，短期有估值修复机会，保险仍需等待 10Y bond 改善信号再入场，券商估值虽然偏低但盈利下滑，建议标配。 消费行业模型最新结论。家电盈利端指标有边际改善的信号，估值处于2018Q3 的水平，建议超配。医药景气指数进入扩张状态，估值偏低，可以超配。食品饮料业绩透支年份处于历史中位数水平，建议等待。 周期行业模型最新结论。周期行业景气指数最新为-16%，进入景气收缩区间，建议低配。 成长行业模型最新结论。多数行业业绩透支年份都已经偏低区域，但是考虑到分析师景气度进入收缩区间，参与超跌反弹还是需要谨慎。 稳定行业模型最新结论。当前行业股息率和 10Y bond 的差值约为 3.2 %，从绝对收益角度来讲，可以作为债券替代品种。 量化行业配臵建议：食品饮料 22%，军工 16%，农林牧渔 15%，银行13%，医药 9%，煤炭 8%，建筑 8%，石化 5%，交运 5%。配臵主线：与稳增长相关的金融和消费有一定景气修复预期，安全边际较高，可以开始布局。此外，建筑和地产脱离高拥挤区间，景气度上升很快，可以关注。拥挤提示：新能源、汽车和机械拥挤度较高，考虑逢高减仓。 微观层面：常见盈利模式的策略跟踪。1) 行业景气模型：多头年化26.1%，超额年化 18.4%，信息比率 1.90，月度胜率 75%，年初至今策略超额 10%，景气度选股超额 17%。2) PB-ROE 选股模型：成长 50 组合年初年至今收益率-18%（基准-16%），价值 30 组合年初至今收益率-22%（基准-20%）。3）绝对收益模型：06 年至今复合年化收益率 6.8%，最大回撤 3.7%，2021 年收益率 3.65%。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 作者 分析师 段伟良 执业证书编号：S0680518080001 邮箱：duanweiliang@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 杨晔 执业证书编号：S0680121070008 邮箱：yangye3657@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：大盘蓝筹中期筑底需要些时间》2022-10-09 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：估值面已到满分》2022-10-08 3、《量化点评报告：十月配臵建议：不确定性是当前的定价核心——资产配臵思考系列之三十二》2022-10-07 4、《量化分析报告：掘金 ETF：期权助力风险管理，产品聚焦创新成长——易方达创业板 ETF 投资价值分析》2022-09-25 5、《量化周报：大盘蓝筹将进入中短期底部共振阶段》2022-09-25 2022 年 10 月 10 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本期话题：消费板块盈利可能企稳向上 .............................................................................................................. 4 二、基本面量化研究体系介绍 .................................................................................................................................. 5 三、宏观层面：经济出现企稳迹象，信用处于宽松 .................................................................................................... 5 3.1、宏观景气指数：经济企稳，货币松，信用松，补库存 .................................................................................. 5 3.2、宏观情景分析........................................................................................................................................... 6 3.2.1、经济情景分析：预计沪深 300 盈利增速已经企稳 ............................................................................... 6 3.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月开始探底企稳 ......................................................................... 7 3.2.3、库存周期分析：当前处于主动补库存阶段 ......................................................................................... 7 四、中观层面：行业基本面量化+分析师景气指数 ..................................................................................................... 8 4.1、行业基本面量化模型最新观点 ................................................................................................................... 8 4.1.1、金融：银行、地产、保险、券商 ....