策略月报：电动化“降速”，智能化“超车”

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 电动化“降速”，智能化“超车” 华泰研究 研究员 张馨元 SAC No. S0570517080005 SFC No. BPW712 zhangxinyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2069 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2022 年 10 月 11 日│中国内地 策略月报 新兴产业景气右侧品种增多，增长极从电动化切向智能化 9 月我们跟踪的 14 大新兴产业链中景气右侧品种增多，以智能化（智能车/物联网）和自动化（机器人/机床）为主，增长极从电动化切向智能化。产业链关键变化：1）8 月 L2 级智能车销量同比+118%，增速年内首次超过新能车和光伏，渗透率升至 42%；2）京东智能家居销售额大幅转正，智能家居与智能车共振驱动物联网景气爬坡；3）工控前瞻指标明显回升，下游汽车、军工资本开支高增速；4）半导体射频芯片数据率先回升，SOX指数相对美股估值进入底部区域；5）全球医疗健康投融资额 9 月大幅回暖，但持续性待验。产业链比较建议：智能车/物联网/医美/机器人/机床。 景气顶部拐点：光伏、锂电、航空装备 1）光伏：8 月光伏新增装机同比高位回落，电池片/组件/逆变器出口增速趋缓，随着硅料产能释放、价格回落产业链或呈现“量升价跌”；2）锂电：受汽车总销量环比下降影响，下游新能源车销量 8 月同比高位回落，但上游锂资源品价格有韧性；前瞻指标电解钴价格同比（领先 6 个月）指引 4Q22 锂电景气高位回落；3）航空装备：2Q22 航空装备链预收账款+合同负债同比转负，上游军工级海绵钛价格自 6 月下旬起趋势回落。 景气底部拐点：风电、数字基建 1）风电：8 月国内风电新增装机同比增速下行，成本端钢材价格下跌提振利润率；1-9 月陆风/海风招标合计 57.9GW/12.2GW，根据风电公开招标增速（领先 12 个月）判断，4Q22 风电装机增速有望回升；2）工业机器人：前瞻指标日本工业机器人订单 7 月同比大幅回升，国内工业机器人产量 7-8 月受局部疫情扰动同比增速再度转负，但 8 月降幅已明显收窄；3）数字基建：Intel DCAI 业务 3Q22 彭博一致预测营收同比增速企稳，8 月移动通信基站设备产量同比回升，上游资本开支指引 4Q22 景气回升，9 月26 日发改委发文支持新基建，立体化推动“东数西算”工程。 景气爬坡：智能车、物联网、工业机器人、机床、医美 1）智能车：L2 级智能车销量 8 月同比+117.6%，渗透率升至 42%；政策面，工信部提出到 2025 年系统形成智能网联汽车标准体系，根据全球投融资活跃度+产品周期，智能车景气趋势向上；2）物联网： 8 月京东智能家居销售额同比转正，下游车联网/智能家居/智能电表等需求共振；3）工业机器人：8 月国内工业机器人产量同比降幅收窄，前瞻指标日本工业机器人订单 7 月同比大幅回升；4）机床：中游金切机床产量同比降幅收窄、数控系统进口额同比上行，前瞻指标日本机床出口至中国订单额 8 月同比回正；5）医美：8-9 月新氧医美活跃度、玻尿酸等原料搜索热度回暖。 景气下行：CXO、半导体、元宇宙 1）CXO：从 FDA 和国产创新药 IND 数量上看，9 月新药审批有所放缓；历史上 CXO 超额收益与投融资增速基本同步，9 月全球医疗健康领域投融资额同比转正（+19.8%），但持续性待验；2）半导体：根据海外半导体龙头业绩一致预测，本轮下行周期或持续至 2Q23，3Q23 大幅转正，但射频芯片、设备等部分环节已率先回升；3）元宇宙：Meta 非广告业务收入3Q22 彭博一致预测同比大幅转负，9 月 DXI 指数仍在下行；8-9 月全球VRAR 并购融资额回升，Pico 4 目标销量逾百万台，Meta 将于 10 月 11 日发布新款头显设备，苹果、索尼旗舰产品亦将于 4Q22-1Q23 陆续发布。 风险提示：疫情反复风险；行业政策风险；流动性风险；模型失效风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 产业链综述：景气右侧品种增多，增长极从电动化切向智能化 ................................................................................... 5 新兴产业 9 月景气追踪及前瞻：综评 ......................................................................................................................... 10 新兴产业 8 月景气追踪及前瞻：分产业链 .................................................................................................................. 15 新能源 ................................................................................................................................................................. 15 锂电-新能源车产业链 .................................................................................................................................. 15 光伏-绿电产业链 .......................................................................................................................................... 17 风电-绿电产业链 .......................................................................................................................................... 20 储能产业链 .............................................................................................................................