北交所新股申购报告：慧为智能，智能终端ODM制造商，布局5G、AI等领域顺应行业趋势

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 2022 年 10 月 01 日 《华岭股份：国内稀缺的 IC 独立测试商，募投高端测试线欲向 5nm 制程迈进—北交所新股申购报告》-2022.9.26 《IPO 跟踪（2022.9.17~9.23）：力佳科技北交所成功过会—北交所策略专题报告》-2022.9.25 《中科美菱：医疗低温储存“小巨人”，市占率前三—北交所新股申购报告》-2022.9.25 慧为智能：智能终端 ODM 制造商，布局 5G、AI 等领域顺应行业趋势 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  深耕智能终端产品的专精特新中小企业，2021 年实现营收 4.4 亿元（+38.78%） 公司成立于 2011 年，专注智能终端，其中消费电子产品和商用 IoT 智能终端为主要品类，2021 年收入占比分别为 45.82%、40.62%。公司以直销方式销售产品，主要采用线下 ODM 业务模式，境内/境外销售占比均衡，2021 年分别达 42%、58%。公司客户包括消费电子产品、商用 IoT 智能终端品牌商及系统集成商，前五大客户有韩国的 Foryou Digital、日本的 Thirdwave 及境内的施强教育等。2021年，公司市场开拓效果较好，两大业务的销售收入均有较多增量，全年实现营收4.4 亿元（+38.78%），归母净利润 2,881.82 万元（+1.32%）。2018-2021 年公司营收及利润 3 年 CAGR 分别为 18.96%、70.37%，成长性较好。公司近年盈利能力稳步爬升，2021 年毛利率、净利率分别为 21.04%、6.55%。  智能终端设备是物联网的重要入口，5G、人工智能发展带动下游多领域需求 智能终端设备是物联网的重要入口，在教育、医疗、安防、VR 设备等领域应用广泛。消费电子产品方面，新冠疫情促成的居家办公与在线教育常态化，带动了传统智能终端市场的需求释放。随着笔记本电脑与平板电脑产业链分工逐渐细化，两行业 ODM 模式愈发成熟。预计到 2025 年，全球笔记本电脑 ODM/OEM模式出货量、平板电脑 ODM/EMS 模式出货量分为达 1.88 亿台、1.3 亿台左右。未来在 5G 及人工智能发展的推动下，笔记本电脑及平板电脑的应用场景预期丰富，ODM 渗透率有望进一步提升。IoT 终端方面，IoT 逐步渗透到消费电子、智慧零售、智能安防等各个领域，应用领域不断扩展。预计全球及我国 IoT 设备连接数分别以 13%、14%的 CAGR 增长，至 2025 年分别达 246 亿个、80 亿个。随着 IoT 技术的发展，商用 IoT 智能终端领域市场规模有望持续扩大。国内公司中，智微智能、环旭电子、光弘科技智能终端业务与公司具有可比性，其中环旭电子营收规模较大，业务覆盖宽泛，公司毛利率处于较高水平，具备盈利优势。  募投拟新增智能终端产品产能 51.6 万件，向 5G、人工智能等领域研发创新 公司专注于研发创新，研发技术人员占比超过 30%，2018-2021 年研发费用率稳定在 8%上下。截至 2022 年 9 月 16 日，公司已获得 220 项自主知识产权，同时公司凭借优异的产品质量，获得多个国家多项产品认证。公司本次募资将用于智能终端产品生产基地建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。智能终端产品生产基地建设项目预计为公司新增智能终端产品产能 51.6 万件，缓解目前产能利用率较高的状态；研发中心项目拟针对 5G、人工智能等领域进行技术探索与创新，进一步迎合市场新兴需求，增强公司产品竞争力。  公司 PE（2021）为 17.7X（发行后），可比公司 PE TTM 均值 20.8X 北交所公开发行底价为 8 元/股，对应 2021 年归母净利润 PE 为 13.3X（发行前）、17.7X（发行后）。目前可比公司整体 PE TTM 均值 20.8X。公司是专注于智能终端产品的专精特新企业，2021 年市场开拓初现成效，考虑到公司盈利能力具备优势，研发属性较强，未来有望得益于产能扩充从而推动业绩增长，建议关注。  风险提示：技术更新换代风险、原材料供应及价格波动风险、破发风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 公司情况：深耕智能终端产品，2021 年营收上涨 39% ....................................................................................................... 4 1.1、 发展历程：成立于 2011 年，是智能终端产品“专精特新”中小企业 ......................................................................... 4 1.2、 业务情况：产品分为消费电子产品和商用 IoT 智能终端两类 .................................................................................. 5 1.3、 商业模式：主要采用线下 ODM 业务模式，境内/境外销售占比均衡...................................................................... 7 1.4、 财务信息：2021 年两大业务齐发力，实现营收 4.40 亿元（+38.78%） ............................................................... 10 2、 行业情况：物联网重要入口，5G 发展带动下游多领域需求 ............................................................................................. 12 2.1、 行业现状：智能终端设备是物联网行业重要入口，下游涵盖范围广 .................................................................... 12 2.2、 行业空间：预计 2025 年全球 IoT 连接数达 246 亿个，CAGR 达 13% .................................................................. 13 2.3、 竞争格局：环旭电子营收规模较大，公司毛利率存在高位优势 ........................................................