赣锋锂业(1772.HK)需求旺盛支撑锂价，固态电池助力新成长空间

深度报告 证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入 需求旺盛支撑锂价，固态电池助力新成长空间 赣锋锂业（1772.HK） 2022-10-18 星期二 主要股东 李良彬（18.77%） 王晓申（7.01%） 相关报告 研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email: yangsen@gyzq.com.hk 目标价： 73.5 港元 现 价： 53.6 港元 预计升幅: 37% 重要数据 日期 2022.10.17 收盘价（港元） 53.60 总股本（亿股） 20.17 总市值（亿港元） 1097 净资产（亿元） 352.8 总资产（亿元） 547.7 52 周高低（港元） 51.60/114.75 每股净资产（元） 17.49 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 投资要点  锂行业：新能源需求与锂矿供给增速匹配，2023 年锂价有一定支撑 我们认为 2023 年全球锂盐需求仍将保持较快增长：1）新能源汽车 2023年全球销量或达 1300~1500 万辆，比 2022 年增加 400~500 万辆；2）锂离子储能电池加速增长。2021 年我国储能电池出货量达 48GWh，同比增长167%，预计 2022 年装机量超 90GWh，同比增长 88%，2025 年将超过324GWh。本轮全球锂矿大规模扩产启动于 2021 年，产能大概率在 2023年下半年开始释放，届时锂供给紧张的状况有望得到缓解。 初步测算，2023 年全球锂供给 107.5 万吨 LCE，需求 105 万吨 LCE。需求与供给基本同步增长，预计锂价在供给放量后大概率从高位平缓回归。  赣锋锂业：资源储备充裕，全生态发展夯实增长确定性 公司的锂资源权益储备量接近 4000 万吨 LCE。充裕的资源使得公司 2025年锂产品权益产量有望达到 20 万吨 LCE，2030 年达到 60 万吨 LCE，占全球 20%份额。公司已进军锂回收业务，规划年回收能力达到 10 万吨，进一步提升了业务上游资源保障能力。  发力固态电池，打造第二成长曲线 公司 2022H1 动力电池产能达 7GWh，未来 3 年将陆续建成 30GWh 以上产能。公司第一代准固态电池已搭载于东风 E70 电动车进行试运行，预计今年底有望建成 2GWh 产能，正式进入商业化阶段。  首次覆盖给予买入评级,目标价 73.50 港元： 我们认为未来全球对锂的需求有可持续性，进而支撑锂价对比历史水平处于相对高位。公司一方面不断扩大锂盐产量，另一方面依托自身优势进军动力电池打造第二成长曲线，公司中长期业绩增长有保障。 我们预测 22/23/24 年公司营业收入 410.8/488.7/553.3 亿元人民币，同比增长 272%/19.0%/13.2% ； 预 计 22/23/24 年 归 母 净 利 润 分 别 为 179.6/ 199.4/213.2 亿元人民币，同比增长 243.7%/11%/6.9%，对应 EPS 分别为8.91/9.89/10.57 元人民币。我们认为公司股价合理估值为 2022 年7.5 倍PE，给予“买入”评级，目标价 73.5 港元，37%升幅。 人民币百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5,489 11,043 41,082 48,865 55,328 同比增长(%) 4.62% 101.20% 272.02% 18.95% 13.22% 毛利率(%) 21.16% 39.46% 54.89% 52.83% 51.28% 归母净利润 1,025 5,226 17,964 19,942 21,322 同比增长(%) 184.22% 409.69% 243.74% 11.01% 6.92% 每股收益(元) 0.79 3.73 8.91 9.89 10.57 PE@53.60HKD 62.66 13.08 5.48 4.93 4.61 数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪(香港)整理 仅供内部参考，请勿外传 2 深度报告 目录 目录 .....................................................................................................................................................................................2 一、 公司基本概况 .............................................................................................................................................................6 1.1 公司简介 ...........................................................................................................................................................................6 1.2 股权结构和管理团队 ........................................................................................................................................................7 1.3 公司业务与经营业绩 ........................................................................................................................................................8 二、 锂行业：新能源拉动需求持续增长......................................................................................................................... 10 2.1 锂产业生态 .....................................................................................................................................................................10 2.2 全球锂储量与产量...........................