银行业招明理财指数报告-2022年10月期：股债波动下，银行理财收益率有何变化？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 10 月 18 日 推荐（维持） 招明理财指数报告-2022 年 10 月期 总量研究/银行 理财公司已成为理财业务的发展主体，银行理财已进入真净值时代。2021 年我们构建了招明理财收益率数据体系，为跟踪理财收益率提供参考。截至 10 月 12日，近一个月，现金管理类理财 7 天年化收益率相对平稳，平均 7 天年化收益率 2.32%。10 月上半月定开纯固收及固收+理财平均半月年化收益率略有回升；由于股市明显调整，近一个月混合及权益类理财产品净值明显下跌。 ❑ 理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限。 ❑ 近一个月现金管理类理财收益率相对平稳。自 21 年 6 月中旬现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财 7 日年化收益率下降较明显。截至 22年 10 月 12 日，现金管理类理财收益率中枢为 2.32%，较公募货基高约 70BP；样本中的大行现金管理类平均 7 日年化收益率为 2.09%，股份行为 2.36%，城农商行为 2.49%。近一个月，大行及城农商行现金管理类理财 7 日年化收益率小幅回升，股份行现金管理类理财 7 日年化收益率有所下行，总体相对平稳。 ❑ 10 月上半月定开纯固收及固收+理财平均半月年化收益率小幅回升。9 月下半月，债市调整，固收类理财收益率下行明显。10 月上半月定开纯固收与定开固收+理财平均半月年化收益率分别为 2.39%、2.15%，分别较 9 月下半月回升 1.81、2.02个百分点；同期定开债基半月年化收益率为 5.7%。截至 10 月 15 日，定开纯固收与定开固收+理财平均近三个月年化收益率为 3.34%、3.14%；年初至今年化收益率分别为 3.77%和 3.57%。 ❑ 近一个月股市跌幅较大，混合类和权益类理财产品净值下跌。截至 10 月 15 日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为-1.44%，较 9 月 15 日下降1.04 个百分点；破净产品数量占比 35%，占比较一个月前上升 14 个百分点；理财公司存续的 21 只权益类公募理财产品平均年初至今收益率-12.10%，较 9 月15 日跌幅扩大了 4.68 个百分点，破净产品数量占比达 62%。 ❑ 投资建议：经济或小幅复苏，主推优质银行。我们认为，银行板块 PB 估值及机构持仓比例均处于历史低位，性价比高。近期政策发力明显，9 月金融数据亮眼，经济或小幅复苏，驱动银行估值适度修复。理财业务是银行财富管理业务的重要抓手。理财业务发展好的银行估值有望提升，财富管理业务或将复苏。今年我们主推业绩靓丽的江浙优质银行-江苏、宁波、南京、杭州等，逐步关注前期估值大幅回落的优质股份行-招行、平安、兴业等，2023 年机会或较大。 ❑ 风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议；经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 江苏银行 7.36 1.33 1.67 2.02 4.4 3.6 0.69 强烈推荐 南京银行 10.48 1.58 1.91 2.21 5.5 4.7 0.92 强烈推荐 宁波银行 29.79 2.96 3.55 4.10 8.4 7.3 1.34 强烈推荐 杭州银行 13.88 1.56 1.88 2.17 7.4 6.4 1.09 强烈推荐 平安银行 11.48 1.87 2.21 2.69 5.2 4.3 0.65 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 50542 6.5 流通市值（亿元） 45800 7.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.1 -10.3 -5.2 相对表现 -1.9 -2.1 16.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《1H22 理财产品资产配置及收益率有何变化？》2022-10-16 2、《9 月金融数据点评—关于 9 月金融数据的几点看法》2022-10-12 3、《招明理财收益率定期报告-2022年 9 月下—9 月下半月理财收益率有多低？》2022-10-09 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn 戴甜甜 研究助理 daitiantian@cmschina.com.cn -30-20-10010Oct/21Feb/22Jun/22Sep/22(%)银行沪深300股债波动下，银行理财收益率有何变化？ 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、理财真净值时代，如何衡量理财收益率情况？ ..................................................................................................... 4 二、招明理财指数-现金管理类理财 .............................................................................................................................. 6 1、我们如何选择现金管理类理财产品样本？ .............................................................................................................. 6 2、当前现金管理类理财收益率如何？-近一个月相对平稳 ........................................................................................... 8 三、招明理财指数-定开固收理财-10 月上半月收益率有所回升 ................................................................................... 9 1、招明理财指数-定开固收理财样本选取 ...................................................................