银行业上市银行2022年三季报前瞻：盈利增速继续分化

证券研究报告 | 行业专题 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2022 年 10 月 18 日 盈利增速继续分化 ——上市银行 2022 年三季报前瞻 投资要点  预计 2022 年三季报上市银行盈利增速继续分化：优质城农商行业绩有望保持高增，全国性银行营收边际承压。重点推荐南京/平安/兴业/宁波。  业绩前瞻 （1）行业前瞻：预计 22Q1-3 归母净利润增速基本平稳。主要考虑 2022 年下半年经济呈现弱修复特征，信贷增长和资产质量稳定。预计 22Q1-3 营收增速环比略降，基数效应导致息差对营收增速的拖累加大，而其他非息收入的贡献边际下滑。 （2）分类判断：预计 22Q1-3 银行间业绩表现分化，优质城农商行营收、盈利有望保持高增。预计 22Q1-3 国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润增速分别较中报持平、+0.3pc、+0.7pc、-0.3pc 至 6.0%、8.9%、15.8%、13.9%，预计营收增速分别较中报-0.3pc、-0.4pc、-0.2pc、-0.4pc 至 4.9%、2.4%、9.8%、4.1%。主要基于：部分中小行如江浙区域的优质城农商行，充分受益于经营区位强劲的经济增长韧性、信贷需求，同时大部分城农商行下半年投放以收益较高的零售和小微贷款为主，贷款结构的调整有望支撑息差企稳乃至回升，营收、利润增速有望保持高增。此外，预计股份行 22Q1-3 利润增速修复较弱，主要受疫情多点散发、地产销售依然承压等因素影响。10 月以来疫情反复，后续需重点关注各地疫情、消费需求、地产销售和房企风险的变化。  驱动因素 （1）规模：各类银行资产增速分化明显。根据银保监高频数据来看，8 月末商业银行规模同比增速较 6 月末提升 0.2pc 至 10.8%，8 月末大型银行、股份行、城商行、农村金融机构规模同比增速分别较 6 月末+1pc、-0.7pc、-0.1pc、-0.3pc 至 12.8%、7.0%、9.9%、10.6%，国有行资产规模扩张动能最强。展望未来，随着房贷利率下限放宽、政策性工具落地等刺激政策效果显现，中小银行资产投放动能有望修复。 （2）息差：预计 Q3 单季度息差环比 Q2 下降 1bp，Q4 息差有望边际企稳。受益于存款成本改善和零售小微投放发力，22H2 息差降幅有望较 22H1 收窄。 （3）非息：①中收：预计 Q3 中收增速环比小幅修复，主要基于去年 Q3 中收基数低以及消费回暖带动信用卡业务修复。22Q1-3 累计新发基金规模同比增速较22H1 回升 6pc 至-52%，但仍然同比大幅下滑，预计理财及代销业务中收依然承压。展望未来，预计中收对营收的贡献仍然有限，重点关注疫情变化、消费恢复以及资本市场变动情况。②投资：预计 Q3 非息增速环比下滑，根据浙商证券总量团队观点，下半年债券市场延续震荡的行情，预计 2022 年全年其他非息收入对盈利的贡献较 2021 年下降。同时考虑到各家银行投资能力存在差异，预计各家银行其他非息收入增速分化。 （4）减值：预计 Q3、Q4 不良压力边际缓解，资产质量有望企稳。银行资产质量主要压力点边际缓解，具体来看：①零售方面，消费回暖经济修复，零售资产质量预计稳定；②地产方面，地产放松政策加码，多地设立地产纾困基金，预计地产不良暴露速度趋缓。同时近几年银行不良持续出清，22Q2 末商业银行不良率较22Q1 末-2bp 至 1.67%，22Q2 末商业银行拨备覆盖率较 22Q1 末+4pc 至 204%，拨备水平处于历史高位，风险抵补能力较强。  投资观点 地产悲观预期已经纳入估值，建议用优质银行股置换现金仓位。①估值角度：银行估值处于历史低位，对于地产的悲观预期已经纳入银行股估值当中。②策略角度：市场波动加大背景下，低估值、低波动率的银行股成为好的选择。③基本面角度：稳增长持续发力，地产政策持续优化，预计经济将继续呈现弱修复态势。买银行=买入经济的正向期权。个股推荐：南京银行/平安银行/兴业银行/宁波银行。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 研究助理：徐安妮 xuanni@stocke.com.cn 相关报告 1 《大行集体发声，彰显经营信心》 2022.10.16 2 《高质量发展下的银行机遇》 2022.10.16 3 《宽信用有望超预期》 2022.10.09 仅供内部参考，请勿外传行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 上市行盈利预测 简化利润表 核心因素 21A 22Q1 22H1 22Q1-3 22E 预测思路 利息净收入 规模增速 7.9% 8.7% 10.0% 10.4% 10.5% 稳增长发力，经济修复，规模增速有望回升。 × 净息差（单季） 1.93% 1.88% 1.83% 1.82% 1.82% 息差降幅收窄，主要基于：①资产收益企稳，受益于经济修复信贷需求回暖，信贷结构改善支撑贷款收益率企稳；②负债成本改善，受益于存款挂牌利率下调利好显现。 + 非息收入 中收增速 8.3% 3.4% 0.6% 1.6% 2.0% 随着经济和消费修复，下半年上市中收增速企稳回升。 其他非息增速 31.6% 11.4% 12.4% 10.6% 10.0% 2022 年债市整体震荡，其他非息收入贡献较 2021A 下降。 营业收入 营收增速 7.9% 5.7% 4.9% 4.6% 4.2% - 管理费用 成本收入比 35.0% 31.9% 32.2% 31.6% 34.9% - 减值计提 信用成本 1.19% 1.18% 1.19% 1.15% 1.06% 受益于地产政策放松、经济修复消费回暖，不良生成压力较上半年边际缓解。 - 所得税 实际税率 17.1% 16.8% 16.2% 19.2% 17.1% ≈ 净利润 归母净利润增速 12.6% 8.6% 7.5% 7.5% 7.5% 资料来源：wind，浙商证券研究所。其中 22Q1-3、22E 为预测数据。上市行口径为不含近两年上市的 36 家银行。 表2： 各类型银行盈利预测 单位：% 国有行 股份行 21A 22Q1 22H1 22Q1-3 22E 21A 22Q1 22H1 22Q1-3 22E 资产增长 7.6% 8.5% 10.7% 11.4% 11.5% 7.1% 8.1% 7.8% 7.7% 7.9% 净息差（单季） 1.91% 1.86% 1.78% 1.77% 1.77% 1.99% 1.94% 1.87% 1.86% 1.85% 手续费增长 6.2% 2.2% 1.2% 2.2% 2.4% 9.7