2022年三季度业绩快报点评：盈利增速环比走高，不良指标实现“双降”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 18 日 公司研究 盈利增速环比走高，不良指标实现“双降” ——厦门银行（601187.SH）2022 年三季度业绩快报点评 增持（维持） 当前价：5.36 元 作者 分析师：王一峰 联系人：蔡霆夆 市场数据 总股本(亿股) 26.39 总市值(亿元)： 141.46 一年最低/最高(元)： 5.18/7.58 近 3 月换手率： 86.3% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 0.2 3.5 -6.9 绝对 -2.2 -6.6 -28.2 资料来源：Wind 事件： 10 月 18 日，厦门银行发布 2022 三季度业绩快报，实现营业收入 44.5 亿，同比增长 15.4%，实现归母净利润 18 亿，同比增长 19%。加权平均净资产收益率（ROAE）为 11.09%，同比提升 0.45pct。 点评： 营收增长稳健，盈利增速季环比提升。公司前三季度营收、归母净利润同比增速分别为 15.4%、19%，季环比分别变动-2.8、3.9pct。单季营收、盈利同比增速分别为 10.8%、28.4%，较上年同期分别下降 29.4、17.3pct。受上年三季度高基数影响，公司前三季度营收增速较二季度有所下降，但仍保持在 15%以上高位，且盈利增速季环比明显提升，在国内银行业整体经营压力加大背景下，反映出公司经营稳健。同时，我们看到公司拨备覆盖率较 2Q 末提升 21pct 至 385%，这既有公司不良改善的因素，也反映公司利润增长较为“扎实”。 疫情扰动叠加经济修复偏弱，规模扩张速度放缓。22Q3 末，公司总资产、贷款同比增速分别为 13.7%、12.5%，较 2Q 末分别下降 0.7、1.9pct；贷款较年初增长 8.7%，较年中增加 3.2pct；贷款占总资产的比重为 52.3%，较 2Q 末下降0.2pct，资产结构大体稳定。参照公司过往信贷投放节奏与结构，上半年信贷投放以对公领域为主，下半年则会加大零售信贷投放，考虑到三季度厦门地区疫情仍未平复、居民加杠杆意愿依旧偏弱，或对公司下半年信贷投放造成一定影响，对公信用扩张或仍占主导。 市场类负债吸收力度加大，资金利率低位形成正贡献。截至 3Q 末，公司总负债、存款、市场类负债同比增速分别为 14.2%、14.4%、13.9%，季环比分别变动-0.7、-7.5、9.9pct。其中，3Q 单季新增市场类负债 146 亿，同比多增 115 亿；存款则减少 33 亿，同比少增 119 亿。在存款定期化、3Q 资金利率中枢进一步下移背景下，预计公司加强高息存款的内部管理，并适度加大对市场类负债吸收力度。 3Q 息差料大体稳定，存款挂牌利率下调红利逐步释放。公司 3Q 单季营收环比增长 7.2%，高于总资产 3.4%的环比增速，考虑到公司净利息收入占比在 80%左右，预计公司 3Q 息差水平大体维持稳定，并未对营收形成太大拖累。此外，公司官网 10 月 1 日发布公告称下调人民币存款挂牌利率，主要涉及 1Y 以上储蓄定期存款，活期、对公存款并未做调整。其中，1Y – 3Y 储蓄定期存款下调 15bp，5Y 储蓄定期存款下调 20bp。存款挂牌利率下调有助于缓释公司息差收窄压力，但考虑到活期、对公存款并未做调整，负债成本改善节奏或相对后置，存款挂牌利率调整所释放红利相对偏弱。 不良指标实现“双降”，风险抵补能力进一步提升。截至 3Q 末，厦门银行不良贷款余额约为 16.4 亿，较 2Q 末减少 0.34 亿左右，不良贷款率较 2Q 末下降 4bp至 0.86%，不良指标实现“双降”， 资产质量延续稳中向好态势。从拨备水平来看，公司拨备覆盖率较 2Q 末提升 21pct 至 385%，拨贷比较 2Q 末提升 2bp至 3.31%，风险抵补能力进一步提升。考虑到 3Q 公司贷款损失准备新增 217 亿，同比少增 116 亿，公司信用成本或有所下行，拨备覆盖率提升主要由不良改善贡献。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 厦门银行（601187.SH） 50 亿可转债发行获证监会受理，发行后或提升业绩增长动能。9 月 28 日，公司发布公告称 50 亿可转债获证监会行政许可申请受理。截至 22Q2 末，公司核心一级资本充足率为 9.83%，若按可转债规模 15%计入当期核心一级资本静态测算，可转债发行成功后将改善公司核心一级资本充足率 0.35pct 左右。随着可转债进入转股期，公司为促转股或具备较强业绩释放诉求，核心一级资本增厚也有助于拓展经营空间。 盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一，海西经济区经济发展强劲，公司经营区位优势凸显。厦门银行信贷投放以对公业务为主，并主要投向制造业、批发零售业，零售端则向个人经营性贷款和住房按揭贷款倾斜。同时，公司资产质量优异，3Q 不良贷款率进一步降至 0.86%，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强，也大幅拓展了利润平滑空间。公司当前可转债发行事宜已获证监会受理，待可转债发行顺利落地后，将有助于进一步增厚核心一级资本，拓展公司经营空间。维持公司 2022-2024 年 EPS 预测为0.95/1.08/1.20 元，当前股价对应 PB 估值分别为 0.64/0.58/0.53 倍，对应 PE估值分别为 5.65/4.98/4.46 倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,556 5,316 5,966 6,642 7,361 营业收入增长率 23.2% -4.3% 12.2% 11.3% 10.8% 净利润（百万元） 1,823 2,169 2,503 2,841 3,171 净利润增长率 6.5% 19.0% 15.4% 13.5% 11.6% EPS（元） 0.69 0.82 0.95 1.08 1.20 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.8% 11.2% 11.8% 12.2% 12.5% P/E 7.76 6.52 5.65 4.98 4.46 P/B 0.77 0.70 0.64 0.58 0.53 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022 年 10 月 18 日 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 厦门银行（601187.SH） 图 1：厦门银行业绩快报披露指标 单位：百万元3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q22累计利润表营业收入3,7395,5561,1562,4163,8565,3161,3672,8554,450YoY19.6%23.2%(16.7%)(10.9%)3.1%(4.3%)18.2%18.2%15.4%营业支出2,5283,7165791,2602,2022,9476771,5512,608Y